經(jīng)濟“硬著陸”歷來是各國政府所要極力避免的結(jié)果,所以可以說這是個不受歡迎的詞。但在每輪經(jīng)濟周期中,,總也免不了有關(guān)“硬著陸”還是“軟著陸”的討論,。去年底,國內(nèi)各方的討論較為激烈,,直到央行在年底出手下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點,,市場各方才基本達成共識,,宏觀調(diào)控不會無視經(jīng)濟下行,,宏觀政策放松將避免經(jīng)濟“硬著陸”風險,。 隨后,在政策放松預期下,,滬深A股市場出現(xiàn)了一輪幅度超過15%的反彈,。按照A股市場領(lǐng)先宏觀經(jīng)濟3至6個月的經(jīng)驗判斷,經(jīng)濟已然無憂,,觸底之聲四起,。當時最為樂觀的預測時,經(jīng)濟在今年一季度見底,,類似于上一輪周期,,在四萬億投資計劃推出后,整體經(jīng)濟在2009年一季度見到低點,。相對謹慎一些的判斷也認為,,經(jīng)濟至少會在上半年觸底。隨后公布的PMI等經(jīng)濟先行指標,,似乎也驗證了上述判斷,。統(tǒng)計局公布的PMI指數(shù)甚至連續(xù)三個月位于50的枯榮分界線之上,并逐月回升,。 然而,隨著“春節(jié)因素”被多方面的事實所證偽,,宏觀數(shù)據(jù)的嚴峻表現(xiàn)重又引起市場的高度關(guān)注,。反應最為劇烈的自然是A股市場,上證綜指短期下滑200點,,悲觀情緒處于發(fā)酵之中,。但對于市場的悲觀,焦點還是集中在宏觀經(jīng)濟不及預期,,少有人分析整體經(jīng)濟的表現(xiàn),。 從經(jīng)濟的同步指標看,似乎還只是意料之中的下滑,。今年前兩個月,,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長11.4%,比去年12月回落1.4個百分點,,比去年同期回落2.7個百分點,。發(fā)電量數(shù)據(jù)同樣不容樂觀,同比增速為7.1%,,較去年12月下滑2.6個百分點,,較去年同期下滑4.6個百分點,。 在統(tǒng)計局公布了規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)后,市場才猛然意識到經(jīng)濟下滑已然超過預期,。今年前兩個月,,全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤6060億元,同比下降5.2%,。從結(jié)構(gòu)看,,僅集體企業(yè)和私營企業(yè)增長,國有及國有控股,、股份制企業(yè),、外商及港澳臺商投資企業(yè)均出現(xiàn)不同程度下滑。一般而言,,外商及港澳臺商投資企業(yè)代表了出口風向標,,股份制企業(yè)基本代表了市場整體情況,國有及國有控股企業(yè)屬于先行指標,,集體企業(yè),、私營企業(yè)對經(jīng)濟周期的反映往往滯后。 在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中,,國有及國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤1791億元,,同比下降19.7%;集體企業(yè)實現(xiàn)利潤106億元,,同比增長17.6%,;股份制企業(yè)實現(xiàn)利潤3472億元,同比下降2.5%,;外商及港澳臺商投資企業(yè)實現(xiàn)利潤1419億元,,同比下降18.9%;私營企業(yè)實現(xiàn)利潤2002億元,,同比增長24.4%,。不難看出,出口風向標趨勢走壞,,先行指標不樂觀,,集體企業(yè)、私營企業(yè)的經(jīng)營正處于惡化階段,。 之前,,人們談論經(jīng)濟是否會“硬著陸”,更多從“三駕馬車”入手分析,�,;趯Ψ康禺a(chǎn)不會“硬著陸”的判斷。目前來看,調(diào)控思路已然清晰:即鼓勵剛需,,抑制其他不合理需求,,保障房的地位在弱化�,?紤]到1月人民幣貸款新增7387億元,,2月僅新增7107億元,需求不足已然彰顯,,“春節(jié)因素”被證明經(jīng)不起推敲,。為什么不是供給不足所致呢?第一,,央行上月再次下調(diào)了存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點,,釋放流動性近4000億元。第二,,票據(jù)直貼利率已從去年14%的高位,,回落至5%以下。這兩點足以支撐對于實體經(jīng)濟需求下滑的判斷,。 或許,,不少人已看到了經(jīng)濟“硬著陸”的風險,但內(nèi)心仍不愿承認,。以匯豐PMI為例,,歷來與統(tǒng)計局PMI存在差異。本質(zhì)上,,兩種數(shù)據(jù)并無明顯優(yōu)劣,,只不過樣本不同罷了。匯豐PMI代表中小企業(yè),,統(tǒng)計局PMI代表的是大中型企業(yè),,經(jīng)營生態(tài)自然不同,對于經(jīng)濟周期的感知也存在先后,。3月匯豐PMI初值為48.1,已連續(xù)五個月位于枯榮線以下,,且較上月大幅回落1.5個百分點,。我們不該警惕些什么嗎?
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