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2012-04-12 作者：章玉貴 來源：經(jīng)濟(jì)參考報
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掌握金融資產(chǎn)定價權(quán),，既是新興經(jīng)濟(jì)體積極參與全球頂層分工并獲取國際收益的前提條件，也是有效維護(hù)經(jīng)濟(jì)與金融主權(quán)的內(nèi)生性要求,。
從提升中國在全球金融業(yè)價值鏈獲益程度的角度來說,，中國亟須培育類似花旗、匯豐,、高盛這樣“大而不能倒”的超級金融機(jī)構(gòu),。
其實(shí)，中國幾家國有控股商業(yè)銀行暫時無法躋身全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)(G-SIFIs),，除了國際化程度較低這個約束條件之外,，關(guān)鍵原因在于以它們?yōu)榇淼闹袊鹑跈C(jī)構(gòu)在參與金融資產(chǎn)定價方面還是不折不扣的“小學(xué)生”。
從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看,，在一個充分競爭的市場中，無論是買方還是賣方,，都不是市場價格的制定者,，只能是市場價格的接受者；只有在壟斷市場中,，才存在賣方定價,。假如把股票市場視作一個充分競爭的市場，則對市場的交易各方來說,，本來均不存在誰擁有定價權(quán)問題,。眾所周知，證券市場上,，發(fā)行價是上市公司和主承銷商根據(jù)公司的盈利狀況初步定下來后,，再通過和戰(zhàn)略投資者以及機(jī)構(gòu)投資者充分溝通后得出的。實(shí)際上,，包括股票定價權(quán)在內(nèi)的金融資產(chǎn)定價權(quán)已經(jīng)成為當(dāng)今國家經(jīng)濟(jì)主權(quán)的核心命題之一,。國內(nèi)外普遍的共識是，股票定價高低從微觀角度事關(guān)股市走勢及對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)活動秩序,；從宏觀角度來說,，它關(guān)系著國民財富是否可能通過股市交易的國際路徑而流失。因此,，每個國家(或地區(qū))不僅應(yīng)當(dāng)通過各種相關(guān)制度的建設(shè)來維護(hù)自己的定價權(quán),，而且一般會采取嚴(yán)格的監(jiān)管措施來防范股價被國際資本所操縱。
遺憾的是，這些年來,，盡管中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷提升,，經(jīng)濟(jì)規(guī)模更是躍居世界第二，但中國股市的大底每每被外國投資者抄到,，以摩根士丹利,、摩根大通為代表的國際投行更是壟斷了中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)海外上市的渠道，它們屢屢利用中國市場主體對國際資本市場游戲規(guī)則的不熟悉,，牢牢掌握了企業(yè)海外上市的定價權(quán),，往往賺得盆滿缽滿；甚至,，A股定價權(quán)也部分易手,。
作為一種不完全信息動態(tài)博弈的財富游戲，金融資產(chǎn)定價權(quán)可以是高級忽悠工具,，也可以變成宰割弱勢群體的籌碼,。金融危機(jī)發(fā)生以來，美國喊痛,，他國則是真?zhèn)�,，除了美元作為國際儲備貨幣的地位尚未發(fā)生根本性變化外，還與美國牢牢掌握著國際金融資產(chǎn)的定價權(quán)不無關(guān)系,。
中國要從美歐花了數(shù)百年才建成的資產(chǎn)定價體系中搏得與本國經(jīng)濟(jì)和金融實(shí)力相稱的話語權(quán),，殊為不易；中國企業(yè)要從老辣且極易結(jié)成價格同盟的上游供應(yīng)商以及國際投行那兒最終搏得定價主導(dǎo)權(quán),，并且打進(jìn)發(fā)達(dá)國家的市場,，絕非一朝一夕之事。但在“資源為王”時代,，缺失初級產(chǎn)品定價權(quán)的中國既要運(yùn)用國際通行規(guī)則與上游企業(yè)展開多回合博弈,，也要介入被國際大投行控制的期貨市場體系；并在逐步提高全球資源配置能力的同時,，盡快改變高投入,、高消耗、高增長,、低效益的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,，早日形成有利于提高資源利用效率的生產(chǎn)模式和消費(fèi)方式。
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