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去年年底,，面對股市低迷,、新股大量破發(fā)的局面,，監(jiān)管部門提出了進(jìn)一步改革新股發(fā)行制度,，協(xié)調(diào)一級市場和二級市場發(fā)展的思路。盡管直到現(xiàn)在,，相關(guān)改革方案的設(shè)計還處于討論研究階段,，還尚未形成完整的修改意見，但是改革開始推進(jìn)的效果已在市場上有所顯現(xiàn)了,。大家都看到,，今年以來盡管新股發(fā)行節(jié)奏并沒有明顯放慢，而且也照樣有大盤新股發(fā)行,，但新股發(fā)行價已有了一定的降幅,。1月，各新股的平均發(fā)行市盈率是33倍,，2月降到了30倍,。而在去年，新股的平均發(fā)行市盈率是46倍,。這應(yīng)該說是市場有形與無形之手共同起作用的結(jié)果,。
現(xiàn)在看來，新股發(fā)行市盈率的下降,，至少給市場帶來了這樣幾方面的影響,；首先，促進(jìn)了大盤的活躍,。開年以來,，隨著新股發(fā)行價的逐步回落，新股上市以后的走勢普遍良好,，那種大面積破發(fā)的局面基本消失,，相當(dāng)一部分新股上市以后還表現(xiàn)得相當(dāng)活躍,。雖然,，在今天的市場格局上，因為兩市已有足夠多的股票,，選擇余地很大,，多數(shù)投資者未必都會去買賣新股，但新股上市還是能對市場產(chǎn)生較強(qiáng)的吸引力,。經(jīng)驗表明,，新股的破發(fā)，盡管從表面來看只是給申購者造成了損失,，但實際上對整個大盤都有不小的沖擊力,，尤其是對個股行情的制約更為突出。而現(xiàn)在,，新股上市后大都有了讓投資人滿意的表現(xiàn),，市場自然也就有了新的面貌。這一點，在近期的市場上是表現(xiàn)得比較突出的,。
其次,，新股發(fā)行價回落以后，申購新股的資金開始增加,，部分抽離的資金開始回流一級市場,。在滬深股市歷史上，曾經(jīng)有過巨額資金囤積在一級市場專事新股申購的現(xiàn)象,，這當(dāng)然不能說是很正常的事,，也不是令人愉快的事情。但也有大量實例證明,，確實存在一些資金通過申購新股獲得盈利以后,，提高投資股市的興趣，并且逐漸把一部分資金轉(zhuǎn)而投向二級市場的情況,。統(tǒng)計顯示,，在申購新股能盈利的情況下，一級市場資金會是二級市場的重要補(bǔ)充,。畢竟,，在一級市場與二級市場之間并沒有不可逾越的鴻溝，只要新股發(fā)行價相對合理,，給二級市場的投資者提供了盈利空間,，兩個市場實現(xiàn)良性互動便成為可能。
其三,，在新股發(fā)行價回落以后,，IPO公司的資金超募現(xiàn)象也得到了相當(dāng)程度的抑制，這在客觀上也減輕了市場的擴(kuò)容壓力,，進(jìn)而也使得上市公司所籌集資金的使用效率有了相應(yīng)的提高,。這不但有利于緩解股市的供求矛盾，同時也對改善上市公司的凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生理論積極作用,，能促使上市公司盡更大的努力在更大程度上實現(xiàn)資金的優(yōu)化配置,。
在新股持續(xù)高價發(fā)行時，市場上曾經(jīng)流行一種說法,，說是上市公司超募多了,，資金畢竟還是留在公司里面，是全體股東的,，總比低價發(fā)行,，讓市場上的炒手賺去了要好。這話乍聽起來似乎也有道理,，但是說白了,，實際是一種竭澤而漁的思路,，發(fā)行市場吸收了太多的資金，二級市場的投資者無從盈利,，那么股市靠什么繼續(xù)運行下去呢,？大家都不玩了，不但二級市場走勢不好,，一級市場的股票也會發(fā)不出去,。顯然，新股的發(fā)行價低一點,，惠及的是整個市場,。
在某種意義上說，新股發(fā)行價格的高低,，就是一級市場和二級市場的利益分配問題,，或者講得學(xué)術(shù)化一點，也可以認(rèn)為是市場堅持融資本位還是承認(rèn)投資本位的問題,。客觀上講,，2009年的新股發(fā)行制度改革強(qiáng)調(diào)了市場化的導(dǎo)向，但其出發(fā)點多少還是偏向一級市場,，而極大地忽視了在一級市場與二級市場協(xié)調(diào)方面的市場化�,，F(xiàn)在又一次新股發(fā)行制度改革的帷幕還未拉開，但在巨大的聲勢影響下,，新股發(fā)行價格已實實在在回落,，由此給市場所帶來的正面影響，也開始得到了很好的顯現(xiàn),。對此,，認(rèn)真總結(jié)一下這個市場變化的經(jīng)過，不但有利于推進(jìn)新股發(fā)行制度的改革,，對于推動市場理念從融資本位向投資本位的演變,，或許意義更為深遠(yuǎn)。
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