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2012-04-16 作者：任曉 來源：中國(guó)證券報(bào)
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從今天起,，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一。此舉是增強(qiáng)人民幣匯率彈性的重要制度改進(jìn),，有助于市場(chǎng)尋找更為均衡的人民幣匯率水平,。
自2005年人民幣匯率制度改革以來，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差持續(xù)攀高,，人民幣一直面臨單邊升值壓力,。然而，自去年四季度以來,，我國(guó)出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目逆差,、資本流入放緩,、國(guó)際收支逐步接近均衡狀態(tài)。在此背景下,，市場(chǎng)對(duì)人民幣未來走勢(shì)預(yù)期出現(xiàn)分化,，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)雙向波動(dòng)，為央行擴(kuò)大人民幣匯率波幅提供了有利的時(shí)間窗口,。
首先,，擴(kuò)大人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度，將進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制,，會(huì)使匯率中間價(jià)更具有指導(dǎo)意義,。目前，人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制是由中國(guó)外匯交易中心于每日銀行間外匯市場(chǎng)開盤前向所有銀行間外匯市場(chǎng)做市商詢價(jià),，并將全部做市商報(bào)價(jià)作為人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的計(jì)算樣本,，去掉最高和最低報(bào)價(jià)后，將剩余做市商報(bào)價(jià)加權(quán)平均,，得到當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià),。去年12月銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元即期交易出現(xiàn)連續(xù)12個(gè)“跌停”,，與此同時(shí),，出現(xiàn)商業(yè)銀行掛牌匯率買賣價(jià)均在中間價(jià)之上的操作，這從側(cè)面表明,，現(xiàn)有中間價(jià)難以有效反映外匯市場(chǎng)供求關(guān)系,。在擴(kuò)大人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度后，在一個(gè)相對(duì)較寬的波動(dòng)區(qū)間中,，市場(chǎng)交易主體能進(jìn)行完全交易性操作,，通過市場(chǎng)操作發(fā)現(xiàn)真實(shí)價(jià)格水平，促進(jìn)匯率趨向合理均衡水平,。
其次,，均衡匯率水平形成和匯率波動(dòng)方向及幅度將更充分地反映出基本面的變化情況。作為一個(gè)大國(guó),，我國(guó)匯率主要取決于我國(guó)相對(duì)于其他國(guó)家的貿(mào)易條件,，并非國(guó)際資本流動(dòng)和政治壓力。貿(mào)易條件主要包括勞動(dòng)力成本,、技術(shù)條件,、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資源稟賦及貨幣當(dāng)局調(diào)控匯率能力等,。當(dāng)前,，我國(guó)貿(mào)易順差與GDP之比已回落至4%以內(nèi)，外匯來源大規(guī)模減少，人民幣升值基礎(chǔ)性來源極大弱化,。此外,，就中美通脹對(duì)比而言，未來我國(guó)通脹水平可能持續(xù)高于美國(guó),，從這一角度看,，人民幣不具備繼續(xù)大幅升值條件。在擴(kuò)大人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的匯率將更為真實(shí)地反映市場(chǎng)供求關(guān)系,，由此人民幣面臨的外部升值壓力會(huì)大幅減弱,。
再次，擴(kuò)大人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度,，意味著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，市場(chǎng)參與主體需提高規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí),。相對(duì)于歐元,、日元來說，人民幣對(duì)美元的浮動(dòng)幅度仍較小,，此舉不會(huì)給市場(chǎng)帶來過大沖擊,。但要看到，一方面,，人民幣彈性加大,，不再單邊大幅升值，資金預(yù)期會(huì)發(fā)生變化,，短期可能對(duì)資產(chǎn)價(jià)格形成壓力,；另一方面，從短期看,，銀行,、一些外向型企業(yè)可能會(huì)面臨一些匯率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此,，銀行和相關(guān)企業(yè)應(yīng)做好應(yīng)對(duì),，銀行需加強(qiáng)對(duì)外匯資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，企業(yè)可通過購買一些金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值,，鎖定遠(yuǎn)期匯率,，避免匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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