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去年年底,，面對(duì)股市低迷,、新股大量破發(fā)的局面，監(jiān)管部門(mén)提出了進(jìn)一步改革新股發(fā)行制度,，協(xié)調(diào)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展的思路,。盡管直到現(xiàn)在，相關(guān)改革方案的設(shè)計(jì)還處于討論研究階段,，還尚未形成完整的修改意見(jiàn),，但是改革開(kāi)始推進(jìn)的效果已在市場(chǎng)上有所顯現(xiàn)了。大家都看到,，今年以來(lái)盡管新股發(fā)行節(jié)奏并沒(méi)有明顯放慢,，而且也照樣有大盤(pán)新股發(fā)行，但新股發(fā)行價(jià)已有了一定的降幅,。1月,，各新股的平均發(fā)行市盈率是33倍，2月降到了30倍,。而在去年,，新股的平均發(fā)行市盈率是46倍。這應(yīng)該說(shuō)是市場(chǎng)有形與無(wú)形之手共同起作用的結(jié)果,。
現(xiàn)在看來(lái),，新股發(fā)行市盈率的下降，至少給市場(chǎng)帶來(lái)了這樣幾方面的影響,；首先,，促進(jìn)了大盤(pán)的活躍。開(kāi)年以來(lái),，隨著新股發(fā)行價(jià)的逐步回落,，新股上市以后的走勢(shì)普遍良好，那種大面積破發(fā)的局面基本消失,，相當(dāng)一部分新股上市以后還表現(xiàn)得相當(dāng)活躍,。雖然，在今天的市場(chǎng)格局上,，因?yàn)閮墒幸延凶銐蚨嗟墓善�,，選擇余地很大,，多數(shù)投資者未必都會(huì)去買(mǎi)賣(mài)新股，但新股上市還是能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較強(qiáng)的吸引力,。經(jīng)驗(yàn)表明,，新股的破發(fā)，盡管從表面來(lái)看只是給申購(gòu)者造成了損失,，但實(shí)際上對(duì)整個(gè)大盤(pán)都有不小的沖擊力,，尤其是對(duì)個(gè)股行情的制約更為突出。而現(xiàn)在,，新股上市后大都有了讓投資人滿(mǎn)意的表現(xiàn),，市場(chǎng)自然也就有了新的面貌。這一點(diǎn),，在近期的市場(chǎng)上是表現(xiàn)得比較突出的,。
其次，新股發(fā)行價(jià)回落以后,，申購(gòu)新股的資金開(kāi)始增加,，部分抽離的資金開(kāi)始回流一級(jí)市場(chǎng)。在滬深股市歷史上,，曾經(jīng)有過(guò)巨額資金囤積在一級(jí)市場(chǎng)專(zhuān)事新股申購(gòu)的現(xiàn)象,，這當(dāng)然不能說(shuō)是很正常的事，也不是令人愉快的事情,。但也有大量實(shí)例證明，確實(shí)存在一些資金通過(guò)申購(gòu)新股獲得盈利以后,，提高投資股市的興趣,，并且逐漸把一部分資金轉(zhuǎn)而投向二級(jí)市場(chǎng)的情況。統(tǒng)計(jì)顯示,，在申購(gòu)新股能盈利的情況下,，一級(jí)市場(chǎng)資金會(huì)是二級(jí)市場(chǎng)的重要補(bǔ)充。畢竟,，在一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)之間并沒(méi)有不可逾越的鴻溝,，只要新股發(fā)行價(jià)相對(duì)合理，給二級(jí)市場(chǎng)的投資者提供了盈利空間,，兩個(gè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)便成為可能,。
其三，在新股發(fā)行價(jià)回落以后,，IPO公司的資金超募現(xiàn)象也得到了相當(dāng)程度的抑制,，這在客觀(guān)上也減輕了市場(chǎng)的擴(kuò)容壓力，進(jìn)而也使得上市公司所籌集資金的使用效率有了相應(yīng)的提高,。這不但有利于緩解股市的供求矛盾,，同時(shí)也對(duì)改善上市公司的凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生理論積極作用,，能促使上市公司盡更大的努力在更大程度上實(shí)現(xiàn)資金的優(yōu)化配置。
在新股持續(xù)高價(jià)發(fā)行時(shí),，市場(chǎng)上曾經(jīng)流行一種說(shuō)法,，說(shuō)是上市公司超募多了，資金畢竟還是留在公司里面,，是全體股東的,，總比低價(jià)發(fā)行，讓市場(chǎng)上的炒手賺去了要好,。這話(huà)乍聽(tīng)起來(lái)似乎也有道理,，但是說(shuō)白了，實(shí)際是一種竭澤而漁的思路,，發(fā)行市場(chǎng)吸收了太多的資金,，二級(jí)市場(chǎng)的投資者無(wú)從盈利，那么股市靠什么繼續(xù)運(yùn)行下去呢,？大家都不玩了,，不但二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)不好，一級(jí)市場(chǎng)的股票也會(huì)發(fā)不出去,。顯然,，新股的發(fā)行價(jià)低一點(diǎn)，惠及的是整個(gè)市場(chǎng),。
在某種意義上說(shuō),，新股發(fā)行價(jià)格的高低，就是一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的利益分配問(wèn)題,，或者講得學(xué)術(shù)化一點(diǎn),，也可以認(rèn)為是市場(chǎng)堅(jiān)持融資本位還是承認(rèn)投資本位的問(wèn)題。客觀(guān)上講,，2009年的新股發(fā)行制度改革強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)化的導(dǎo)向,，但其出發(fā)點(diǎn)多少還是偏向一級(jí)市場(chǎng)，而極大地忽視了在一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)方面的市場(chǎng)化�,，F(xiàn)在又一次新股發(fā)行制度改革的帷幕還未拉開(kāi),，但在巨大的聲勢(shì)影響下，新股發(fā)行價(jià)格已實(shí)實(shí)在在回落,，由此給市場(chǎng)所帶來(lái)的正面影響,，也開(kāi)始得到了很好的顯現(xiàn)。對(duì)此,，認(rèn)真總結(jié)一下這個(gè)市場(chǎng)變化的經(jīng)過(guò),，不但有利于推進(jìn)新股發(fā)行制度的改革，對(duì)于推動(dòng)市場(chǎng)理念從融資本位向投資本位的演變,，或許意義更為深遠(yuǎn),。
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