中央宣布溫州為金融改革試點(diǎn),，深圳亦不甘落后，宣布出臺創(chuàng)新金融政策,。媒體,、財(cái)經(jīng)評論員及專家在表示支持的同時(shí)，也指出了應(yīng)當(dāng)注意的一些風(fēng)險(xiǎn),。這里我想強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)：一,、局部地區(qū)金融政策上的變動可能震動全局；二,、放松金融管制的同時(shí)需加強(qiáng)監(jiān)管力度,。
其實(shí)，中國面臨的金融改革難題并非中國所特有,，中國的試點(diǎn)應(yīng)充分借鑒其他國家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),，避免走彎路。
就拿高利貸問題而言,，美國建國初期各州都有自己的高利貸法案,，限定銀行最高貸款利率。雖說各州不盡相同,，但最高利率都不超過8%,。很自然地，中小企業(yè)和個(gè)人發(fā)現(xiàn)很難取得銀行貸款,，只有求助那些監(jiān)管外的“地下錢莊”,。這些“地下錢莊”有時(shí)收取超過100%的年利率。
20世紀(jì)70年代,，美國通貨膨脹加劇,，原有的最高貸款利率明顯無以為繼，各州紛紛修改法例,。全國性銀行在跨州放貸及發(fā)放信用卡時(shí)以哪個(gè)州的高利貸法為基準(zhǔn)于是成為問題,。1978年，美國最高法院判決以銀行所在州的最高貸款利率為準(zhǔn)繩。這被認(rèn)為是20世紀(jì)影響最深遠(yuǎn)的法例判決之一,。兩年后,，南達(dá)科他州為了吸引全國性銀行(比如花旗)的信用卡業(yè)務(wù)，迅速取消了本州最高貸款利率限制,。這一局部地區(qū)政策上的變化竟然導(dǎo)致了多家全國性銀行將信用卡業(yè)務(wù)搬遷到南達(dá)科他州和特拉華州(步南達(dá)科他州后塵的另一州),。所有其他州的高利貸法名存實(shí)亡。換句話說,，由于金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作便于遷移,，局部地區(qū)金融政策上的變動可能震動全局。
再以存款利率上限為例,，1980年代初,，兩大壓力迫使美國放棄銀行存款利率上限(Regulation
Q)。第一,，通貨膨脹加劇,，存款者紛紛將資金從銀行抽出轉(zhuǎn)投一些金融創(chuàng)新產(chǎn)品，比如貨幣市場共同基金：該類基金收集這些資金后購入商業(yè)票據(jù)因此可以提供高于銀行存款利率上限的回報(bào),。第二,，資金流向其他沒有存款利率上限的國家。一旦存款利率上限被放棄,，金融機(jī)構(gòu)為了搶得資金紛紛上調(diào)存款利率,，那些通常專注于房貸業(yè)務(wù)的儲蓄貸款機(jī)構(gòu)(Savingsand
Loans)也不得不這么做�,？墒�,，這些機(jī)構(gòu)放出的是長期房貸，而資金來源卻是短期存款,。一旦短期存款利率上升到高水位,，以往的長期貸款則面臨損失。
于是乎,，美國政府推出所謂“政策上的傾斜”,，比如允許這些機(jī)構(gòu)不必立刻確認(rèn)貸款損失而可以將此損失在十年內(nèi)分?jǐn)偂＿@些金融管制上的放松(financial
deregulation)并沒有配以金融監(jiān)管(financial
supervision)上的加強(qiáng),。結(jié)果,，20世紀(jì)80年代中期美國房地產(chǎn)泡沫破滅時(shí)，這些儲蓄貸款機(jī)構(gòu)錄得巨幅損失,，其中不乏有這些機(jī)構(gòu)與房地產(chǎn)商及房產(chǎn)估值機(jī)構(gòu)相勾結(jié)而洗劫存戶資產(chǎn)的例子,。最后，聯(lián)邦政府動用納稅人2000多億美元去填補(bǔ)這一金融黑洞,。這一教訓(xùn)中國一定要銘記,。
我這里想說的并不是政策上不應(yīng)該“傾斜”,，比如，對小微企業(yè)不良貸款容忍度適度放寬是理所當(dāng)然的,。但與此同時(shí)，法治建設(shè)一定要到位,。監(jiān)管單位要預(yù)先設(shè)想這些新政策可能帶來哪些投機(jī)行為及其后果以便有針對性地加強(qiáng)非現(xiàn)場和現(xiàn)場監(jiān)管,。
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