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2004年兩個(gè)《試行辦法》實(shí)施以來,，中國企業(yè)年金市場(chǎng)化運(yùn)營已滿7年,，但截至2011年6月30日,，企業(yè)年金市場(chǎng)總規(guī)模僅為3032.35億元，與市場(chǎng)化運(yùn)營之初估計(jì)的超萬億規(guī)模相去甚遠(yuǎn),。幾乎所有企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模因長期達(dá)不到盈虧平衡點(diǎn)而面臨極大的生存挑戰(zhàn),。
如果這種狀況得不到實(shí)質(zhì)性的改善，那么不僅目前已初具成形的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)生態(tài)格局將在未來幾年里付之一炬,，而且將導(dǎo)致中國多支柱養(yǎng)老金體系的結(jié)構(gòu)性缺陷越來越嚴(yán)重,，既不利于應(yīng)對(duì)日益逼近的人口老齡化挑戰(zhàn)，更無助于化解未來的財(cái)政負(fù)擔(dān),。顯然,，做大企業(yè)年金基金規(guī)模，加快企業(yè)年金市場(chǎng)發(fā)展已迫在眉睫,，而當(dāng)務(wù)之急就是盡快破除阻礙企業(yè)年金市場(chǎng)快速發(fā)展的“四大障礙”,。
首先，稅收政策短視且優(yōu)惠幅度極為有限,，已成為阻礙中國企業(yè)年金市場(chǎng)快速發(fā)展的最大障礙,。遍覽世界私人養(yǎng)老金市場(chǎng)的發(fā)展，幾乎所有企業(yè)年金制度發(fā)展較好的國家都采用EET稅收模式（繳費(fèi)和投資階段免稅,、取現(xiàn)時(shí)繳稅）并提供較高的稅收優(yōu)惠幅度,。
就EET稅收模式而言,，其優(yōu)勢(shì)不言而喻,。一方面可以通過延遲納稅讓企業(yè)年金計(jì)劃參保人更多地分享企業(yè)年金的投資收益；另一方面,，通過末端征稅,，可以調(diào)節(jié)消費(fèi)差距（而不僅是收入差距），并與遺產(chǎn)稅相銜接,，防止稅優(yōu)補(bǔ)貼用于非個(gè)人養(yǎng)老消費(fèi)目的,。
對(duì)于后一方面，美國401k計(jì)劃給了我們很好的啟示,。美國國內(nèi)稅務(wù)局對(duì)雇主繳費(fèi)和雇員繳費(fèi)做出了明確規(guī)定,，并針對(duì)提前支取 、借款,、困難支取和不支取等一系列行為制定了詳細(xì)的懲罰性措施,。例如，計(jì)劃參加者只有在年齡超過59.5歲,、死亡,、永久喪失工作能力、發(fā)生較大醫(yī)療費(fèi)用或者適用提前退休等幾種情況下才可以支取,，否則將被加收懲罰性征稅,。當(dāng)然,，401k計(jì)劃也允許參加者從個(gè)人賬戶中借款，但借款者將面臨雙重征稅（還款和利息不享受稅收優(yōu)惠）,�,？傊湓瓌t就是稅收優(yōu)惠被看成一種福利,，因此不能被濫用,。另外，如果401k計(jì)劃參加人年齡超過70.5歲,，則必須從個(gè)人賬戶中取款,，否則政府將會(huì)征收50%高額懲罰性稅收，目的是平滑終生收入,，鼓勵(lì)老年人當(dāng)期消費(fèi),，而不能將養(yǎng)老金資產(chǎn)轉(zhuǎn)成子女或親屬遺產(chǎn)。
稅收優(yōu)惠幅度較高也是其企業(yè)年金市場(chǎng)較快發(fā)展的成功秘訣之一,。同樣以典型的401K計(jì)劃為例,，雇員最高的繳費(fèi)比例可以占到工資額的25%，如果不超過規(guī)定的免稅限額（2009年免稅額上限為每年16500美元,；50歲及以上雇員為22000美元）,，全部繳費(fèi)都可以從應(yīng)稅收入中扣除，也就是說使用稅前工資進(jìn)行繳費(fèi),。反觀中國的企業(yè)年金制度,，個(gè)人繳費(fèi)部分沒有任何稅收優(yōu)惠，而只對(duì)企業(yè)繳費(fèi)部分提供相當(dāng)于職工工資總額5%以內(nèi)的部分進(jìn)行免稅,，其稅收優(yōu)惠幅度非常有限,，表明財(cái)稅部門更關(guān)注當(dāng)期的財(cái)政收入。在這種稅收政策下,，企業(yè)年金計(jì)劃和職工個(gè)人銀行存款或直接投資資本市場(chǎng)并無太大差異,，其激勵(lì)性就必然是非常差的。同樣,，由于不是在后端征稅,，其調(diào)節(jié)收入分配效果和稅優(yōu)合法性也必然是大打折扣的。
