受訪者：中國人民大學(xué)財(cái)金學(xué)院副院長,、金融與證券研究所副所長
趙錫軍
采 訪：常艷軍
上市和退市制度構(gòu)成了整個(gè)證券市場核心的制度,。今年年初召開的全國金融工作會議明確指出，要健全退市制度，堅(jiān)持優(yōu)勝劣汰,，不斷提高上市公司質(zhì)量。全國證券期貨監(jiān)管工作會議也提出,，以優(yōu)化市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制為導(dǎo)向,，積極推進(jìn)退市制度改革，逐步形成市場化和多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系,。
“優(yōu)勝劣汰,，將有限的資源向優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行合理配置，是證券市場的重要功能,。規(guī)范的退市制度是保證證券市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制最后完成的組成部分,。”中國人民大學(xué)財(cái)金學(xué)院副院長,、金融與證券研究所副所長趙錫軍表示,，現(xiàn)在管理部門提出要進(jìn)行退市制度改革，對于完善證券市場和發(fā)揮其優(yōu)勝劣汰的功能具有重要意義,。從長期上看,，也能保護(hù)有健康投資理念的投資者。
我國證券市場建立的時(shí)間還比較短,，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,，證券市場制度建設(shè)也在不斷進(jìn)行調(diào)整。但實(shí)際上,，相關(guān)制度的調(diào)整與市場的發(fā)展并不同步,。
“相對而言，退市制度的變革要慢一些,�,！壁w錫軍說,，盡管在整個(gè)證券市場制度建設(shè)的過程中，對退市制度陸陸續(xù)續(xù)地有些安排,，但這些安排都是非常被動的,。在趙錫軍看來，現(xiàn)在的退市制度已經(jīng)落后于證券市場的發(fā)展,。
由于現(xiàn)行退市制度的退市程序比較復(fù)雜,，退市周期較長，使得退市效率較低,，存在上市公司通過各種手段調(diào)節(jié)利潤以規(guī)避退市的現(xiàn)象,，導(dǎo)致上市公司“停而不退”，由此引發(fā)了“殼資源”的炒作,，以及相關(guān)的內(nèi)幕交易和市場操縱行為,。
“這不僅帶來了投資理念的混亂，不利于健康投資理念的形成,，也阻礙了公平競爭的良性循環(huán),，使得資源得不到有效配置�,！壁w錫軍認(rèn)為,，如果這一現(xiàn)象得不到遏制，那么最后“上市公司這個(gè)平臺就不能成為主營業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展,、不斷謀求進(jìn)步的平臺”,。
對于我國證券市場退市制度的規(guī)范，趙錫軍認(rèn)為應(yīng)當(dāng)建立市場化機(jī)制,，由投資者來選擇什么樣的上市公司要被淘汰出局,。
趙錫軍表示，有一點(diǎn)要注意,，投資者擁有選擇權(quán)的同時(shí),，應(yīng)該能夠獲取很明確的、透明的信息,。他舉例說,，比如在制度設(shè)計(jì)層面要明確，上市公司在哪些情況下會退市,，達(dá)到什么程度,、多久會退市。首先有一個(gè)定性的規(guī)定,，同時(shí)有量化的指標(biāo),，包括價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)和時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)，“價(jià)格指標(biāo),，能夠讓投資者得到警示,；時(shí)間指標(biāo)，則讓投資者有思考和選擇的時(shí)間,�,！�
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以創(chuàng)業(yè)板為試點(diǎn)逐步推進(jìn) |
2011年，證監(jiān)會推出了一系列的制度調(diào)整,，其中包括退市制度建設(shè),。11月份，在借鑒主板,、中小企業(yè)板和海外成熟市場退市制度經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的基礎(chǔ)上,，深圳證券交易所公布了《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案（征求意見稿）》，表示將會在吸收有關(guān)意見與建議的基礎(chǔ)上對方案進(jìn)行進(jìn)一步修訂后正式對外發(fā)布,。
“這個(gè)征求意見稿的提出,，實(shí)際上傳遞出一個(gè)信息，就是監(jiān)管層已經(jīng)開始積極探索市場化退市制度的建設(shè),，引導(dǎo)投資理念向更加健康的方向發(fā)展,，提醒投資者要提高風(fēng)險(xiǎn)意識，上市公司要更加關(guān)注自己的業(yè)績,，這代表了發(fā)展方向,。”趙錫軍同時(shí)表示,，“管理部門要建立一個(gè)規(guī)范的,、參與各方都去遵守的退市制度，讓參與者更多達(dá)成共識是建立這個(gè)制度核心的工作,。從廣泛征求意見到真正形成越來越具體化的制度,，也是投資者理念不斷凝聚、達(dá)成一致的過程,�,！�
他認(rèn)為，如果簡單讓交易所或監(jiān)管部門設(shè)立一個(gè)門檻或指標(biāo)比較容易,，但如果得不到市場的共識,，即便建立起一套制度也會有很大的爭議。
而且建立市場化的退市制度不是一步就能到位的,，從這么多年退市制度的變化來看也是在慢慢推進(jìn),。
“退市制度的推進(jìn)步伐不能脫離當(dāng)時(shí)投資者和上市公司的認(rèn)識�,！壁w錫軍說,，“一個(gè)多層次的資本市場是我們的目標(biāo)，在不同的市場上會有不同的制度規(guī)范,。將來的退市制度應(yīng)該是一個(gè)市場化,、多層次的體系,。”