問世10年的歐元在債務(wù)危機的拷打之下如今已經(jīng)褪去昔日的燦爛光芒。資料顯示,，整個2011年,，歐元兌美元匯率下跌3.4%，并且在最后的一天收在了全年的最低水平,，劃出了一根歐元誕生以來罕見的長長年度陰線,。
從標(biāo)普降低法國等歐元區(qū)9國的主權(quán)信用級別，到對歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)的資信大開殺戒,，從希臘與私人債權(quán)人圍繞削減債務(wù)的談判止步不前,，到葡萄牙國債收益率觸及歷史新高，歐元在進入2012年以來遭遇到了“空方”力量的連續(xù)襲擊,。在歐元兌美元創(chuàng)下16個月新低之后,，不少著名的國際金融機構(gòu)預(yù)計，短期內(nèi)歐元跌破1.25美元關(guān)口已是大勢所趨,，而從長期來看,，不排除2012年歐元遭遇更大風(fēng)險。
新一年歐元的命運完全系于歐債危機的身上,。動態(tài)地分析,，決定未來一年歐債危機走向的關(guān)鍵因素主要有三：
首先是意大利能否平安度過債務(wù)敏感期。意大利的高危特征不僅表現(xiàn)在其目前占比高達120%的國債量,，而且5月份之前將是該國集中償債期,，其還債規(guī)模超過5000億歐元,，如果在此期間意大利國債收益率曲線加速變陡，歐債危機將空前惡化,，歐元將再次遭遇傾軋,。
其次是德國能否保住3A評級。在對“歐豬五國”進行狂轟濫炸的同時,，擁有“3A”評級的德國從去年下半年后也被評級機構(gòu)死死盯住,。最新的結(jié)果是，標(biāo)普維持了德國的3A評級,，但另一評級機構(gòu)惠譽在報告中暗示如果德國不在“開源”上作出大幅讓步就會真正調(diào)降其“3A”評級等次,。非常敏感的因素是，由于法國喪失3A信用級別,，德國未來評級下調(diào)的壓力與日俱增,。如果德國的不利評級結(jié)果一旦出現(xiàn)，其對歐洲國家債務(wù)救助的信心將形成毀滅性打擊,，歐元區(qū)將遭遇更殘酷困境,。
第三是歐債危機引起的國家政治危機能否有效平抑。一種不樂觀的趨勢是,，如果歐債危機遲遲沒有系統(tǒng)性的解決方案,，相關(guān)國家減赤預(yù)算得不到真正落實，這將導(dǎo)致問題國家人民生活水平下降,，意大利,、法國等國2012年的大選就將面臨極大變數(shù)。
匯率的錯亂與現(xiàn)有歐元區(qū)國家本幣的分立必然導(dǎo)致各國貨幣的大幅貶值并隨之引發(fā)惡性通貨膨脹是歐元崩潰的一種災(zāi)難性結(jié)果,。按照野村證券的研究報告,，如果現(xiàn)有歐元區(qū)國家恢復(fù)加入之前的貨幣，除了德國馬克會在現(xiàn)有的歐元直盤1.34的基礎(chǔ)上升值1.3%之外,，問題國家的貨幣都會貶值,。其中，希臘德拉克馬將貶值57.6%,，意大利里拉將貶值27.3%,，葡萄牙埃斯庫多將貶值47.2%，西班牙比塞塔將貶值35.5%,，愛爾蘭鎊將貶值28.6%,。對此，《紐約時報》用這樣形象的語言描述了希臘貨幣急速貶值的殘酷鏡像：“許多希臘國民連去銀行擠兌存款的機會都沒有,，所有積蓄就化為了‘灰燼’,，而隨之而來的通脹更讓人無法忍受，物價飛漲將使希臘大多數(shù)商店無法正常經(jīng)營,；社會將出現(xiàn)市民騷亂,，軍隊將再次出面控制政府,。”
