|
2012年第一季度國際金融市場重新面臨復(fù)雜和混亂的局面,，突出表現(xiàn)為對美元匯率的錯(cuò)誤預(yù)期和判斷,。金融市場的困惑主要源于基礎(chǔ)因素發(fā)生巨大變化，即價(jià)格要素已經(jīng)完全脫離供給和需求,，大量的極端投機(jī)資本迅速涌現(xiàn),。
本季度國際金融市場在美元強(qiáng)勢反彈的預(yù)期下，美元匯率反向貶值運(yùn)行,，比較突出的表現(xiàn)是美元指數(shù),，進(jìn)而導(dǎo)致所有價(jià)格方向均錯(cuò)位于自己的定律和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡。所謂百年不遇的金融危機(jī)及其深刻內(nèi)涵值得仔細(xì)研究和深入論證,。
2012年第一季度的國際金融市場十分明顯的表現(xiàn)在于市場基本規(guī)律被破壞,，輿論被誤導(dǎo),，市場原理被改變,，市場戰(zhàn)略被操控。
1,、美元匯率方向判斷錯(cuò)亂,。2011-2012年的歲末年初，輿論導(dǎo)向是金融市場上美元強(qiáng)勢反彈,，但時(shí)至今日,，美元指數(shù)一直徘徊在78-79點(diǎn)附近，其80點(diǎn)水平向下的意愿和表象十分明顯,。市場解讀為由于歐元問題越來越多,，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯。美元是一個(gè)具有戰(zhàn)略高度的貨幣,，尤其是一個(gè)霸權(quán)意識很強(qiáng)的貨幣,，其反擊競爭對手的策略都具有周密性和規(guī)劃性，美元貶值是面對競爭對手時(shí)的殺手锏,，所以美元一直追求貶值,，盡管美元貶值有很大的難度,，美元與歐元的差異性明顯不利于美元貶值的對策，但美元借助各種力量和條件,，努力規(guī)劃和設(shè)計(jì)自己的策略，國際黃金價(jià)格下跌就是出于美元貶值策略的技術(shù)組合需要,。
2,、美元政策錯(cuò)位的理解。美元貨幣政策的落腳點(diǎn)依然集中于對美聯(lián)儲(chǔ)QE3的期待,，市場價(jià)格的錯(cuò)亂與這種政策的預(yù)期有直接關(guān)聯(lián),。由于美元貨幣政策是在美國經(jīng)濟(jì)全球化的基礎(chǔ)上形成，美元不僅是霸權(quán)貨幣,，更是特權(quán)貨幣,，所以對美元貨幣政策的理解不能局限在單一國家和地區(qū)的貨幣政策概念上。實(shí)際上QE1和QE2是為了實(shí)現(xiàn)美元對全球金融市場全覆蓋的目標(biāo),，美聯(lián)儲(chǔ)印鈔票是為了實(shí)施在全球市場的戰(zhàn)略布局和規(guī)劃,，而不單單是我們理解的為了美國經(jīng)濟(jì)。美元不僅具有強(qiáng)大的控制力,，并且具備了對全球市場的駕馭力,。歐債危機(jī)愈加嚴(yán)重的過程中，歐元價(jià)格不跌反漲就是一個(gè)最好的說明和例證,。
3,、美元經(jīng)濟(jì)錯(cuò)位于實(shí)際情況。美元經(jīng)濟(jì)為美元匯率提供了更加充分的表現(xiàn)空間和條件,，美元貶值既迎合全球跨國公司利益的需要,，也不會(huì)傷害美元的投資信心，所以美元貶值帶來的結(jié)果是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁,，美國公司盈利擴(kuò)大,。美元以最小的代價(jià)贏得全世界最大的市場效益。美元作為一個(gè)極其成熟的貨幣,，不僅會(huì)利用傳統(tǒng)理論,，更會(huì)發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造新理論。美元經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)越穩(wěn)固給與美元匯率運(yùn)用的余地越充分,。剛剛發(fā)布的美國去年第四季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,，經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到3%，失業(yè)率下降到8.3%,，表明美國經(jīng)濟(jì)在健康而穩(wěn)定的發(fā)展,。長期以來，全球?qū)γ绹?jīng)濟(jì)的解讀存在誤區(qū)和盲區(qū),，被片面的信息所誤導(dǎo),，給美元提供有了更好地發(fā)揮空間。需要對美國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際狀況做全面論證和長遠(yuǎn)判斷。
