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上市公司退市制度改革即將邁出關(guān)鍵步伐,。分析人士認(rèn)為，退市制度改革的基本出發(fā)點(diǎn),，應(yīng)是進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化,，用市場(chǎng)的機(jī)制和投資者的選擇來(lái)約束上市公司的行為。應(yīng)豐富退市標(biāo)準(zhǔn),，加快推進(jìn)退市制度改革,。
今年的政府工作報(bào)告提出，健全完善新股發(fā)行制度和退市制度,。發(fā)行制度和退市制度的改革寫(xiě)入政府工作報(bào)告,，顯示出高層對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的癥結(jié)所在已經(jīng)有了明確的認(rèn)識(shí)和改革的決心。
從技術(shù)上看,，改革和完善退市制度,，并不存在重大的障礙。對(duì)于如何實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化導(dǎo)向的改革,，許多專(zhuān)家學(xué)者包括管理層都已經(jīng)提出了設(shè)想,，海外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)也值得借鑒。最主要的內(nèi)容就是豐富和量化退市標(biāo)準(zhǔn),，除了現(xiàn)行的“連續(xù)三年虧損”標(biāo)準(zhǔn)外,，增加凈資產(chǎn)、總資產(chǎn),、主營(yíng)收入等財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo),，并引入市場(chǎng)交易類(lèi)指標(biāo)，如衡量交易活躍程度的交易量指標(biāo),、反映市場(chǎng)估值的交易報(bào)價(jià)指標(biāo)等,。引入交易量等市場(chǎng)化指標(biāo)，將使投資者“用腳投票”的選擇權(quán)真正得到落實(shí),。在一個(gè)理性的市場(chǎng)環(huán)境下,，存在退市風(fēng)險(xiǎn)的垃圾股將被邊緣化，無(wú)人問(wèn)津，股價(jià)低落,，成交萎縮,，從而觸及退市標(biāo)準(zhǔn)而自動(dòng)退市，形成市場(chǎng)化的淘汰機(jī)制,。
如何形成一個(gè)“理性的市場(chǎng)環(huán)境”,？這在一定程度上取決于監(jiān)管者的決心與態(tài)度。事實(shí)上,，原有的退市制度,，除了制度本身設(shè)計(jì)得不夠完善外，很大程度上也因?yàn)榫唧w監(jiān)管實(shí)踐受到利益各方的掣肘,。只有制度得以嚴(yán)格執(zhí)行,，上市公司和投資者才會(huì)不再抱有僥幸心理，“理性的市場(chǎng)環(huán)境”才能逐漸形成,。
從海外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,，退市是常態(tài)現(xiàn)象。近年來(lái),，納斯達(dá)克和倫交所的退市公司數(shù)量都超過(guò)新上市公司的數(shù)量,。退市機(jī)制保障了證券市場(chǎng)的質(zhì)量，保障了優(yōu)化資源配置功能的實(shí)現(xiàn),。
關(guān)于我國(guó)主板市場(chǎng)退市制度改革方案的設(shè)計(jì),，根據(jù)有關(guān)部門(mén)的設(shè)想，除了引入市場(chǎng)化退市標(biāo)準(zhǔn)外,，還將輔之以其他配套措施,。從源頭著手改進(jìn)目前的發(fā)行上市制度，建立多層次的資本市場(chǎng),，更好地滿足企業(yè)的上市需求,，使上市資格不再稀缺。推動(dòng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展,，為退市公司提供可交易的場(chǎng)外柜臺(tái)市場(chǎng),，切實(shí)保護(hù)中小投資者的利益。同時(shí),，限制乃至禁止“改名換姓,，脫胎換骨”式的“借殼”重組,，使市場(chǎng)化的退市標(biāo)準(zhǔn)能夠真正得到實(shí)行,。
在退市制度改革方案的設(shè)計(jì)中，除引入市場(chǎng)化標(biāo)準(zhǔn)外,，還應(yīng)突出強(qiáng)調(diào)上市公司遵紀(jì)守法和公平對(duì)待中小投資者的義務(wù),。如果上市公司存在嚴(yán)重違法違規(guī)、違背“三公”原則的行為，特別是不按規(guī)定履行信息披露義務(wù)或在信息披露中弄虛作假情節(jié)嚴(yán)重的,，也應(yīng)被終止上市,。同時(shí)，還可以參考海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),，考慮在退市制度中引入更豐富的內(nèi)容,，使之進(jìn)一步具備促進(jìn)我國(guó)上市公司治理水平的提升和約束上市公司提高分紅回報(bào)能力的功能。
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