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全國金融工作會議，提到了深化新股發(fā)行制度的市場化改革,，并強調(diào)要弱化行政審批,。新股發(fā)行已經(jīng)歷9次改革,，可利益機制上的矛盾始終未能得到妥善解決。因此,，筆者以為,，新股發(fā)行改革應有新的思維。
首先,，在改革創(chuàng)新的諸多要素中,，制度大于技術(shù)，必須從制度層面上設計一道保護投資者的利益屏障,，徹底堵住現(xiàn)有新股發(fā)行制度中的諸多漏洞,。
比如新股詢價制度的本意,，是要借助機構(gòu)投資者的定價能力來對新股合理定價�,？梢驗榭陀^上存在一定程度的“人情票”和“關(guān)系票”現(xiàn)象,，加之現(xiàn)行的配售制使得并不是所有高報價的詢價機構(gòu)都能得到配售或足額配售，遂助推了詢價機構(gòu)的操縱可能和賭博心態(tài),，敢于高報價,、多申購。
如果實行拍賣制,，即按照投標人所報買價自高向低的順序全額中標,，直至滿足預定發(fā)行額為止，中標的機構(gòu)以相同價格（所有中標價格中的最低價格）認購中標的股票數(shù)額,。舉例來說,，假設某上市公司擬發(fā)行1000萬股，報價最高的機構(gòu)甲為60元認購600萬股,，報價次高的機構(gòu)乙為55元認購300萬股,，報價第三高的機構(gòu)丙為50元認購100萬股，則最后該股發(fā)行價會確定為50元,，且三家報價最高的機構(gòu)將以50元的認購價得到全額配售,，而無須采用抽簽形式。這種報價本身就隱含了對高報價行為的懲罰機制,，離譜的詢價機構(gòu)必須承擔破發(fā)的風險,，從而起到約束詢價對象合理報價、不敢濫報高價的作用,。
其次,，新股發(fā)行要透明化。對此,，春節(jié)前證監(jiān)會向媒體公開新華保險發(fā)行審核全過程,，具有標志性意義。其實,，新股發(fā)行審核的公開化一直是我們努力的方向,。從2003年發(fā)審委委員名單首度亮相，2009年創(chuàng)業(yè)板第一場發(fā)審會對媒體部分開放,，到去年開始公布企業(yè)上市被否原因,，再到如今審核全程的開放嘗試，一貫被視為證監(jiān)會“權(quán)力核心”的發(fā)行審核過程正撩去神秘的面紗,，正一步步走進公眾的視線,。
發(fā)行審核透明化是國際上通行的做法，納斯達克上市的透明度非常高。在納斯達克上市申請只需要3個月,，期間,，不用搞公關(guān),，不用游說,，不用請客吃飯，這可以使擬上市公司把更多的精力投入到業(yè)務上,。相比而言,，從嚴格意義上來說，一些公司發(fā)行審核的公開化還是有點羞答答,，只是公開了發(fā)行審核的過程,，對最為關(guān)鍵的發(fā)審委員票決情況，依然未能陽光化,。應該說,，發(fā)審委票決是整個IPO審核透明化的核心環(huán)節(jié)，在這個環(huán)節(jié)中,，擬上市公司,、保薦人包括參與審核的發(fā)審委員的一舉一動都被置于公眾監(jiān)督之中，審核過程中相關(guān)問題的尺度把握,、禁忌都被公眾一覽無余,。如果IPO審核過程中發(fā)審委員票決環(huán)節(jié)仍處秘密狀態(tài)，那么其他環(huán)節(jié)再透明,，也勢必打了很大的折扣,。尤其當出現(xiàn)問題IPO公司時。
再次,，新股發(fā)行要與打擊“老賴”相結(jié)合,。比如*ST星美，公司只有7個員工,，近三年主營業(yè)務收入分別為1.1萬元,、0元和55.2萬元，但市值竟高達
23億元,。這樣的公司仍“賴”在股市上,，嚴重地影響了資本市場的配置功能。殼公司一直占據(jù)著資本市場的資源,，然后通過來回倒騰,，通過左手換右手的資本游戲，把中國證券市場的效率降得非常低,，而真正需要融資的,、真正能夠帶動中國經(jīng)濟發(fā)展的那些公司反而上不了市。守著殼不退市,，還意味著有了并購重組,、資金注入等一系列概念炒作,，追捧這些題材，無疑又放大了股市風險,。
衷心希望管理層這次能認真聽取中小投資人和各方學者,、專家們的意見，再次修改退市制度,，從嚴要求,，設置嚴格資本游戲規(guī)則，完善退出機制,，將有著“老賴”稱號的殼公司逐出股市,，還資本市場一方凈土。
切盼構(gòu)筑起保護投資者利益屏障的新股發(fā)行制度為滬深股市打開新局面,。
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