2012年第一季度國際金融市場的基本表現(xiàn)突出于美元貶值,、股市高漲,、黃金盤整、石油上行,、利率徘徊,。由于市場結(jié)構(gòu)、節(jié)奏和周期因素的多重作用,，市場判斷和控制出現(xiàn)錯(cuò)覺和錯(cuò)位,，復(fù)雜和混亂進(jìn)一步擴(kuò)大。
1,、外匯市場——有升有貶,、盤整艱難。2012年第一季度的外匯市場美元指數(shù)基本點(diǎn)在79點(diǎn),，上端高位在81.27點(diǎn),，下端地位在77.94點(diǎn)。其中特色在于美元兌日元升值最大,，美元兌新西蘭元匯率貶值最大,，具體為：美元兌歐元匯率小幅度下跌，美元兌日元匯率相對大幅度上漲,，美元兌英鎊匯率小幅度下跌,，美元兌瑞郎和加元匯率基本穩(wěn)定，略有下跌,，美元兌澳元和新西蘭元匯率震蕩性明顯,，上下錯(cuò)落，其中美元兌新西蘭元匯率貶值最大,。主要匯率實(shí)際走勢為：美元兌歐元匯率從1.2945美元下跌到1.3343美元,，美元貶值3.07%；美元兌日元匯率從76.94日元上漲到82.79日元,，美元升值7.6%,，這是2011年第一季以來美元兌日元匯率的首次季度上漲，也是2009年第一季以來最大季度升幅,，甚至歐元兌日元匯率表現(xiàn)更強(qiáng),，第一季累計(jì)漲約10.9%，成為2000年第四季以來最大季度增幅,；美元兌英鎊匯率從1.55美元下跌到1.6010美元,，美元貶值3.06%；美元兌瑞郎匯率從0.9376瑞郎小幅上漲到0.9050瑞郎,，美元升值3.8%,；美元兌加元匯率基本穩(wěn)定在0.99加元,，區(qū)間略有波動(dòng)，從1.0193加元截止3月底美元小幅升值2.11%,；美元兌澳元匯率從1.0225美元下跌到1.0341美元,，美元貶值1.13%，區(qū)間澳元震蕩加大,，最高的澳元水平達(dá)到1.08美元,，最低的澳元水平為1.01美元；美元兌新西蘭元匯率也出現(xiàn)0.77-0.86美元寬泛的跨度,，美元兌新西蘭元匯率從0.7784美元下跌到0.8182美元,，美元貶值達(dá)到5.11%,。整體外匯市場美元貶值意愿突出,，但美元貶值策略實(shí)施效果艱難。
2,、股市市場——上漲突出,、基礎(chǔ)改善。全球股票市場依然處在參差不齊狀態(tài),，上漲與下跌態(tài)勢完全不一樣,，但整體發(fā)達(dá)國家三大板塊的股市上漲十分突出，無論美國,、歐洲和日本都呈現(xiàn)股價(jià)全面上漲趨勢,。尤其是美國股市創(chuàng)下10年來最佳開局之季，其中標(biāo)普和道指創(chuàng)下14年來表現(xiàn)最佳的第一季度,，納指也取得1991年以來最佳季度水平,。美股上漲主要基于銀行業(yè)板塊令人震驚的大幅反彈，其他上升板塊包括房屋建筑業(yè)和科技業(yè),，蘋果尤其突出,，僅蘋果一家就占據(jù)標(biāo)普漲幅的14%。這很大程度要依賴美國經(jīng)濟(jì)以及穩(wěn)健的就業(yè)增長,，這種增長能夠持續(xù)抵消房價(jià)下跌和債務(wù)去杠桿化對消費(fèi)者信心的影響,。同時(shí)歐洲股市也創(chuàng)出上漲6.8%的水平，這也是2006年以來歐洲表現(xiàn)最佳的第一季,，本季度歐元區(qū)財(cái)長同意臨時(shí)提高歐元區(qū)救助能力是一種信心的保護(hù)和提升,，但主要股市指標(biāo)差異較大。其中英國富時(shí)100指數(shù)從5699.91點(diǎn)略上漲到5768.45點(diǎn),，微幅上漲1.2%,；法國CAC-40指數(shù)從3245.40點(diǎn)上漲到3423.81點(diǎn)，上漲幅度為5.4%,；德國股市DAX指數(shù)從6166.57點(diǎn)上漲到6946.83點(diǎn),，該指數(shù)創(chuàng)下1998年來表現(xiàn)最強(qiáng)勁的第一季,，上漲水平為12.6%。另外日本股市也呈現(xiàn)高漲局面,，日經(jīng)指數(shù)第一季度出現(xiàn)19.3的上漲水平,，日經(jīng)指數(shù)達(dá)到10083.56點(diǎn)，這成為日本股市24年來最大第一季的漲幅,。亞洲,、拉美等發(fā)展中國家股市也多數(shù)出現(xiàn)上漲局面，從整體看,，上漲幅度較大的有埃及,、越南、俄羅斯,、泰國等股市,，表現(xiàn)較差的有我國股市，西班牙,、葡萄牙等,。