因此,，加快中國企業(yè)年金市場(chǎng)發(fā)展應(yīng)該首推財(cái)稅體制改革,，盡快研究并實(shí)施EET稅優(yōu)模式，給予并加大個(gè)人繳費(fèi)環(huán)節(jié)的免稅力度,，同時(shí)對(duì)待遇發(fā)放環(huán)節(jié)的稅收政策做出合理安排,，真正服務(wù)職工個(gè)人養(yǎng)老的目的。
其次,，資本市場(chǎng) “強(qiáng)融資,、弱投資”功能錯(cuò)位取向始終沒有明顯改善,，成為當(dāng)前企業(yè)年金市場(chǎng)健康發(fā)展的主要障礙，也是目前基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金能否入市引起社會(huì)廣泛爭(zhēng)議的主要原因,。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下,，即使給予企業(yè)年金制度再多的稅收優(yōu)惠、企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)就算有再先進(jìn)的投資理念和方法,，也難以保證企業(yè)年金參保職工的繳費(fèi)不被資本市場(chǎng) “圈走”,。其實(shí)，對(duì)于時(shí)下爭(zhēng)論的養(yǎng)老基金應(yīng)不應(yīng)該投資股市本身就是一個(gè)偽命題,。因?yàn)閺娜澜鐏砜�,，養(yǎng)老金包括企業(yè)年金投資股市是大勢(shì)所趨，只是投資比例和范圍有所差異,，否則只能讓老百姓的養(yǎng)命錢面對(duì)無情的貶值風(fēng)險(xiǎn),，給未來養(yǎng)老金支付帶來巨大壓力。關(guān)鍵是,，如果養(yǎng)老金和資本市場(chǎng)各自遵守自己的“游戲規(guī)則”,，那么養(yǎng)老金入市與否就不應(yīng)該成為一個(gè)問題。當(dāng)然,，資本市場(chǎng)的完善也并非是養(yǎng)老金投資入市的必然前提,，二者完全可以相互促進(jìn)。例如,，智利在上個(gè)世紀(jì)80年代進(jìn)行養(yǎng)老金私有化改革時(shí),，其資本市場(chǎng)也存在很多缺陷和問題，但智利始終把加強(qiáng)對(duì)投資人的保護(hù),，實(shí)現(xiàn)投資人和籌資人的利益平衡,，作為改革和完善資本市場(chǎng)的一個(gè)基本準(zhǔn)則，在資本市場(chǎng)逐漸進(jìn)入良性循環(huán)的同時(shí),，養(yǎng)老金也獲得了巨大收益。
其三,，跛腳的社保制度日益成為企業(yè)年金市場(chǎng)有效拓展發(fā)展空間沉重的法理障礙,。一般來說，有能力參加企業(yè)年金計(jì)劃的職工收入相對(duì)較高,，他們參加企業(yè)年金計(jì)劃所享受稅收優(yōu)惠是以在社會(huì)保障中向低收入者進(jìn)行補(bǔ)貼為前提的,，這是社會(huì)福利向低收入者傾斜的基本社會(huì)價(jià)值理念所決定的。換言之,，如果基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度覆蓋率很低,，或者社會(huì)互濟(jì)功能較差，那么發(fā)展企業(yè)年金計(jì)劃并對(duì)參加者提供豐厚的稅收優(yōu)惠便喪失了存在的社會(huì)基礎(chǔ),，必然遭到世人所詬病 ,。
