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2012-04-16 作者：《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》4月14日社論 來源：上海證券報(bào)
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歐洲中央銀行在去年12月和今年2月的兩次長期再融資操作（LTROs）,，讓商業(yè)銀行以1%的利率借了三年期超過1萬億歐元（1.3萬億美元）的借款。表面上看,，這一計(jì)劃是要保持歐元區(qū)銀行免于負(fù)債,。但現(xiàn)在這一效力已經(jīng)褪去了,。
自歐洲中央銀行三年期第二輪資金發(fā)放后,，西班牙十年期政府債券收益率一直在上升,。本周，這一收益率接近6%,，這是自去年11月以來的最高水平,。這一急劇轉(zhuǎn)變，主要是因?yàn)闅W元區(qū)債券市場動態(tài)的變化,。更深層的原因是對西班牙虛弱的銀行,、政府嚴(yán)苛的財(cái)政計(jì)劃以及這兩者對虛弱經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的壓力產(chǎn)生的深層恐懼,。
首先是債券市場的動態(tài),。由于來自管理者不言而喻的支持，西班牙和意大利銀行的政府債券儲備在去年11月到今年2月間上升了1220億歐元,。一些投資者認(rèn)為一旦收益率跌至5%以下,，購買行為將逐漸減少。最近的長期再融資操作則可能是主要的觸發(fā)器,。西班牙2012年對預(yù)算的拙劣應(yīng)對可能已讓一些持有者決定賣掉債券,。西班牙去年預(yù)算赤字占GDP的8.5%，全球的平均值為6%,。同時(shí)西班牙經(jīng)濟(jì)仍處于衰退中,。今年馬德里政府決定將赤字減少3.2%，這會讓事情更糟,。
其次,，對西班牙銀行的憂慮讓未來前景進(jìn)一步惡化。同時(shí),，西班牙巨大的私人債務(wù)多數(shù)是通過西班牙銀行間接向國外欠債,。西班牙公司、家庭和政府欠國外的債務(wù)已達(dá)GDP的93%,。這使得西班牙很難再以債償債,。
西、意兩國不可能再承擔(dān)得起今天的借款成本,，除非他們的經(jīng)濟(jì)有了戲劇性改善,。他們可能不得不尋求外界幫助。但讓歐洲中央銀行短期內(nèi)再推出一次長期再融資操作,，是非常困難的,。西班牙應(yīng)自愿接受希臘,、葡萄牙、意大利已簽署的支持方案,。但歐元區(qū)的救援資金也捉襟見肘,，難以長期應(yīng)付所有問題國家。最可能的結(jié)果是西班牙最終被迫依賴共享救援資金來重新資本化其銀行,。（賀艷燕
編譯）
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