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證監(jiān)會近日就新一輪新股發(fā)行體制改革向社會公開征求意見,，其中最核心內(nèi)容是進一步推進以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，逐步淡化監(jiān)管機構(gòu)對擬上市公司盈利能力的判斷,。業(yè)內(nèi)人士認為,，此次改革的核心目標是促使新股價格真實反映公司價值，實現(xiàn)一級市場和二級市場均衡協(xié)調(diào)健康發(fā)展,。這些改革措施的推出是新股發(fā)行市場化進程中的重要一步,，但新股發(fā)行體制改革不可能一蹴而就，需要分步實施,，平穩(wěn)推進,，通過逐漸強化信息披露，弱化實質(zhì)審核,，抑制新股定價“虛火”,。
信息披露是新股價格形成的基礎(chǔ) 。沒有真實完整的信息披露,，合理的發(fā)行定價也就無從談起,。一直以來，我國發(fā)行審核注重對募資必要性,、募資投向,、持續(xù)盈利能力、股權(quán)沿革等實質(zhì)因素的考察,。實際上,，發(fā)行審核不應(yīng)對發(fā)行人進行價值判斷，也不應(yīng)對發(fā)行人優(yōu)劣好壞作出主動評價，更不應(yīng)對發(fā)行人未來的業(yè)績波動甚至經(jīng)營失敗提供保障,。否則,，投資者會誤以為，通過審核的IPO企業(yè),，有證監(jiān)會把關(guān),，一定是好企業(yè)。
陽光是最好的消毒劑,。監(jiān)管部門只須確保擬上市公司如實披露自身財務(wù)及非財務(wù)情況,，向投資者提供了真實、可靠的信息即可,。
市場對發(fā)行的反應(yīng)情況則依賴于其根據(jù)所獲取信息進行的決策和判斷,。
因此，發(fā)行審核的核心,，應(yīng)是督促發(fā)行人按招股書和申請文件準則做好真實,、準確、完整,、及時,、公平的信息披露，為投資者提供符合法定條件的股票產(chǎn)品說明,，抑制包裝和粉飾業(yè)績,。對發(fā)行人存在的瑕疵、不確定性或風險進行督促,，充分揭示和披露,，要求“丑話說在前頭”，不遮掩不回避不隱瞞,，不做夸大性誤導(dǎo)性陳述,，但對不符合條件的發(fā)行人的IPO申請，包括已發(fā)生或正在發(fā)生重大不利因素影響發(fā)行人持續(xù)發(fā)展的,，由發(fā)審委審議決定不予核準,。
強化信息披露，弱化實質(zhì)審核,，并不是放松要求,，而是更加注重落實發(fā)行人、各中介機構(gòu)獨立的主體責任,，全過程,、多角度提升信息披露質(zhì)量。發(fā)行人和各中介機構(gòu)應(yīng)按法規(guī)制度履行職責,，不得包裝和粉飾業(yè)績,。對法規(guī)沒有明確規(guī)定的事項,，應(yīng)本著誠信、專業(yè)的原則,，善意表述。
強化信息披露,，必須同時加強對造假上市等行為的懲處力度,，讓造假者不敢造假。也就是說,，要在發(fā)行審核過程中,，增加發(fā)行人和中介人承擔誠信申報和披露的法定責任，如果出現(xiàn)違規(guī)虛假的,，發(fā)行人和中介人應(yīng)承擔法律和監(jiān)管的責任,。這種責任是可延伸的，可以“秋后算賬”,，具有司法和監(jiān)管的威懾作用,。招股書一經(jīng)申報具有法定責任，一經(jīng)披露具有公開責任,，就會減少欺詐發(fā)行案的發(fā)生,。
現(xiàn)階段新股發(fā)行中的弊端是我國資本市場的痼疾，所謂新股價格畸高,、“打新”投機嚴重及隨之出現(xiàn)的“業(yè)績變臉”和市場表現(xiàn)下滑,，除體制機制原因外，還有深刻的社會,、文化和歷史根源,。因此，在深化新股發(fā)行體制改革的同時,，還應(yīng)同步推進其他改革,，加強風險揭示和投資教育，逐步改變目前存在的以“送禮祝賀”心態(tài)參與報價,，以分享“勝利果實”心態(tài)參與認購,，以“賭博中彩”心態(tài)參與炒作等種種不良習慣和風氣。只有全面考慮各種影響因素,，采取綜合治理方針,，才能取得預(yù)期效果。
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