3、黃金市場——震蕩明顯,、方向未變,。2012年第一季度的國際黃金價(jià)格上漲6.6%，價(jià)格水平從1600.51美元上漲到1671.9美元,，最高點(diǎn)走到1788.92美元,，期間震蕩走勢跨度較大，市場預(yù)期和投資投機(jī)心理十分不穩(wěn)定和很脆弱,。隨著整個(gè)季度黃金價(jià)格的震蕩型趨勢,，市場對于黃金價(jià)格的預(yù)期時(shí)高時(shí)低，預(yù)測心理是從即時(shí)價(jià)格判斷未來走勢,，并未從根本上評估金價(jià)的趨勢,，左右搖擺的現(xiàn)象恰好反映市場不穩(wěn)定的狀態(tài)以及流動(dòng)性過剩的作用。國際黃金價(jià)格本季度下行態(tài)勢更由于全球多家央行減持黃金儲(chǔ)備,。IMF3月28日報(bào)告透露,，由于國際金價(jià)在2月重回高位，全球多家央行在當(dāng)月大幅減持黃金儲(chǔ)備,。國際黃金價(jià)格的變數(shù)與美元指數(shù)需求有關(guān),，也與各國央行的對策有關(guān)。
4,、石油市場——上漲強(qiáng)勁,、節(jié)奏有序。2012年第一季度的國際石油價(jià)格上漲4.2%,，價(jià)格水平從100.31美元上漲到103.02美元,，最高點(diǎn)走到110美元,，全季度基本點(diǎn)在100美元水平。尤其是本季度最后一周的國際石油價(jià)格大跌33.85美元,，跌幅達(dá)3.60%,，為今年年初以來的最大跌幅。整個(gè)季度國際石油價(jià)格變動(dòng)一直保持上行態(tài)勢,，價(jià)格總水平始終較高,，其中最大的特色依然是倫敦石油價(jià)格高于紐約水平，美元戰(zhàn)略對策的運(yùn)用和發(fā)揮是關(guān)鍵點(diǎn),。
5,、利率市場——方向不明、繼續(xù)徘徊,。2012年的利率市場繼續(xù)處于觀望,、爭論和期待的狀態(tài)，但是市場基礎(chǔ)條件與市場期待嚴(yán)重脫節(jié),，流動(dòng)性過剩時(shí)期的貨幣政策利率水平難以解讀和解釋清晰,，這是政策的方向難點(diǎn),。整個(gè)季度美聯(lián)儲(chǔ)依然是焦點(diǎn),，但美聯(lián)儲(chǔ)不出手的立場較為明顯。一方面是流動(dòng)性本身狀況已經(jīng)清晰,，透過上述市場的表現(xiàn)已經(jīng)證明整個(gè)市場流動(dòng)性充分,，并且已經(jīng)泛濫影響價(jià)格的定律，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)考慮自己的控制力,。另一方面是市場基本結(jié)構(gòu)處于投機(jī)情緒極端和擴(kuò)張時(shí)期,，市場存在潛在的失控可能，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)考慮實(shí)際狀況,，不會(huì)盲目地再放貨幣,。因此，全球利率依然視美元利率而動(dòng),，舉動(dòng)較為謹(jǐn)慎,。特別是全球面臨新周期和新結(jié)構(gòu)組合，流動(dòng)性過剩的局面或許貨幣政策的基本定義和效果將發(fā)生從未有過的狀況,，觀望揣摩至關(guān)重要,。
原因一：流動(dòng)性過剩的特征突出，價(jià)格周期定律混亂,。2012年第一季度的國際金融市場流動(dòng)性嚴(yán)重過剩,，所有價(jià)格基本都超出常規(guī)和常態(tài)的規(guī)律，無法判斷和預(yù)料是基本特點(diǎn),，無論是美元走勢或黃金價(jià)格都與大多數(shù)人的見解不一樣,，表明市場結(jié)構(gòu)性和深層次的東西并未被發(fā)現(xiàn),，市場轉(zhuǎn)變已經(jīng)出現(xiàn)，但認(rèn)識與判斷并未轉(zhuǎn)變,。對市場判斷的失誤來源于對市場的了解和理解不夠透徹,，尤其是對流動(dòng)性過剩局面嚴(yán)重估計(jì)不足。市場和輿論依然期待美聯(lián)儲(chǔ)的QE3,，預(yù)期再次出現(xiàn)寬松的貨幣政策,。需要重新研究流動(dòng)性過剩時(shí)代的規(guī)律。
