剛剛完成換屆的央行貨幣政策委員會，在今年首次例會上就釋放出了寬松信號：要繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,，同時引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長,。其中，“引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長”的表述,，是時隔一年后首度出現(xiàn),。
這或許也可視作政策的一次預調(diào)微調(diào),。由于出口嚴重受阻、房地產(chǎn)萎靡不振,、實體經(jīng)濟步履艱難,，經(jīng)濟整體復蘇態(tài)勢離預想有較大距離，因此,，目前經(jīng)濟仍然維持著宏觀向好,、微觀困難的格局，而中小企業(yè),、微型企業(yè)仍然是經(jīng)濟能否全面復蘇,、全面走出困境的關鍵。也正因為如此,，政策的適度預調(diào)微調(diào),，就不僅是個“松”字了，而在于如何松,、給誰放松、以什么樣的方式松,，以及如何有效解決實體企業(yè)的融資難題,、實體企業(yè)的困難是否只是資金問題等等。如果不能解決好這些問題,，“松”就難以做到有的放矢,，就會失去了“松”的意義，甚至會產(chǎn)生相反的作用與效果,。而不同的資金需求主體,，對資金的需求以及需求的目的存在很大差異。如何根據(jù)不同資金需求主體的不同情況,，選擇不同的策略和對策,，值得細細研究。
比如,，政府融資平臺是所有資金需求主體中,，融資欲望最強烈的主體之一。引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長,，如何對待政府融資平臺的融資要求,，便是一大考驗。必須正視的問題是,，絕大多數(shù)政府融資平臺這些年的融資成本明顯高于其他融資主體,。這也是為什么銀行熱衷于跟政府融資平臺建立信貸關系、給融資平臺大師投放信貸資金的主要原因之一,，政府融資平臺往往融資量很大,，在銀行融資已基本飽和的情況下,，BT、代建等其他融資方式,，一般都成本很高,。加上融資平臺的管理者，大多是政府官員,，只有政績之弦,，沒有成本之憂，自然就會在融資過程中不計代價了,。
而實體經(jīng)濟面對的卻是融資難,，難的不只是如何融資，還有融資的過高成本問題,。
自貨幣政策收緊以來,，實體企業(yè)、特別是中小企業(yè)和微型企業(yè),，就一直為融資難,、融資成本高所困擾。從民間獲得的資金,，成本高自然不必說,，從銀行獲得的資金，成本也不亞于民間,。表面看貸款利息都很正常,，但到企業(yè)一調(diào)查就不難發(fā)現(xiàn)，在貸款過程中,，貸放承兌匯票,、要求企業(yè)將貸到的資金至少一半存在銀行、搭售各種理財產(chǎn)品,、收取各種費等等,，這些因素一計算，融資成本至少達12%,。試想一下,，在目前的經(jīng)營狀況下，有多少企業(yè)凈利潤水平能達12%以上的,？
所以,，如果銀行繼續(xù)對實體企業(yè)采取這樣的方式、這樣的手段,，那引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長,，能給實體企業(yè)、特別是中小企業(yè)和微型企業(yè)帶來什么呢,？如果因為貨幣政策適度放松而使流動性增多,，價格上漲,，實體企業(yè)日子反而更難過。再清楚不過,，只有給實體企業(yè)輸入不帶病菌的血,，才有可能真正幫助實體企業(yè)走出困境。
尤其值得關注的是,，雖然各種資金需求主體對資金需求的欲望都很強烈,，但是，生產(chǎn)性投資對資金的需求似乎并不強烈,�,？偨Y以往的經(jīng)驗教訓，每次宏觀調(diào)控,，都面臨生產(chǎn)性投資過熱過旺的問題,。但是，本次經(jīng)濟周期,，無論是前兩年的信貸放水還是這兩年的信貸收閘,，生產(chǎn)性投資都表現(xiàn)得過于“冷靜”、過于“平淡”,。生產(chǎn)性投資不熱不旺,，從一個側面表現(xiàn)了實體產(chǎn)業(yè)面臨的困境，反映了社會資本對實體產(chǎn)業(yè)的信心不足,。這也意味著,，即便放松貨幣信貸,，對實體產(chǎn)業(yè)的整體復蘇,、實體產(chǎn)業(yè)的支持很難作用最大化。
所以,，如何調(diào)動民間投資者的投資熱情,，把民間投資者投資實體產(chǎn)業(yè)的積極性調(diào)動起來，一定程度上比信貸開閘還要重要,。而信貸的閘門能否更多地向投資實體產(chǎn)業(yè)的民間投資者開放,，也值得好好研究。
當然,，在研究貨幣信貸政策時,，如何對待房地產(chǎn)業(yè)，是特別需要認真面對的問題,。盡管從目前的實情看,，短時間內(nèi)不大可能給房地產(chǎn)開閘。但也不能不看到,，此輪調(diào)控從開始到現(xiàn)在,，特別是限購,、限價政策出臺以來，在取得一定成效的同時,，也嚴重遏制了剛性需求,。所以，政策也需要適度調(diào)整,。重點可放在兩個方面,。一方面，對開發(fā)商繼續(xù)嚴控信貸,，而對剛性需求則適當放開政策,，如首套房貸款利率、減免首套房相關稅收等,，以滿足購房者的基本需要,；另一方面，加大對保障房建設資金的供應力度,，推動保障房建設進度,，切實解決中低收入階層的住房問題。如果貨幣信貸政策能對剛性需求產(chǎn)生一定的支撐和幫助作用,，滿足基本的住房需求,，那對樓市調(diào)控是會產(chǎn)生積極的促進作用的。
所以,，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長,，意味著高難度地把握政策的節(jié)奏、力度,、方向和目標,。這一點，既是教訓,，也是策略,。