歐債危機(jī)何時終止,，目前仍是模糊不定的問題，并日益令各國為經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂,。究其本質(zhì),，許多分析認(rèn)為養(yǎng)老金是引發(fā)歐債危機(jī)的最后一個誘因。但中國人壽養(yǎng)老保險股份有限公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理劉云龍博士卻有更進(jìn)一步的分析,。
《華夏時報》：對于歐債危機(jī)的本因,，據(jù)說您有很不同的見解？
劉云龍：雖然導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)的直接原因,，是財政融資問題,，是財政危機(jī)，但因為其主權(quán)信用被降級,，導(dǎo)致新發(fā)行歐債無人購買,，從而演變成金融危機(jī),，從而拖累歐元區(qū)各國的經(jīng)濟(jì)增長。但歐債危機(jī)和美國次貸危機(jī)有本質(zhì)的不同,。
美國次貸危機(jī)是在一個主權(quán)國家的范圍內(nèi)發(fā)生的,，歐債危機(jī)則是在許多主權(quán)國家基礎(chǔ)上所組成的聯(lián)盟范圍內(nèi)發(fā)生。歐債危機(jī)從積極意義上看,，將推動歐盟從貨幣統(tǒng)一走向財政統(tǒng)一,。歐盟來之不易，垮掉不太可能,。我對歐盟未來抱有信心,。目前解決歐債危機(jī)的最溫和方式，是現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)人下臺,，并從歐洲央行中選出新的領(lǐng)導(dǎo)人,。
歐債危機(jī)之所以沒有演變?yōu)閺?qiáng)烈的社會危機(jī)，原因何在,？我們看到,，盡管歐元區(qū)部分國家有一些游行示威，但人們心態(tài)卻平和悠然,，這是由于歐元區(qū)各國有著完善的養(yǎng)老金制度作為人們生活的基本保障,。歐元區(qū)財政危機(jī)的根源在于財政支出結(jié)構(gòu)扭曲，進(jìn)一步看,，則是社保支出方面存在問題,。
所以，歐元區(qū)的本次經(jīng)濟(jì)危機(jī),，從某種意義上說,，毫無疑問，是其福利過高所造成,。很多分析基本停留在這個層面,。但在我看來還有幾個更大的問題存在。
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歐債危機(jī)十年內(nèi)難有好轉(zhuǎn) |
《華夏時報》：歸結(jié)到問題的本源,，我們能看到什么,？
劉云龍：歐元區(qū)寅吃卯糧的借貸生存的文化，是危機(jī)的根源所在,。從人口與資本的戰(zhàn)略來看,，過去一百年里，歐洲人的財富風(fēng)起云涌,，與此同時,，歐洲人的銀發(fā)浪潮也洶涌澎湃。歐洲最早富裕起來的國家，比如英法等,，人口生育基本停滯,。
凱恩斯理論講的是政府如何調(diào)控經(jīng)濟(jì)，以通過提高收入水平和促使需求數(shù)量增加或?qū)哟翁岣�,，這沒有錯,，但凱恩斯理論的本源，是強(qiáng)調(diào)有效需求不足的本因來自于人口出生率的不足,。然而需求的增長,，趕不上技術(shù)的進(jìn)步。所以歸結(jié)到本源上,，就是人口危機(jī),。人口的危機(jī)，或者說生育率的危機(jī),，是歐債危機(jī)的核心本質(zhì),。
由此來觀察，我們將發(fā)現(xiàn),，十年之內(nèi),，歐債危機(jī)或無根本好轉(zhuǎn)之可能。
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養(yǎng)老金改變各國金融結(jié)構(gòu) |
《華夏時報》：我們?nèi)绾卫斫饽^點中的邏輯關(guān)系,？
劉云龍：將歐債危機(jī)看做是福利危機(jī),，這種認(rèn)識有一定局限。更深刻的認(rèn)識,，應(yīng)從人口結(jié)構(gòu)的變遷上觀察到養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)的變遷,，最后再觀察到金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變遷，即人口結(jié)構(gòu)——養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)——金融結(jié)構(gòu)——經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),。不懂人口,，不懂生育的經(jīng)濟(jì)學(xué)，不是真正的經(jīng)濟(jì)學(xué),。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究存在的一個很重要的問題,，就是忽略了人口。對此,，應(yīng)有重新的認(rèn)識,。為什么說歐債危機(jī)的根源在于人口危機(jī)和生育危機(jī)，因為沒有人口和生育,，所有的需求最后都是空的,。