原因二：過度投機(jī)的特征明顯,。我們目前所處的時(shí)期,，心理因素占有重要的地位，極端的投機(jī)情緒和技術(shù)對市場價(jià)格起到了推波助瀾的作用,。而市場的判斷力被極端的預(yù)期因素所綁架,，輿論導(dǎo)向嚴(yán)重偏離基本狀態(tài)，不利于對市場的趨勢與方向的準(zhǔn)確判斷,。尤其是很多傳統(tǒng)的理論定義或規(guī)律定律都在不斷的改變,，市場心理在投機(jī)預(yù)期過強(qiáng)的狀態(tài)下缺少耐心和細(xì)心，判斷的表面化,、認(rèn)識的簡單化,、論據(jù)的短期化有違于風(fēng)險(xiǎn)識別的基礎(chǔ)要素，簡單討論和議論風(fēng)險(xiǎn)防范和應(yīng)對脫離現(xiàn)實(shí),，并不是有效應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的良策,。
原因三：美國因素的越發(fā)凸起，調(diào)節(jié)策略靈活有效,。目前美國輿論引導(dǎo)的作用十分強(qiáng)大,，無論是對美國自身問題的評價(jià)，還是對其他國家問題的討論,，都過于極端化和短期化,，忽略了美元霸權(quán)的特殊定義和美國國家戰(zhàn)略。因此,，面對美元影響力依然存在的現(xiàn)實(shí),，不斷增加的儲(chǔ)備份額，以及美國經(jīng)濟(jì)不斷強(qiáng)勁復(fù)蘇的指標(biāo),，市場卻被輿論引導(dǎo)到關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),，市場一直期待美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3就是這種心理狀態(tài)的直接結(jié)果。IMF數(shù)據(jù)顯示,，截止3月底美元占全球外匯儲(chǔ)備的份額在今年第一季升至64.9%,，涵蓋大約三分之二的全球外匯儲(chǔ)備的IMF數(shù)據(jù)顯示，在大約4萬億美元的外匯儲(chǔ)備中,，已獲知以美元為儲(chǔ)備貨幣的金額升至2.6萬億美元,，去年第四季美元占的比例為64%,。盡管美元所占儲(chǔ)備的比例升至自2007年第二季來最高，但較2001年第二季所占的73%有明顯的下跌,，這也是美元技術(shù)和價(jià)格調(diào)節(jié)的重要原因之一,，力求穩(wěn)定美元的市場份額，包括美聯(lián)儲(chǔ)QE1和QE2也是為市場份額的擴(kuò)大在努力,，不僅僅是保證美國經(jīng)濟(jì)增長的表面問題,，而是為了維持美元的霸權(quán)地位。美國因素依然是國際市場核心因素,，美元對市場的心理影響力很大,。但國際上對美元的判斷和解讀往往出現(xiàn)偏差，側(cè)重點(diǎn)與評論角度與美元的實(shí)際狀況和實(shí)際需要不對稱,，結(jié)果導(dǎo)致局面日益失控,，狀態(tài)更加混亂，不穩(wěn)定因素增多,，而這對美元特權(quán)的發(fā)揮極其有益,。
國際金融市場起伏的原因十分復(fù)雜，并非短期因素或局部原因可以解釋,。整個(gè)金融市場發(fā)展的過程千差萬別,，討論和論證市場不能太短期化、簡單化,，需要更多的思考與判斷,。
預(yù)計(jì)2012年余下的時(shí)間里市場變化難以預(yù)料,。未來突出的表現(xiàn)在于：國際金融新動(dòng)向——美元霸權(quán)新時(shí)代,；國際金融新特點(diǎn)——流動(dòng)性過剩新時(shí)代；國際金融新趨勢——投機(jī)過度新時(shí)代,；國際金融新架構(gòu)——三足鼎立新時(shí)代,；國際金融新問題——基礎(chǔ)金融新分化。預(yù)計(jì)2012年的未來將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)壓力,，不確定性依然突出,。
