2011年股市收官停在滬綜指2199.42,，有調(diào)侃者戲稱為“俺要救救市哦,！”劉紀(jì)鵬教授對(duì)股市“熊冠天下”怒發(fā)沖冠,，慷慨直諫實(shí)施股市“新政”，但中醫(yī)問診需對(duì)癥下藥,，中國(guó)股市是否有了新的病癥呢？我看沒有,，還是舊病的后遺癥,。
中國(guó)股市的舊病是什么？一為股權(quán)分置,，流通股只有交易權(quán),，沒有參與權(quán)；二為一股獨(dú)大,，為國(guó)企脫困的政策導(dǎo)致國(guó)企股份獨(dú)霸市場(chǎng),；三為鼓勵(lì)融資，歧視投資,，這是中國(guó)股市與生俱來的三大頑癥,。中國(guó)股市一再倡導(dǎo)投資者教育，這和股權(quán)分置的政策一樣,，是全球獨(dú)一無二的事情,，因?yàn)樵诔墒焓袌?chǎng)中，監(jiān)管者倡導(dǎo)融資者教育和從業(yè)者教育,，從不歧視投資人,。郭樹清主席上任第一次講話就直言內(nèi)線交易就是偷竊，而有內(nèi)部消息的人不是融資方就是從業(yè)者,。中國(guó)股市過去的十年,，沒有被ST的股票有994只，其中漲幅在十倍以上的僅12只,；被ST的股票有300多只,，其中翻了十倍以上的接近三分之一！試問：有哪些人能夠在被ST的垃圾股中獲取暴利呢,？中國(guó)股市至今仍未開啟程序性退市,，上市者皆彈冠相慶，退市者可借尸還魂,，長(zhǎng)此以往,，中國(guó)上市公司的數(shù)量必將趕超美歐！在2011年,，以指數(shù)計(jì)算的市場(chǎng)業(yè)績(jī)“熊冠全球”,，而以融資計(jì)算的市場(chǎng)業(yè)績(jī)卻“牛氣沖天”，這是一個(gè)投資人的大熊市，融資人的大牛市,。
股市的三大頑癥之一是：保護(hù)融資,，歧視投資。在美國(guó),，證券業(yè)從業(yè)者簽約入行的第一個(gè)承諾是“反對(duì)內(nèi)線交易”,，獨(dú)立開業(yè)的第一個(gè)承諾是“知道你的客戶”。監(jiān)管者從不關(guān)心券商是否盈利,，更不關(guān)心有多少家公司上市,，他們只關(guān)心兩件事，其一是投資者保護(hù),，其二為市場(chǎng)的誠(chéng)信,。所以監(jiān)管者對(duì)上市公司及從業(yè)者要定期檢查，隨機(jī)取證,，經(jīng)常越過券商直接發(fā)信給客戶詢問是否有需要投訴的事情,。在美國(guó)證券業(yè)，合規(guī)注冊(cè)并在運(yùn)營(yíng)的券商逾萬家,，其中有股票發(fā)行業(yè)務(wù)的投資銀行不到券商總數(shù)的千分之一,，美國(guó)注冊(cè)券商絕大多數(shù)都是靠投資人的交易傭金吃飯的，一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行費(fèi)并不是證券業(yè)的主要收入,。
在尚福林主席主政之時(shí),，中國(guó)股市基本完成了股權(quán)分置的改革，中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)結(jié)束了在國(guó)企脫困階段的“一股獨(dú)大”,，股市的“原罪”在《證券法》的修訂中得以克服,。證監(jiān)會(huì)針對(duì)中國(guó)股市的兩大頑癥動(dòng)了手術(shù)，成績(jī)斐然,，但對(duì)股市第三大頑癥的治理收效甚微,。在發(fā)審委+保薦人的制度下，上市公司數(shù)量急劇增長(zhǎng),，再加上非流通股的分期解禁,，短短幾年之內(nèi)，中國(guó)股市的總市值超越日本股市成為全球第二大市場(chǎng),，僅次于美國(guó)股市,。保薦人制度培養(yǎng)了一批百萬年薪的專業(yè)人士，居然會(huì)發(fā)生在招股說明書上搞錯(cuò)公司名稱的低級(jí)錯(cuò)誤,，這就像在結(jié)婚證書上寫錯(cuò)當(dāng)事人姓名一樣,。并購(gòu)重組委員會(huì)抓出了“內(nèi)鬼”。這些個(gè)案的發(fā)生暴露了新股發(fā)行體制的尋租行為,，包含著對(duì)股市投資人權(quán)利的蔑視,。
在一個(gè)被認(rèn)為是鼓勵(lì)融資歧視投資的市場(chǎng)中,，如果監(jiān)管者不能控制融資規(guī)模和融資價(jià)格，不能控制上市公司的總量和增量,，就不是真正的核準(zhǔn)制,。如何在核準(zhǔn)制的前提下控制發(fā)行規(guī)模和發(fā)行價(jià)格，這才是挽救股市的當(dāng)務(wù)之急,。不控制發(fā)行規(guī)模和發(fā)行價(jià)格的核準(zhǔn)制必然鼓勵(lì)一級(jí)市場(chǎng)侵犯二級(jí)市場(chǎng),。目前，二級(jí)市場(chǎng)的投資人對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行定價(jià)幾乎沒有話語權(quán),，只能被動(dòng)地接受保薦+發(fā)審+核準(zhǔn)的結(jié)果,。保薦+發(fā)審+核準(zhǔn)的流程對(duì)于控制上市公司的質(zhì)量有著無可爭(zhēng)議的優(yōu)點(diǎn)，但是再好的東西也不能無限供給,。要關(guān)注上市公司的質(zhì)量，更要控制股市融資的數(shù)量,，這才是真正的核準(zhǔn)制,。