當(dāng)然,，假若歐元崩潰,，帶來的不僅僅是貨幣貶值，還將意味著歐元區(qū)的分裂,，因此歐洲債務(wù)違約將被推到一個全新的階段,，即這種違約不再發(fā)生在主權(quán)國家之間，而是大批銀行倒閉帶來的全球金融系統(tǒng)無序違約風(fēng)暴,。分析發(fā)現(xiàn),，以現(xiàn)有的西班牙、意大利和法國等國家的龐大債務(wù)規(guī)模來看,，就是將全歐洲的黃金儲備賣光也難以償還,；如果將這批債務(wù)減記值分攤給在危機中搖搖欲墜的銀行業(yè)，其結(jié)果更讓人不寒而栗,。因此，一個非�,？膳碌那榫笆�,，如果出現(xiàn)銀行違約風(fēng)險缺口被歐元崩潰的客觀事實儼然撕大的恐慌，無論是問題國家還是健康國家的儲戶都會加入擠兌風(fēng)潮,，同時,，假若歐元崩潰引致歐元區(qū)的解體，投資者必然聞風(fēng)而動,，整個歐元區(qū)將會由于外來資金規(guī)避風(fēng)險而提前面臨資本真空,，在債市收益率屢創(chuàng)新高和融資渠道悉數(shù)關(guān)閉的前提下，銀行將陷入無錢可付的窘境,，歐洲“雷曼”隨之出現(xiàn),，全球性金融危機將再度上演。
無疑,，假若歐元崩潰,，最終將傷及全球經(jīng)濟，歐洲國家因此付出的經(jīng)濟代價比其他國家將更加慘重,。根據(jù)波士頓咨詢公司的預(yù)測,，假若歐元崩潰的5年時間內(nèi)，葡萄牙,、意大利和希臘的GDP都將陷入重度衰退之中,；西班牙、奧地利,、比利時,、法國的GDP將出現(xiàn)大幅下滑,；雖然德國和部分北歐國家因為自己的貨幣升值而可以收獲到財政赤字減少的成果，但這些國家卻不能逃脫因?qū)σ獯罄�,、西班牙等重要貿(mào)易伙伴的出口銳減的巨痛,，經(jīng)濟下行的風(fēng)險將超出人們的想象。
應(yīng)當(dāng)承認,，以上的分析僅僅是筆者的一種最為悲觀的預(yù)測,。歐元是否最終會走入泥沼并窒息而死當(dāng)然還有賴于歐元區(qū)國家經(jīng)濟與財政基本面的支撐力量以及歐盟和國際社會所進一步實施的救助力量。從目前來看,，盡管歐元區(qū)不少國家債務(wù)形勢嚴峻,，但區(qū)內(nèi)主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟基本面尚好，歐元區(qū)整體財政赤字和公共債務(wù)水平在全球發(fā)達國家中處于中游,，特別是意大利,、西班牙等國的債務(wù)危情還停留在流動性短缺階段，其經(jīng)濟自身還有一定的救助與修復(fù)能力,，只要獲得了后續(xù)的流動性,，這些國家債務(wù)危機最終引爆的可能性將大大降低。更加關(guān)鍵的還在于,，歐元區(qū)各成員國都是歐洲經(jīng)濟一體化的真正受益者,，而且他們非常明了歐元崩潰的災(zāi)難性后果，因此,，一旦債務(wù)危機最終危及歐元的生存,，歐元區(qū)國家和歐盟都會誓死以護。
動態(tài)觀察,，歐盟手中還緊握著幾張最有力的“牌九”：
首先,，25個歐盟成員國在2012年首次歐盟首腦峰會上通過了“財政契約”草案，并可望在3月初的歐盟春季峰會上正式簽署,。此舉打開了歐債危機的治本性通道,，并將有力地推進歐盟財政一體化的進程，歐盟也將由此構(gòu)筑出應(yīng)對債務(wù)危機的強大屏蔽,。
其次,，歐洲央行出任“最后擔(dān)保人”角色存在著變成現(xiàn)實的可能，即如果債務(wù)危機惡劣到令德國不得不作出妥協(xié)和讓步的程度,，歐洲央行就可以像美聯(lián)儲那樣開動印鈔機,，由此意大利、西班牙,、法國等國的流動性緊張程度將得到實質(zhì)性的緩解,。
第三，在前面兩大舉措因不可控因素受阻的情況下，啟動統(tǒng)一歐元債券也可快速提上操作日程,。雖然目前德國和法國對此依然持否定態(tài)度,，但情勢所逼之下兩國都存在被動讓步以顧全大局的可能。當(dāng)然,，在最為極端的情況下,，不排除歐盟“三箭”齊發(fā)以收到畢其功于一役的效果。也正是如此,，筆者認為,，歐盟不會讓歐元輕易地倒下。