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為股市引進(jìn)長(zhǎng)線資金,，是近期市場(chǎng)內(nèi)外議論比較多的話題。特別是上周廣東省獲準(zhǔn)將1000億養(yǎng)老金繳付全國(guó)社�,；鹄硎聲�(huì)投資,，更激發(fā)了人們對(duì)于像養(yǎng)老金這樣的需要久期管理的長(zhǎng)線資金入市的聯(lián)想，市場(chǎng)也因此而一度活躍起來,。不過,，隨著有關(guān)方面明確千億養(yǎng)老金重點(diǎn)乃投資固定收益類產(chǎn)品，投資者的熱情也迅速降溫,。不過問題依然存在：究竟該如何看待養(yǎng)老金入市,？這類長(zhǎng)線資金的入市又會(huì)在多大程度改變市場(chǎng)的面貌？
不管市場(chǎng)承認(rèn)還是不承認(rèn),，客觀上大家都是把養(yǎng)老金等長(zhǎng)線資金的入市看成是股市的一大利好,。雖然有關(guān)方面也曾反復(fù)申明，養(yǎng)老金入市不是為了“救市”,，它們不是股市上的“解放軍”,，之所以準(zhǔn)備入市，還是看中了這里可能存在的投資機(jī)會(huì),。只是,，在廣大投資者看來，現(xiàn)在滬深股市之所以低迷,，主要原因在于擴(kuò)容速度太快,，而資金相對(duì)缺乏，供求失衡,。在新股發(fā)行不可能停止的情況下,，如果有供應(yīng)穩(wěn)定的長(zhǎng)線資金入市，無疑會(huì)對(duì)股市有極大的提振作用,。
應(yīng)該說,，這樣的推斷是很合乎邏輯的，但卻忽略了一個(gè)重要問題：長(zhǎng)線資金入市的前提,�,？陀^而言，現(xiàn)在大家希望能夠引進(jìn)的長(zhǎng)線資金，都是由專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)在操作,，而且很多已經(jīng)獲得了參與股市投資的資格,。像全國(guó)社保基金,，很多年前就以委托公募基金等形式,，以“某某組合”這樣的方式入市了。而之所以規(guī)模還不那么大,，以至于現(xiàn)在需要制定相關(guān)政策來“吸引”其進(jìn)入,。在這里，人們應(yīng)該看到的是,，雖然時(shí)下股票估值不高，但也確實(shí)出現(xiàn)了不少富有投資價(jià)值的藍(lán)籌股,，但這對(duì)于長(zhǎng)線資金來說,，還不是具有特別的吸引力。不能說長(zhǎng)線資金對(duì)股市沒有興趣,，只是眼下還遠(yuǎn)非產(chǎn)生大規(guī)模投資股市沖動(dòng)的時(shí)候,。這次廣東千億養(yǎng)老金入市，被明確要求主要購(gòu)買固定收益產(chǎn)品,，這就很清清楚地說明,，相對(duì)于養(yǎng)老金這樣的長(zhǎng)線資金來說，目前的股市并沒有足夠大的吸引力,。在這種情況下,，不管采取什么樣的手段和方法，在短期內(nèi)恐怕難以讓長(zhǎng)線資金大規(guī)模入市,。更何況,，此類長(zhǎng)線資金入市，任重而道遠(yuǎn),。如果股市運(yùn)行環(huán)境以及其各種內(nèi)生性的矛盾依然存在,，那么至少在一段時(shí)期內(nèi)，長(zhǎng)線資金的規(guī)�,；窃囂叫匀胧�,，基本上也是不現(xiàn)實(shí)的。因?yàn)閺娘L(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡角度來說,，長(zhǎng)線資金還沒有太多的全面入市理由,。日前財(cái)政部行文，規(guī)定地方社�,；鹬豢赏顿Y定期存款和國(guó)債,，就為此提供了旁證。筆者以為,，了解這一點(diǎn)是很必要的,，否則對(duì)養(yǎng)老金入市問題就難有準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí),。
對(duì)長(zhǎng)線資金入市，現(xiàn)在不少輿論還寄托著這樣的預(yù)期：長(zhǎng)線資金入市會(huì)改變股市的面貌,。因?yàn)楹芏嗳讼嘈�,，養(yǎng)老金這樣的長(zhǎng)線資金，是以價(jià)值投資為理念的,，其資金性質(zhì)也決定了具備長(zhǎng)期投資的具備條件,。而隨著這樣的長(zhǎng)線資金不斷入市，會(huì)改善現(xiàn)行滬深股市的投資者結(jié)構(gòu),，有利于形成價(jià)值投資的氛圍,。特別是在監(jiān)管層要求上市公司提高分紅比例以后，長(zhǎng)線資金入市取得相應(yīng)實(shí)際收益的可能性也在加大,，這就進(jìn)一步強(qiáng)化了人們這樣的認(rèn)識(shí)：長(zhǎng)線資金入市將開創(chuàng)一個(gè)投資藍(lán)籌股的新時(shí)期,。從理論上說，確是如此,。但還需要看到的是,，市場(chǎng)面貌的改變，絕非一朝一夕之事,，雖然有關(guān)吸引長(zhǎng)線資金入市的措施不斷,，但股市上藍(lán)籌股的表現(xiàn)并不盡如人意。其原因可能是長(zhǎng)線資金規(guī)模還太小,，更可能的則是因?yàn)闇罟墒斜旧磉�存在不少問題,，缺乏引爆藍(lán)籌股行情的市場(chǎng)基礎(chǔ)。
回想差不多10年前QFII入市之初,，一度也曾掀起了價(jià)值投資的熱潮,，銀行等“五朵金花”曾經(jīng)表現(xiàn)非常強(qiáng)勁。但這樣的行情沒能維持多久就偃旗息鼓了,。個(gè)中原委,，恐怕也與今天現(xiàn)在長(zhǎng)線資金入市所遇到的市場(chǎng)環(huán)境問題相關(guān)。換言之,，對(duì)于長(zhǎng)線資金來說,，入市的前提，并不僅僅是投資對(duì)象的價(jià)格是否合理,，還在于投資環(huán)境是否良好,，投資秩序是否規(guī)范等因素。
其實(shí),，全國(guó)社保理事會(huì)的官員早就明確說過,，養(yǎng)老金等長(zhǎng)線資金的入市，不過是一種普通的投資行為，是其實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的手段,。所以,，對(duì)長(zhǎng)線資金入市，沒必要作過度解讀,。至于股市的振興,，還是要靠市場(chǎng)自身的改革與進(jìn)步。如果只是指望外部的QFII資金或是內(nèi)部的養(yǎng)老金入市來提升信心,，提振市場(chǎng),，恐怕是想得過于簡(jiǎn)單了點(diǎn)。
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