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今年內(nèi)首期正回購推出后,，市場十分關(guān)注,。有意思的是，央行置市場需求旺盛的央票于“不顧”，實施了260億元的正回購操作,。在“降準”預期跌宕起伏的當下，央行這一舉動到底有何含義,？
作為央行公開市場操作的兩種主要手段,，正回購與央票各有其特點。簡單說,，正回購期限普遍較短,，甚者可至7天，就像一駕靈活的“小舢板”,，央票一般分為3個月,、1年及3年等，期限長于正回購,。從功用上看,，兩者都具有回籠商業(yè)銀行流動性的效果。
同時需要注意,，央行提前一日發(fā)布的公開市場業(yè)務預告中,，均只有央票的規(guī)模及期限等，并不會出現(xiàn)正回購的信息,。后者是否操作,，將取決于發(fā)行日當天的資金面、市場預期及央行意愿等,。也就是說,，相比央票而言，正回購并不完全是由市場機構(gòu)的需求所決定的,，其主導力量更多來自于央行自身,。
可以說，央行此次正回購操作,，既滿足了平滑年內(nèi)不同月份間到期資金的需求,，又釋放出政策微調(diào)的信號。央行或許認為,，節(jié)日流動性緊張已經(jīng)消除,，新增基礎(chǔ)貨幣因素（主要指外匯占款等）出現(xiàn)新的變化,，居民消費物價指數(shù)（CPI）回落基礎(chǔ)仍不牢固，國際金融形勢需要進一步觀察等,，因此暫停央票而選擇正回購,，并維持當前的法定存款準備金率水平。
實際上,，上述猜想并非只是“一廂情愿”,。據(jù)多方了解，國內(nèi)機構(gòu)目前普遍認為今年1月份的外匯占款,，將不會延續(xù)此前的負增長態(tài)勢,。央行獲取金融數(shù)據(jù)能力更強，其政策決策更具前瞻性,。
此外,，盡管央行公開市場操作室在周一征詢需求時，已知道市場的央票需求不小,，但考慮到上述“未盡知”的情況,，依舊選擇了暫停招標。這既可以延長資金面寬裕的時段,，又可以釋放出“適度但非徹底對沖”的信號,。
同樣，如果央行資產(chǎn)負債表下的外匯占款已扭轉(zhuǎn)為正增長,，那么短期內(nèi)“降準”的必要性毫無疑問將再度下降,。當然最終的結(jié)果，還要綜合參考CPI數(shù)據(jù),、外貿(mào)進出口數(shù)據(jù),、房價及基礎(chǔ)建設投資等的情況而定。
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