今年一季度中國經(jīng)濟增速降至8.1%，已是連續(xù)第五個季度回落,。有不少聲音呼吁貨幣政策應(yīng)該繼續(xù)放松,，以防止經(jīng)濟運行失速。由于目前通脹仍處相對高位,，不少人建議選擇的貨幣政策工具是調(diào)低存款準(zhǔn)備金率,。
作為總需求管理工具，貨幣政策理應(yīng)在經(jīng)濟下滑期間保持寬松狀態(tài),，近期決策層也在不斷強調(diào)這一點,。此前召開的國務(wù)院常務(wù)會議指出，要加強總需求管理,，及時預(yù)調(diào)微調(diào),，進一步提高政策的針對性、靈活性和前瞻性,。貨幣政策要兼顧促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展,、保持物價穩(wěn)定和防范金融風(fēng)險，更加注重滿足實體經(jīng)濟發(fā)展的合理資金需要,。
所有的貨幣政策操作都是圍繞著“滿足實體經(jīng)濟發(fā)展的合理資金需要”展開,，滿足資金需要的主要途徑是增加信貸投放，調(diào)低存款準(zhǔn)備金率的作用邏輯是改善銀行體系流動性,，增加其信貸投放的能力,。由于中國央行長期受制于匯率政策，并不完全掌握貨幣投放主動權(quán),，所以存款準(zhǔn)備金率只是作為對沖流動性的工具,，而不具有經(jīng)典意義上的貨幣政策“巨斧”作用和信號意義。
如今情況有所變化,，跨境資金流向發(fā)生改變,，外匯占款增加不再是貨幣投放的主要途徑，流動性短缺時有發(fā)生,，央行需要考慮調(diào)低存款準(zhǔn)備金率來增加流動性,，但政策選擇還是要看具體的流動性狀況。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人近日表示,，調(diào)節(jié)銀行體系流動性要綜合考慮外匯占款流入,、市場資金需求變動、短期特殊因素平滑等情況,，合理采取有針對性的流動性管理操作,，如通過適時加大逆回購操作力度,、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動性等多種方式,，穩(wěn)步增加流動性供應(yīng)。
實際上,，自去年底貨幣政策基調(diào)改變以來,，央行只下調(diào)了一次存款準(zhǔn)備金率，其他時間都是通過公開市場操作來調(diào)整流動性狀況,。比如,，曾經(jīng)在對沖過剩流動性過程中發(fā)揮重要作用的央行票據(jù)已基本退出了舞臺，同時央行還根據(jù)流動性狀況適時進行國債回購操作,。
是否調(diào)低和何時調(diào)低存款準(zhǔn)備金率,，完全取決于銀行體系的流動性狀況，而根據(jù)央行有關(guān)負(fù)責(zé)人近日的表態(tài),，目前銀行體系流動性處于合理水平,。3月末，金融機構(gòu)備付金達1.8萬億元,，備付率2.2%,，處于高位水平，銀行體系流動性保持充裕狀態(tài),。二季度到期流動性近8000億元,，流動性供給將繼續(xù)維持充裕。
中國的情況有些特殊,，在貨幣政策之外,，還有一個信貸政策，這個政策在逆周期操作中的作用更加明顯,。簡單來說,，信貸政策包含三個層面：信貸總量、投放節(jié)奏和信貸結(jié)構(gòu),。滿足實體經(jīng)濟發(fā)展的資金需要,，就是要保證一定的信貸投放數(shù)量，今年前兩個月信貸數(shù)量低于預(yù)期,，很大程度上是因為平臺貸款被嚴(yán)格控制,。從3月份開始，平臺貸款有條件展期,，信貸投放開始放量并超過預(yù)期,。
在信貸結(jié)構(gòu)方面，決策層給予了更多的關(guān)注,。央行表示,，對因支持小微企業(yè),、“三農(nóng)”等而存在資金需求的金融機構(gòu)，將及時提供流動性支持,。4月份,，央行專項安排增加支農(nóng)再貸款限額300億元，用于改革取得明顯進展,、涉農(nóng)信貸投放比例較大的農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行,，以激勵和引導(dǎo)其進一步深化改革，支持“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟發(fā)展,。
調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)另外一個關(guān)注重點是小微企業(yè),，政府在此方面已出臺了很多政策�,？梢钥隙ǖ氖�,，無法依靠總量放松來滿足小微企業(yè)的融資需求，所以目前的一個工作方向是降低準(zhǔn)入門檻,，讓更多的機構(gòu)參與提供服務(wù),。
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