結(jié)構(gòu)性減稅將成為2012年積極財政政策的重心,。證監(jiān)會主席郭樹清多次表示，要努力推動資本市場的結(jié)構(gòu)調(diào)整,，顯著提高公司類債券融資在直接融資中的比重,。市場發(fā)展、產(chǎn)品創(chuàng)新,，需要制度建設(shè)和市場推動,，這其中稅收是非常重要的變量。未來要大力發(fā)展債券市場,，同樣需要稅收政策的鼎力支持,。
對于債券投資的稅收政策，要分兩個維度來進行區(qū)分,，一是按照券種來區(qū)分,，二是通過投資者類型來區(qū)分。
從券種來看,，明確享受免稅優(yōu)惠的是國債利息收入,，不論持有債券的是機構(gòu)投資者，還是個人投資者都可免稅,；而對于金融債券,，如果為個人投資者持有，則對利息收入免征所得稅,，公募基金持有此類債券等同樣免征所得稅,；對于其他品種，如企業(yè)債,、公司債等,，其利息收入均需繳納所得稅,。
從投資者結(jié)構(gòu)來看，個人投資者（和公募基金）對非免除之外的債券交納20%的利息稅率,，對于銀行等機構(gòu)投資者來說,，利息收入一般作為投資收益，進入機構(gòu)投資者的損益表,，成為稅前利潤的一部分,，進行必要的納稅調(diào)整后,，再繳納企業(yè)所得稅（目前稅率一般為25%）,。同時，由于國內(nèi)尚未開征資本利得稅,，對于個人投資者（和公募基金）進行債券交易所獲的資本利得免稅,，但是對于銀行等機構(gòu)投資者來說，同樣作為投資收益進入損益表,，需繳納企業(yè)所得稅,。此外，銀行等機構(gòu)投資者債券投資所獲得的利息和資本利得收入,，均需繳納營業(yè)稅,。
以上稅率未考慮財政部、國稅總局對某類金融機構(gòu)提供的稅收優(yōu)惠,，如目前部分地區(qū)農(nóng)信社等機構(gòu)在所得稅,、營業(yè)稅等方面可能享受稅收減免，其實際稅率可能相對低一些,。
從債券定價來看,，稅收因素對債券收益率有較大的影響。一般來說,，以國債利率為基準(zhǔn)利率,，對于信用債券來說，其收益率應(yīng)該在國債收益率之上加信用利差,、流動性利差和稅收利差,。以政策性金融債為例，由于具有政府隱性擔(dān)保,，實際上其信用資質(zhì)基本等同于國債,，流動性也基本接近，其高于國債的利差更多反映的是稅收因素,。
由于稅收對債券定價的明顯影響,，在符合國家法律法規(guī)、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域政策等前提下,，針對某類債券或機構(gòu)投資者推出相應(yīng)的結(jié)構(gòu)性免稅政策,，有利于提升投資者的債券需求,、降低發(fā)行人的融資成本、推動債券市場更快發(fā)展,；也有利于提高資源配置效率,，支持相應(yīng)產(chǎn)業(yè)和地區(qū)的快速發(fā)展，推動國內(nèi)經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)化調(diào)整,。
2008年下半年以來,，為應(yīng)對國際金融危機沖擊，國家出臺了一系列保增長,、擴內(nèi)需,、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生的結(jié)構(gòu)性減稅政策,。債券市場作為國內(nèi)企業(yè)直接融資的主要渠道之一,，對企業(yè)籌集資金、促進經(jīng)濟增長發(fā)揮了重要作用,，是“金融服務(wù)實體經(jīng)濟”的重要體現(xiàn),。未來，要大力發(fā)展債券市場,，結(jié)構(gòu)性減稅仍將發(fā)揮積極作用,。
首先，對于中小企業(yè)債券的結(jié)構(gòu)性減稅,。支持中小企業(yè)融資是近年來中央關(guān)注的焦點和重點問題,，如果能對中小企業(yè)發(fā)行債券實施一定的減稅政策，則將明顯提高此類債券的吸引力,，使中小企業(yè)融資渠道更加順暢,。
具體來看，對于已有相關(guān)券種,，包括中小企業(yè)集合債,、中小企業(yè)集合票據(jù)以及中小企業(yè)金融債等，可以考慮對其所得稅,、營業(yè)稅進行部分或全額減免,，從而推動此類債券市場的跨步發(fā)展；對于醞釀中的品種,，如高收益?zhèn)�,，同樣可以通過稅收減免來提高其吸引力。
第二,，對地方融資平臺債券的結(jié)構(gòu)性減稅,。地方融資平臺目前已經(jīng)成為國內(nèi)債券市場主流發(fā)行人之一，但由于市場對其信用資質(zhì)的擔(dān)憂,，中西部地級城投債的發(fā)行利率較高,，一般被認為是國內(nèi)準(zhǔn)高收益?zhèn)�,。事實上，大多�?shù)城投債融資的主要投向是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等公益性項目,。2011年以來,，城投債的發(fā)行大多為當(dāng)?shù)乇Ｕ戏宽椖窟M行融資，此類項目具有公益性或正外部性,。地方政府融資平臺作為準(zhǔn)市政債,，公開融資并無任何稅收優(yōu)惠，與美國等發(fā)達國家對市政債券免稅的做法有很大的差異,。因此,，為盡可能地用資本市場的力量來化解地方政府融資壓力，建議參考美國的建設(shè)美國債券模式（BABs,，美國政府為此類債券利息收入提供35%的補貼）,，在未來的一段時間內(nèi),，在地方政府融資平臺公開融資時給予一定的稅收政策支持,。尤其是對于中西部省份一些財政收入來源相對較少的市縣級政府所發(fā)行的城投債，通過稅收減免有利于降低其融資成本,，營造更為有利的融資環(huán)境,，進而提供更為優(yōu)質(zhì)的公益性產(chǎn)品。
第三,，對未來地方政府市政債券的結(jié)構(gòu)性減稅,。當(dāng)前發(fā)行的中央代償?shù)牡胤秸畟硎芘c國債相同的稅收待遇，即免征所得稅,。隨著市場的發(fā)展,，如果真正意義的市政債券實現(xiàn)發(fā)行，建議同樣借鑒國際經(jīng)驗,，免征所得稅或進行一定的稅收返還,，以此推動市政債券的健康發(fā)展。
第四,，對個人債券投資的結(jié)構(gòu)性減稅,。根據(jù)國務(wù)院的決定，自2008年10月9日起,，對儲蓄存款利息所得（包括人民幣,、外幣儲蓄利息所得）免征個人所得稅，然而個人持有企業(yè)債券所獲得的利息收入,，仍然征收個人所得稅,。這種“歧視性”政策，明顯不利于個人投資者參與債券投資,，因此建議對于個人的債券投資利息收入,，同樣可實施免稅,。這樣一方面可以提高個人投資者（包括公募基金）參與債券市場的積極性，另一方面也有利于提高個人稅后所得,，有助于促進國內(nèi)消費的增長,。