例如在美國,，雇員繳費(fèi)享受這種慷慨稅收優(yōu)惠必須以參加社會(huì)保障制度（大體相當(dāng)于中國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度和城鄉(xiāng)低保制度的總和）并繳費(fèi)為前提。美國的社會(huì)保障制度幾乎覆蓋全民,，而且具有較大的社會(huì)互濟(jì)功能,。低收入者相對(duì)于其在職收入的替代率水平明顯要高于高收入者，實(shí)際上相當(dāng)于高收入人群向低收入者提供補(bǔ)貼,。
當(dāng)然,，中國作為發(fā)展中國家，勞動(dòng)力市場(chǎng)中非正規(guī)就業(yè)比重較高,，這加大了實(shí)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)全覆蓋的難度,。但作為替代，我們需要盡快建立惠及低收入人群的非繳費(fèi)型養(yǎng)老金制度,�,？上驳氖牵瑥�2006年開始建立的農(nóng)村和城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老金制度已經(jīng)取得了較大推廣,，只是目前每月55元標(biāo)準(zhǔn)還難以滿足老年人的基本生存需要,，因此還應(yīng)該進(jìn)一步提高待遇標(biāo)準(zhǔn)。只有這樣,，企業(yè)年金的發(fā)展才不至于缺乏法理基礎(chǔ) ,。另外，目前城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的繳費(fèi)率高達(dá)28%,，這也嚴(yán)重降低了企業(yè)或職工建立企業(yè)年金計(jì)劃的愿望和能力,。因此，為了更好地促進(jìn)企業(yè)年金發(fā)展,，降低基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)比例也十分必要,。
第四，企業(yè)年金集合計(jì)劃優(yōu)惠政策缺失,，是企業(yè)年金制度向中小企業(yè)擴(kuò)面的重要障礙,。中國企業(yè)年金制度建立以來，主要針對(duì)單一計(jì)劃做出了較為具體的規(guī)定安排并促進(jìn)其較快發(fā)展,。相比之下,，對(duì)于適用于中小企業(yè)的集合計(jì)劃相關(guān)制度安排出臺(tái)的時(shí)間較晚，并導(dǎo)致集合計(jì)劃發(fā)展相對(duì)滯后,。當(dāng)然,，政府已經(jīng)開始認(rèn)識(shí)到這一問題并開始從制度供給層面加以重視。例如,，2011年5月1日生效的《企業(yè)年金基金管理辦法》（第11號(hào)令）第八章已經(jīng)對(duì)促進(jìn)集合計(jì)劃的發(fā)展做了原則性規(guī)定,。2011年5月23日，人力資源和社會(huì)保障部印發(fā)《關(guān)于企業(yè)年金集合計(jì)劃試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》,，指導(dǎo)法人受托機(jī)構(gòu)設(shè)立集合計(jì)劃,，從制度層面保障中小企業(yè)參保職工的合法權(quán)益不受侵害,。
更為重要的是，中國目前還沒有針對(duì)中小企業(yè)特點(diǎn)提供特殊的優(yōu)惠政策,，因此極大地抑制了中小企業(yè)參加計(jì)劃的潛在需求,。目前的企業(yè)年金制度特別有利于大型企業(yè)建立企業(yè)年金計(jì)劃并有效降低運(yùn)行成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng),。但對(duì)于廣大中小企業(yè)來說,，由于員工人數(shù)少、所形成的企業(yè)年金基金規(guī)模較小,，很難有效解決建立計(jì)劃流程相對(duì)繁復(fù),、管理費(fèi)率相對(duì)較高的現(xiàn)實(shí)問題，導(dǎo)致占城鎮(zhèn)總就業(yè)人口80%的中小企業(yè)職工被企業(yè)年金制度拒之門外,。
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