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中國政府2012年的年經(jīng)濟增長目標為7.5%,。在全球經(jīng)濟依然在掙扎著復蘇的時候，中國大幅下調(diào)增長目標自然引起全世界廣泛關注,。但需要指出的是，中國政府下調(diào)經(jīng)濟目標所表達的更多是一種政策姿態(tài),，而不是預測經(jīng)濟表現(xiàn),。正如國務院總理溫家寶所言，降低增長率目標是為了“引導各方面把工作著力點放到加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式,，切實提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益上來,。”
固定資產(chǎn)投資是中國經(jīng)濟增長的最重要引擎,。中國是一個發(fā)展中國家,，年人均收入不足5000美元，仍有充足的空間可用于資本存量的增加,，但投資增長率顯然過高,。問題不在于中國是否需要更多的投資，而在于中國的吸收能力是否能像過去十年那樣適應快速的投資增長,。
出于這樣的考慮,，投資率——在中國，投資占GDP的比重超過50%,，而且還在不斷上升——可以作為固定投資對經(jīng)濟的壓力指標,。中國經(jīng)濟投資增長耐受力已經(jīng)到達極限并不是夸張的說法。
高鐵項目問題就是這一問題的寫照,。2003年,，中國上馬了第一個高鐵項目,。作為2008—2009年全球金融危機時出臺的4萬億人民幣刺激項目的關鍵部分，高鐵建設投資可謂一日千里,。到2010年底,，中國運營高鐵網(wǎng)絡超過8000公里，另有17000公里在建,。與此形成對照的是,，西方國家花了半個世紀的時間才建造了6500公里高鐵線路,。如此匆忙上馬如此多的高鐵項目，后續(xù)很有可能帶來諸多問題和風險,。
超過一國吸收能力的投資增長會快速惡化投資的效益,，進而危害長期增長前景。現(xiàn)今在中國出現(xiàn)的跡象一點都不令人奇怪,。為了扭轉(zhuǎn)這一趨勢,，適當放緩投資增長不僅必要，而且是利潤驅(qū)動的經(jīng)濟不可避免的過程,。
中國的投資率必須下降到一個可持續(xù)水平,，與此同時，另一個挑戰(zhàn)是調(diào)整投資結(jié)構,。多年來,，房地產(chǎn)開發(fā)在中國的投資中獨占鰲頭，大約可占到GDP的10%和總投資的25%,。但更多的資源應該被配置到建設人力資本,、提供公共品、促進創(chuàng)造力和創(chuàng)新的項目中,。但是,，調(diào)整投資結(jié)構將不可避免地引起投資增長放緩，至少在過渡期內(nèi)是如此,，因而會拉低總體GDP的增長率,。
過去30年來，國際貿(mào)易在中國的經(jīng)濟發(fā)展中扮演著關鍵角色,。但是,，全球市場已經(jīng)無法吸收中國龐大的出口，何況歐洲和美國的經(jīng)濟低迷立刻會對出口需求形成沖擊,。此外,，勞動成本的增加和人民幣升值也將不利于中國出口部門，這些因素都將造成今年GDP增速放緩,。
毫無疑問,，中國需要較慢但更好的增長,。問題在于，如果中國希望將GDP增長率由2011年的9.2%放緩為2012年的7.5%,，同時又不想通過進一步提高投資率來惡化增長方式,，那么年投資增長就必須不高于7.5%。
無需復雜的計算就可以得出,，除非政府已做好了忍受投資率進一步攀升的準備,，否則GDP增長7.5%的目標意味著投資增長率的大幅下降。為了補償由此產(chǎn)生的對GDP增長的不利沖擊,，在出口增長仍受全球需求萎靡約束的情況下,，消費必須出現(xiàn)迅速增加，而這一點很難在短期內(nèi)實現(xiàn),。換句話說,，降低GDP增長率在7.5%的水平又不讓中國增長模式更加非理性，是一個艱巨的任務,。
因此,，更可能的是2012年經(jīng)濟增長率低于2011年，但仍顯著高于7.5%,。相應地,，投資驅(qū)動的增長模式將被進一步強化，盡管速度有所放緩,，否則就難以避免政策引發(fā)的硬著陸,。事實上，如何實現(xiàn)增長率放緩而不導致硬著陸是中國政府所面臨的最嚴峻的挑戰(zhàn),。硬著陸絕不是可選項。
中國的財政狀況依然堅挺,，因此中國不太可能不惜風險地“加速經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)型”,。就算中央政府確實如此，地方政府仍會因地方債務問題繼續(xù)追求盡可能高的增長率,，同時在口頭上支持經(jīng)濟減速呼聲,。這就是為何大部分經(jīng)濟學家在官方目標大幅下調(diào)的情況下，仍預測2012年的增長率將遠高于8%的原因,。
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