|
日前，中國政府表態(tài)，要加大參與解決歐債問題的力度,。此舉無疑是雪中送炭,，能夠達到歐元區(qū)國家所樂見的多重功效。
最直接的當然是首先對歐洲主權(quán)債務危機的應對起到積極作用,，使得危機國家能夠以較低利率獲得流動性援助,，讓那些高債務負擔率和高赤字國家,，贏得較多時間進行結(jié)構(gòu)調(diào)整,。
其次,，減輕歐元區(qū)主權(quán)債務尚未受到危機沖擊的國家的救助負擔，因而會減少已經(jīng)發(fā)生危機國家向其他國家的傳染,。過去兩年來,，為了救助危機國家，那些原本相對健全的國家也受到了一些不利影響,。比如,，最近，惠譽就降低了法國的主權(quán)信用評級,，而這對歐債危機的解決前景蒙上了濃重陰影,。
第三，若歐元區(qū)外的國家能夠大量參與歐債危機的救助,，無疑會直接提升歐元在全球外匯儲備中的比重和地位,。若中國需要將部分美元儲備換成歐元來援助歐債，又會在有限程度上提振略顯疲弱的歐元,。提高歐元在國際儲備中的地位,，建立對稱的國際貨幣體系，一直是歐元的設計者們以及過去的首腦們所追求的重要目標,。當然,，相對于前兩者，這一積極效應可能會很弱,。
其實,，中國參與歐債危機的救助，并非當下即興之作,。
早在2010年底和2011年初,，中國政府曾打算購買希臘和西班牙國債，以最直接的方式參與歐債危機的應對,。但如今,，歐元區(qū)各國希望中國更大規(guī)模地參與應對歐債危機，中國直接去購買危機國家的政府債券（如希臘或葡萄牙等）并不是合適的選擇,，否則,，對歐債危機的救助就變成了只是中國與危機國家之間的雙邊關系，一旦危機國家政府真的違約拒不償付,，中國會承受巨大的損失,。這樣的救助方式，風險奇大,，收益卻很小,，所以中國一直對參與歐債危機救助很謹慎,。
是故，若中國參與歐債的救助,，很可能會通過已有的危機應對框架——歐洲金融穩(wěn)定便利來實施,。歐洲金融穩(wěn)定便利（EFSF）是歐元區(qū)在救助歐洲債務危機的過程中創(chuàng)設的一個臨時機制，并計劃在2013年創(chuàng)立長期的歐洲穩(wěn)定機制（ESM）�,，F(xiàn)在，對歐洲主權(quán)債務危機的救助,，很大一部分都是通過歐洲金融穩(wěn)定便利來進行的,。
問題是，中國是否會直接將外匯儲備資金借給EFSF呢,？鑒于2008年以來,，中國對改革國際貨幣體系的呼聲日漸高漲，中國參與歐洲債務危機救助的路線圖最有可能是：首先將錢借款IMF,，再由IMF將中國提供的資金轉(zhuǎn)借給EFSF或日后的ESM,，EFSF或ESM以后再根據(jù)危機國家的請求提供流動性救助。
中國通過IMF而參與歐洲債務危機的救助,，對中國在國際經(jīng)濟關系中會有一些積極的影響,。
首先，中國可以借對歐債危機的救助之機,，向歐元區(qū)提出一些合理的訴求和表達,，比如中國與歐元區(qū)之間的經(jīng)貿(mào)關系和地緣政治等，尤其是歐元區(qū)國家對中國的高技術的出口,、中國企業(yè)對歐元區(qū)的投資,，中國都可能獲得更多的談判籌碼。
其次,，鑒于IMF在國際貨幣體系中的地位和作用,，通過IMF而救助歐洲債務危機，會在一定程度上提高中國在改革國際貨幣體系中的話語權(quán),。而改革現(xiàn)行的國際貨幣體系,，是自次貸危機以來除美國外的大多數(shù)國家共同的心聲。因此,，若要參與歐洲債務危機的救助,，通過IMF的曲線方式應當是中國的首選。
