2011年股市收官停在滬綜指2199.42,，有調侃者戲稱為“俺要救救市哦！”劉紀鵬教授對股市“熊冠天下”怒發(fā)沖冠，慷慨直諫實施股市“新政”,，但中醫(yī)問診需對癥下藥,，中國股市是否有了新的病癥呢？我看沒有,，還是舊病的后遺癥,。
中國股市的舊病是什么？一為股權分置,，流通股只有交易權,，沒有參與權；二為一股獨大,，為國企脫困的政策導致國企股份獨霸市場,；三為鼓勵融資，歧視投資,，這是中國股市與生俱來的三大頑癥,。中國股市一再倡導投資者教育，這和股權分置的政策一樣,，是全球獨一無二的事情,，因為在成熟市場中，監(jiān)管者倡導融資者教育和從業(yè)者教育,，從不歧視投資人。郭樹清主席上任第一次講話就直言內線交易就是偷竊,，而有內部消息的人不是融資方就是從業(yè)者,。中國股市過去的十年，沒有被ST的股票有994只,，其中漲幅在十倍以上的僅12只,；被ST的股票有300多只，其中翻了十倍以上的接近三分之一,！試問：有哪些人能夠在被ST的垃圾股中獲取暴利呢,？中國股市至今仍未開啟程序性退市，上市者皆彈冠相慶,，退市者可借尸還魂,，長此以往，中國上市公司的數量必將趕超美歐,！在2011年,，以指數計算的市場業(yè)績“熊冠全球”，而以融資計算的市場業(yè)績卻“牛氣沖天”,，這是一個投資人的大熊市,，融資人的大牛市。
股市的三大頑癥之一是：保護融資，歧視投資,。在美國,，證券業(yè)從業(yè)者簽約入行的第一個承諾是“反對內線交易”，獨立開業(yè)的第一個承諾是“知道你的客戶”,。監(jiān)管者從不關心券商是否盈利,，更不關心有多少家公司上市，他們只關心兩件事,，其一是投資者保護,，其二為市場的誠信。所以監(jiān)管者對上市公司及從業(yè)者要定期檢查,，隨機取證,，經常越過券商直接發(fā)信給客戶詢問是否有需要投訴的事情。在美國證券業(yè),，合規(guī)注冊并在運營的券商逾萬家,，其中有股票發(fā)行業(yè)務的投資銀行不到券商總數的千分之一，美國注冊券商絕大多數都是靠投資人的交易傭金吃飯的,，一級市場的發(fā)行費并不是證券業(yè)的主要收入,。
在尚福林主席主政之時，中國股市基本完成了股權分置的改革,，中小板和創(chuàng)業(yè)板市場結束了在國企脫困階段的“一股獨大”,，股市的“原罪”在《證券法》的修訂中得以克服。證監(jiān)會針對中國股市的兩大頑癥動了手術,，成績斐然,，但對股市第三大頑癥的治理收效甚微。在發(fā)審委+保薦人的制度下,，上市公司數量急劇增長,，再加上非流通股的分期解禁，短短幾年之內,，中國股市的總市值超越日本股市成為全球第二大市場,，僅次于美國股市。保薦人制度培養(yǎng)了一批百萬年薪的專業(yè)人士,，居然會發(fā)生在招股說明書上搞錯公司名稱的低級錯誤,，這就像在結婚證書上寫錯當事人姓名一樣。并購重組委員會抓出了“內鬼”,。這些個案的發(fā)生暴露了新股發(fā)行體制的尋租行為,，包含著對股市投資人權利的蔑視。
在一個被認為是鼓勵融資歧視投資的市場中,，如果監(jiān)管者不能控制融資規(guī)模和融資價格,，不能控制上市公司的總量和增量,，就不是真正的核準制。如何在核準制的前提下控制發(fā)行規(guī)模和發(fā)行價格,，這才是挽救股市的當務之急,。不控制發(fā)行規(guī)模和發(fā)行價格的核準制必然鼓勵一級市場侵犯二級市場。目前,，二級市場的投資人對一級市場的發(fā)行定價幾乎沒有話語權,，只能被動地接受保薦+發(fā)審+核準的結果。保薦+發(fā)審+核準的流程對于控制上市公司的質量有著無可爭議的優(yōu)點,，但是再好的東西也不能無限供給,。要關注上市公司的質量，更要控制股市融資的數量,，這才是真正的核準制,。