今年一季度中國經(jīng)濟(jì)增速降至8.1%,，已是連續(xù)第五個(gè)季度回落,。有不少聲音呼吁貨幣政策應(yīng)該繼續(xù)放松，以防止經(jīng)濟(jì)運(yùn)行失速,。由于目前通脹仍處相對高位,，不少人建議選擇的貨幣政策工具是調(diào)低存款準(zhǔn)備金率。
作為總需求管理工具,，貨幣政策理應(yīng)在經(jīng)濟(jì)下滑期間保持寬松狀態(tài),，近期決策層也在不斷強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。此前召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出,，要加強(qiáng)總需求管理,，及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，進(jìn)一步提高政策的針對性,、靈活性和前瞻性,。貨幣政策要兼顧促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、保持物價(jià)穩(wěn)定和防范金融風(fēng)險(xiǎn),，更加注重滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的合理資金需要,。
所有的貨幣政策操作都是圍繞著“滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的合理資金需要”展開,，滿足資金需要的主要途徑是增加信貸投放，調(diào)低存款準(zhǔn)備金率的作用邏輯是改善銀行體系流動(dòng)性,，增加其信貸投放的能力,。由于中國央行長期受制于匯率政策，并不完全掌握貨幣投放主動(dòng)權(quán),，所以存款準(zhǔn)備金率只是作為對沖流動(dòng)性的工具，而不具有經(jīng)典意義上的貨幣政策“巨斧”作用和信號意義,。
如今情況有所變化,，跨境資金流向發(fā)生改變，外匯占款增加不再是貨幣投放的主要途徑,，流動(dòng)性短缺時(shí)有發(fā)生,，央行需要考慮調(diào)低存款準(zhǔn)備金率來增加流動(dòng)性，但政策選擇還是要看具體的流動(dòng)性狀況,。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人近日表示,，調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性要綜合考慮外匯占款流入、市場資金需求變動(dòng),、短期特殊因素平滑等情況,，合理采取有針對性的流動(dòng)性管理操作，如通過適時(shí)加大逆回購操作力度,、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,、央票到期釋放流動(dòng)性等多種方式，穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng),。
實(shí)際上,，自去年底貨幣政策基調(diào)改變以來，央行只下調(diào)了一次存款準(zhǔn)備金率,，其他時(shí)間都是通過公開市場操作來調(diào)整流動(dòng)性狀況,。比如，曾經(jīng)在對沖過剩流動(dòng)性過程中發(fā)揮重要作用的央行票據(jù)已基本退出了舞臺(tái),，同時(shí)央行還根據(jù)流動(dòng)性狀況適時(shí)進(jìn)行國債回購操作,。
是否調(diào)低和何時(shí)調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，完全取決于銀行體系的流動(dòng)性狀況,，而根據(jù)央行有關(guān)負(fù)責(zé)人近日的表態(tài),，目前銀行體系流動(dòng)性處于合理水平。3月末,，金融機(jī)構(gòu)備付金達(dá)1.8萬億元,，備付率2.2%，處于高位水平,，銀行體系流動(dòng)性保持充裕狀態(tài),。二季度到期流動(dòng)性近8000億元,，流動(dòng)性供給將繼續(xù)維持充裕。
中國的情況有些特殊,，在貨幣政策之外,，還有一個(gè)信貸政策，這個(gè)政策在逆周期操作中的作用更加明顯,。簡單來說,，信貸政策包含三個(gè)層面：信貸總量、投放節(jié)奏和信貸結(jié)構(gòu),。滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金需要,，就是要保證一定的信貸投放數(shù)量，今年前兩個(gè)月信貸數(shù)量低于預(yù)期,，很大程度上是因?yàn)槠脚_(tái)貸款被嚴(yán)格控制,。從3月份開始，平臺(tái)貸款有條件展期,，信貸投放開始放量并超過預(yù)期,。
在信貸結(jié)構(gòu)方面，決策層給予了更多的關(guān)注,。央行表示,，對因支持小微企業(yè)、“三農(nóng)”等而存在資金需求的金融機(jī)構(gòu),，將及時(shí)提供流動(dòng)性支持,。4月份，央行專項(xiàng)安排增加支農(nóng)再貸款限額300億元,，用于改革取得明顯進(jìn)展,、涉農(nóng)信貸投放比例較大的農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行，以激勵(lì)和引導(dǎo)其進(jìn)一步深化改革,，支持“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展,。
調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)另外一個(gè)關(guān)注重點(diǎn)是小微企業(yè)，政府在此方面已出臺(tái)了很多政策,�,？梢钥隙ǖ氖牵瑹o法依靠總量放松來滿足小微企業(yè)的融資需求,，所以目前的一個(gè)工作方向是降低準(zhǔn)入門檻,，讓更多的機(jī)構(gòu)參與提供服務(wù)。
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