第三,，歐元區(qū)若因危機的持續(xù)深化而陷入更嚴重的衰退,，則會惡化中國經(jīng)濟增長的外部環(huán)境，出口勢必受到打擊,，在這個意義上,，中國參與歐債危機的救助,，在一定程度上也是曲線式的自救。因為,，歐洲是中國最大的外貿(mào)市場,，也是中國最大的投資來源和技術轉(zhuǎn)發(fā)來源，……幫助歐洲也就是幫助我們自己,。只不過,，救助的好處，不能由中國所獨享,，可謂“功在中國,，利在全球”。
中國是否會確切地大規(guī)模參與救助歐債危機,？筆者認為,，這應當是今年“兩會”期間討論的一個重大問題，政府參與救助的決策,、救助的力度都應當會在人大會上討論和表決,，這應是必需的決策程序。除了這一程序外,，中國參與歐洲主權(quán)債務危機的救助,，還有諸多技術性的問題需要探討。最主要的有兩個方面,。
首先是中國的援助力度問題,。歐元區(qū)國家在創(chuàng)立EFSF時，是根據(jù)它們對歐洲中央銀行的出資比例來確定各成員國的繳款份額的,，即便后來修正的EFSF取消了危機較重的國家——希臘,、愛爾蘭和葡萄牙等國的繳款義務，但其他國家向EFSF的出資仍然是按比例確定的,。中國既無對歐洲中央銀行的出資,，所以，歐元區(qū)成員國各自承擔的救助強度并不適于中國對歐債危機的救助強度,。
目前,，EFSF確定的貸款額度為4400億歐元，ESM的貸款總額度為5000億歐元,，由于為防范風險安排了165%超額擔保機制,，實際需要的總額，在EFSF中則達到了7500億歐元,，其中,，德國、法國,、意大利和西班牙各自承擔的比例分別為29.07%,、21.83%,、19.18%和12.75%。即,，上述四國的出資總額分別約為2110億,、1585億、1393億和926億歐元,。參考它們的出資總額及中國儲備調(diào)整的能力,，中國的救助力度應當不會超過西班牙的出資額。
其次,，信用風險的控制,。雖然接受EFSF援助的一個重要前提就是要實施可持續(xù)的宏觀經(jīng)濟政策和結(jié)構(gòu)改革，以控制債務和赤字的膨脹,，但過慣了閑散日子的民眾對政府的增收節(jié)支的財政緊縮政策，卻是十分不愿意配合的,。
中國在控制風險方面,，可能存在至少兩個方面的安排。其一,，并不直接與EFSF或危機國家發(fā)生債權(quán)債務關系,，而是先將外匯資金借入IMF，再由IMF借給危機國家,。這里,，IMF就充當中間人的角色，即便因信用風險而違約,，IMF也應當承擔起償還中國貸款的義務,。這大概是中國的首先，因為它能在相當程度將債務違約的風險轉(zhuǎn)移給IMF,。但是,，這種安排可能會受到其他國家的抵制，中國援助歐洲債務危機的信用風險,，為何要由IMF承擔并進而轉(zhuǎn)移到IMF成員國來承擔,？其二，為了控制信用風險,，中國可要求優(yōu)先償還安排,，即受援國償還的資金應優(yōu)先償還提供的資金部分。但這需要修改EFSF的一些條款,，技術上也會存在諸多困難,。
在當下，盡快穩(wěn)定乃至穩(wěn)定歐債危機,，符合全球經(jīng)濟增長與發(fā)展的需要,，但中國參與救助,，既要量力而行，又要控制風險,。歐債危機的根本解決,，既需要歐元區(qū)自身的財政治理的改革、債務危機國家的結(jié)構(gòu)改革,，也需要國際貨幣體系的改革,。畢竟，在我看來,，歐債危機不過是次貸危機在美元貨幣強權(quán)下的延續(xù)和轉(zhuǎn)嫁而已,。
|