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美歐“雙循環(huán)”結(jié)構(gòu)建立與歐債危機化解 |
歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機及其化解是2011年國際經(jīng)濟領(lǐng)域的首要問題,。當前，歐元區(qū)國家已經(jīng)著手建立長期制度和機制,，以德國為中心,，以歐洲央行(ECB)、國際貨幣基金組織(IMF)為支柱,，以財政聯(lián)盟和歐洲共同債券的構(gòu)建為方向,，形成了解決歐元區(qū)債務(wù)危機的“小循環(huán)”。同時,，又形成了美歐協(xié)力的“大循環(huán)”,。
美國經(jīng)濟：復(fù)雜金融市場環(huán)境下的經(jīng)濟加速復(fù)蘇
2011年，美國經(jīng)濟盡管受到年初經(jīng)濟增速下滑,，年中美債風波沖擊等因素的影響,，但總體經(jīng)濟形勢基本保持穩(wěn)定，從第4季度開始,，美國經(jīng)濟的復(fù)蘇信號明顯增強,，關(guān)鍵經(jīng)濟指標普遍趨于好轉(zhuǎn)，GDP增速超過3%,，私人固定資本,、個人消費和出口三駕馬車增長強勁，發(fā)展前景看好,。
美元利率是美國貨幣當局的基礎(chǔ)政策工具,，根據(jù)美聯(lián)儲2012年首次貨幣政策會議的決議，在2014年以前,，美聯(lián)儲都有望保持0-0.25%的超低聯(lián)邦基金利率安排,。2011年的美元實際有效匯率總體表現(xiàn)為貶值，對支持美國出口擴張和實體經(jīng)濟復(fù)蘇起到了良好的效果,。
美國國債實施余額管理,，在成功度過2011年8月2日的國債危機后,，美國國債余額又逼近15.2萬億美元的新上限，國家債務(wù)率達到100%,。但總體上看,，美國債務(wù)風險不大，基本處于安全可控的范圍,。
美國房地產(chǎn)市場逐步企穩(wěn),，但形勢依舊復(fù)雜。2011年第4季度,，美國新房銷售量為92.2萬幢,，與市場的預(yù)期基本持平，房屋的價格保持在2006年的70%左右,，房貸風險處于可控區(qū)間,。但另一方面，美國房地產(chǎn)市場擁有巨量的“影子庫存”,，止贖房產(chǎn)已超過170萬套,，樂觀化解期限為44個月，仍是美國經(jīng)濟的重大風險源之一,。但客觀來看,，美國房地產(chǎn)價格已回落至相對合理區(qū)間，泡沫擠壓殆盡,，具備重新進入資產(chǎn)市場的條件,。
在實體經(jīng)濟加速復(fù)蘇的情況下，美國金融市場也將逐步趨于穩(wěn)定,，2012年除非因歐債危機失控而殃及美國的情況外,，美國經(jīng)濟將穩(wěn)步進入復(fù)蘇期。
歐債危機：多重博弈與“小循環(huán)”框架初成
歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機自2009年末暴發(fā)已有2年,，其發(fā)展出現(xiàn)了橫向和縱向兩個特點：橫向是由希臘這一問題國家蔓延至整個歐元區(qū)的“邊緣國家”,，而又從邊緣國家蔓延至部分中心國家；縱向是單純的財政危機延伸到金融市場,，形成部分意義上的金融貨幣危機,，而又由金融貨幣市場向整個實體經(jīng)濟延伸，形成某種程度上的經(jīng)濟危機,。
導(dǎo)致歐債危機發(fā)展和蔓延的根本性原因有兩點：一是美歐之間的財政貨幣制度失衡,，歐元區(qū)國家只擁有跛行的財政主權(quán)，難以通過擴張性的貨幣安排來滿足政府的融資需要,；二是歐元區(qū)中心國家和邊緣國家的權(quán)利義務(wù)失衡,，在財政金融體系出現(xiàn)問題以后，邊緣國家承擔了大部分調(diào)整義務(wù)，而中心國家則較少受到?jīng)_擊甚至從中獲利,。
化解兩個“失衡”是解決歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機的根本要求,。危機以來，歐元區(qū)各國在多重博弈框架下幾經(jīng)努力已基本形成了危機解決的方案與框架,。此外,，歐元區(qū)各國還著眼長遠，立足于對歐元體系中制度性和結(jié)構(gòu)性缺陷的糾正來重構(gòu)后危機時期更有競爭力的歐元體系和更具一體化的經(jīng)濟同盟安排,。
歐元區(qū)已基本形成了化解歐債危機的“小循環(huán)”框架,。該框架以德國為中心，以歐洲央行(ECB),、國際貨幣基金組織(IMF)為支柱,，以財政聯(lián)盟和歐洲共同債券的構(gòu)建為方向，通過有效糾正兩個“失衡”消除歐債危機進一步累積的基礎(chǔ),。
當前,，歐元區(qū)面臨著克服危機、防范通脹和經(jīng)濟復(fù)蘇的三重壓力,。從當前情況看,，僅僅借助于區(qū)內(nèi)“小循環(huán)”的力量還不足以解決好上述復(fù)合性問題的影響，適當引入?yún)^(qū)外力量,，特別是處于復(fù)蘇期的美國力量，形成美歐“大循環(huán)”是一項現(xiàn)實而亟需的政策選擇,。
美歐“大循環(huán)”框架下的協(xié)作嘗試
嚴格地說,，美歐“大循環(huán)”框架目前仍是屬于功能上的，而并非機制上的,。但考慮到歐元區(qū)一體化進程的進一步深化,，克服歐元體系中制度性和結(jié)構(gòu)性缺陷等因素的影響，逐步形成機制化,、規(guī)范化的美歐“大循環(huán)”框架是今后一個時期世界經(jīng)濟領(lǐng)域的重要問題,。2011年第4季度，美國“大循環(huán)”的具體政策開始逐步試水,。
美聯(lián)儲的“臨時美元流動性互換協(xié)議”是解決歐元區(qū)流動性不足和通貨膨脹壓力加大的良好舉措,。美聯(lián)儲給予歐洲銀行業(yè)簽署“臨時美元流動性互換協(xié)議”的權(quán)利和便利，通過歐洲銀行借入美元資本的方式,，滿足歐洲企業(yè)的美元流動性缺口,，并充分利用美元的國際基準貨幣的地位，進一步滿足歐洲企業(yè)海外支付,、投資和交易的需要,，從而避免遭受歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機國家“擠出”效應(yīng)的影響和引發(fā)歐洲央行過分投放貨幣形成的通貨膨脹壓力。2011年12月末，美聯(lián)儲將“互換協(xié)議”項下的借款利率下調(diào)50個基點,，以進一步便利歐洲企業(yè)融資和加強財務(wù)管理,。