觀察分析OECD即經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展組織二十個國家1950年到2000年間共50年的數(shù)據(jù),，我們可以看到養(yǎng)老金的發(fā)展是如何改變了金融結(jié)構(gòu),。我的結(jié)論是，一個國家的金融結(jié)構(gòu)，是養(yǎng)老金改變的,。
《華夏時報》：中國的金融改革可以從中獲得何種啟示,？
劉云龍：中國的金融改革，應(yīng)從上述角度出發(fā)來加以推動,。
上世紀(jì)七八十年代,，學(xué)術(shù)界發(fā)現(xiàn)了世界各國金融結(jié)構(gòu)的差異所在。日德,、英美各不相同,，形成兩種模式的金融結(jié)構(gòu)。有1.0版的戈德斯密斯理論,，認(rèn)為不同類型的金融工具與金融機(jī)構(gòu)的存在,、性質(zhì)以及相對規(guī)模體現(xiàn)了該國的金融機(jī)構(gòu)。2.0版的英美法律制度論,，認(rèn)為是法律比如信托法,，決定了金融市場的發(fā)展。
但我要研究出3.0版的理論,，這并非說我比別的學(xué)者高明,，而是因為，現(xiàn)在,，養(yǎng)老金制度早已不是剛剛萌芽的狀態(tài),，如果還認(rèn)為養(yǎng)老金制度是由法律制度所決定，或是一種宿命論,。
中國文化畢竟與英美文化有很大不同,，歐洲的文化忽略了量入為出，中國人則始終信奉量入為出,，認(rèn)為這是天經(jīng)地義的理財原則,，因此中國人天生就對債務(wù)危機(jī)有免疫力。這種文化上的不同表現(xiàn)在養(yǎng)老金制度上,，就是養(yǎng)老金制度選擇的差異導(dǎo)致養(yǎng)老金發(fā)展的差異,，最后導(dǎo)致養(yǎng)老金在國民經(jīng)濟(jì)中的作用有所差別。
《華夏時報》：您是說經(jīng)濟(jì)的增長與養(yǎng)老金制度的發(fā)展有密切關(guān)聯(lián),？
劉云龍：長期的經(jīng)濟(jì)增長,，特別是上世紀(jì)八十年代之后全球的經(jīng)濟(jì)增長，得益于養(yǎng)老金制度,。那時,，一方面，歐美國家人口老齡化了,，但歐美養(yǎng)老金制度積累了很多資金,；另一方面,，中國等新興經(jīng)濟(jì)體國家沒有錢。所以,，歐美資金投向新興市場,，導(dǎo)致全世界的經(jīng)濟(jì)繁榮。
今天,，歐美經(jīng)濟(jì)不景氣了,，即便中國經(jīng)濟(jì)也不景氣了，但將來,，哪個國家擁有龐大的長期資本,，哪個國家將領(lǐng)袖全球。
由此來看,，美國可以被超越,，而中國大有希望。但問題在于,，如果再按照過去十年那種搞法,，則中國經(jīng)濟(jì)用不了十年，將自動垮掉,。我們再也不能拿出四萬億來救經(jīng)濟(jì),，否則中國經(jīng)濟(jì)就黃了。中國如果將長期資本戰(zhàn)略建立起來,，中國的未來就一定很了不起,。我真的相信這一點。
《華夏時報》：您的觀點應(yīng)有實證的基礎(chǔ),？
劉云龍：讓我們來看看美國,，從金融學(xué)角度或經(jīng)濟(jì)學(xué)原理看，以美國人那種大吃大喝大手大腳消費的方式,，美國的力量,，根本支撐不起那樣強(qiáng)大的國家，美國巨大的GDP中,，美國民眾的儲蓄占比很少,。美國正是以養(yǎng)老金等長期資本發(fā)展為綱，構(gòu)建了全球向美國間接融資的金融體系,。而美國金融創(chuàng)新的主要力量,，就來自養(yǎng)老金。原本不是很景氣的美國風(fēng)險投資,，也是由于養(yǎng)老金的進(jìn)入,，才風(fēng)起云涌。
美國指數(shù)期貨,，也是由于養(yǎng)老金的進(jìn)入,，才有了意義,。美國許多金融衍生品的發(fā)展力量，也來自養(yǎng)老金,。
另外值得關(guān)注的是，美國第一大養(yǎng)老金——美國加州公務(wù)員和教師基金,，現(xiàn)在發(fā)起了一個所謂“投資者覺醒運動”,，強(qiáng)烈地要求對于相關(guān)的上市公司董事長、董事會成員的薪酬有干預(yù)權(quán),。這意味著中國將來也可以允許社�,；饘τ谏鲜衅髽I(yè)發(fā)揮監(jiān)督制約作用，強(qiáng)調(diào)投資者用手投票的重要性,，也意味著養(yǎng)老金入市甚至可以影響上市企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu),。