1、外匯市場美元貶值對策不變,，但震蕩將會(huì)加速,。美元貶值依然是今年整體價(jià)格的主線和主基調(diào)，是美元貶值的難度將加大,，但時(shí)間和技術(shù)將會(huì)有利于美元貶值對策的發(fā)揮,。預(yù)計(jì)第二季度美元貶值繼續(xù)，第三季度美元有升有貶,，第四季度力求擴(kuò)大美元貶值,。預(yù)計(jì)美元兌歐元匯率的年內(nèi)低點(diǎn)在1.25美元左右,，年內(nèi)高點(diǎn)在1.40美元，甚至力求達(dá)到1.45美元,，但難度很大,，阻力很大。預(yù)計(jì)其他貨幣表現(xiàn)各不相同,，其中英鎊,、澳元和新西蘭元升值潛力較大，瑞郎和加元相對穩(wěn)定,，日元貶值可能性大于升值,，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣將面臨不同升值壓力，我國人民幣匯率將與眾不同,。
2,、股票市場可以期待美股高漲，但全球差異分化在所難免,。預(yù)計(jì)年內(nèi)美國三大指數(shù)將會(huì)繼續(xù)上漲,，不斷刷新新水平，但價(jià)格也會(huì)急劇下跌,，時(shí)間短暫停留,。預(yù)計(jì)年內(nèi)三大股指將會(huì)繼續(xù)上行14000點(diǎn)、1500點(diǎn)3200點(diǎn),。預(yù)計(jì)歐洲股市上漲潛力有限,。其他股市上漲基礎(chǔ)依然存在，但分化依然突出,。
3,、黃金市場價(jià)格依然繼續(xù)高漲，但震蕩跨度十分劇烈復(fù)雜,。國際黃金價(jià)格的牛市周期繼續(xù)拉長,，主要原因在于現(xiàn)在正處于流動(dòng)性過剩，央行重新進(jìn)行政策組合和市場投機(jī)擴(kuò)張的時(shí)代,。預(yù)計(jì)國際黃金價(jià)格的上漲將會(huì)繼續(xù)延續(xù)到第二季度,，價(jià)格節(jié)奏上下震蕩，但整體向上攀升,。未來第三季度將會(huì)有較大的調(diào)整和激烈的震蕩,，可以期待第四季度繼續(xù)上漲。預(yù)計(jì)國際黃金價(jià)格高點(diǎn)在2100-2200美元,，低點(diǎn)在1520-1580美元,。
4、石油市場價(jià)格高漲速度加快，但不確定因素愈加嚴(yán)重,。國際石油市場未來的不確定因素較大,，尤其是刺激石油價(jià)格高漲的因素較多，其中包括發(fā)達(dá)國家運(yùn)用石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備補(bǔ)充市場供給,，事實(shí)上,，這并非是抑制石油價(jià)格的對策，相反可能會(huì)拉動(dòng)石油價(jià)格進(jìn)一步高漲,。預(yù)計(jì)年內(nèi)的石油價(jià)格高點(diǎn)將會(huì)達(dá)到120-150美元,，低點(diǎn)將會(huì)繼續(xù)下跌到80美元左右，震蕩性擴(kuò)大,，上行趨勢難以改變,。
5、利率市場水平各異的現(xiàn)象愈加突出,，但美聯(lián)儲(chǔ)的政策是未來重心,。全球利率水平的參差不齊是造成投機(jī)過度和流動(dòng)性過剩的關(guān)鍵，寬松貨幣政策的傾向依然存在,，而流動(dòng)性的擴(kuò)張使得價(jià)格規(guī)律和政策節(jié)奏出現(xiàn)偏差,，即脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也弱化了政策調(diào)控的能力和水平,，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大,，使得利率工具的使用更加復(fù)雜。其中美聯(lián)儲(chǔ)是重要因素,，美聯(lián)儲(chǔ)未來的政策存在很大變數(shù),，隨時(shí)調(diào)整，實(shí)際上已經(jīng)調(diào)整的政策已使得全球判斷出現(xiàn)明顯混亂,。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)提前行動(dòng),，加快利率調(diào)節(jié)的節(jié)奏促成美元利率霸權(quán)的全面回歸，但周期會(huì)較長,，需要耐心和耐力,。市場利率的博弈重點(diǎn)在于遠(yuǎn)見和真實(shí)結(jié)合、現(xiàn)實(shí)與創(chuàng)新結(jié)合,。
2012年的國際金融市場依然有驚無險(xiǎn)，震蕩突出,、恐慌繼續(xù),、判斷艱難以及不確定性延續(xù)，市場需要靜心面對自己,、理性面對全局,、細(xì)心規(guī)劃對策，使得自己發(fā)展與全球穩(wěn)定并行，促進(jìn)市場大發(fā)展和體制高效率,。
|