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雖然養(yǎng)老金和住房公積金看起來(lái)數(shù)額龐大,，但筆者經(jīng)過(guò)研究,，發(fā)現(xiàn)“兩金”自身有一大堆問(wèn)題需要解決,，須先自保，然后才可談投資,。
先看養(yǎng)老金。我國(guó)已步入人口老齡化社會(huì),，現(xiàn)行養(yǎng)老金由社會(huì)統(tǒng)籌基金和個(gè)人賬戶基金組成,，社會(huì)統(tǒng)籌基金不少地方已實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌，本期征收,、本期使用,，不留積累,；個(gè)人賬戶基金則歸受保人個(gè)人所有，并作為計(jì)發(fā)養(yǎng)老金待遇和繼承的基本依據(jù),。但之前各地社會(huì)統(tǒng)籌賬戶的繳費(fèi)積累,，根本不足以發(fā)放當(dāng)期養(yǎng)老金，其缺口還得依靠挪用個(gè)人賬戶上的錢(qián),，這就形成個(gè)人賬戶的空賬,；也即職工個(gè)人賬戶中沒(méi)有現(xiàn)金存款額，而只是有存款的數(shù),，這部分錢(qián)已用來(lái)支付上一代退休職工的工資,、福利，個(gè)人賬戶變成了只具有記賬功能的“名義賬戶”,，“實(shí)賬”變成了“空賬”,。雖然，在中央財(cái)政支持下,，自2001年起遼寧,、吉林等13個(gè)省市開(kāi)始“做實(shí)”個(gè)人賬戶體制改革試點(diǎn)，但截至去年末,，總共累計(jì)做實(shí)個(gè)人賬戶基金也就1100多億元,。
到去年底，全國(guó)基本養(yǎng)老金（主要是社會(huì)統(tǒng)籌基金）滾存累計(jì)結(jié)余15365億,，但與此同時(shí),，全國(guó)基本養(yǎng)老金個(gè)人賬戶卻出現(xiàn)與此基本相當(dāng)?shù)目召~規(guī)模。有專家為此提出,，可用基本養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)統(tǒng)籌基金結(jié)余做實(shí)養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金,。
本來(lái)，社會(huì)統(tǒng)籌賬戶不應(yīng)有錢(qián),，個(gè)人積累賬戶才應(yīng)有錢(qián),，但現(xiàn)實(shí)情況卻剛好相反，這些本應(yīng)實(shí)打?qū)嵆霈F(xiàn)在個(gè)人賬戶上的錢(qián),，卻成為各地政府掌握的“無(wú)主”財(cái)產(chǎn),，個(gè)人賬戶卻只是虛擬數(shù)字。但個(gè)人賬戶長(zhǎng)期不做實(shí),、缺口越來(lái)越大,，必將成為養(yǎng)老金體制的最大隱患。究竟先做實(shí)個(gè)人賬戶重要,、還是政府做主投資股票重要,，一目了然。
再看住房公積金,，據(jù)目前公布的數(shù)據(jù),，累計(jì)繳存有3.9萬(wàn)億,，其中1萬(wàn)億貸出去，余額也有2萬(wàn)多億,，但這2萬(wàn)多億也并非可以用來(lái)投資,。由于住建部公布2008年住房公積金的數(shù)據(jù)之后，之后再?zèng)]有公布類似信息,，3.9萬(wàn)億中到底有多少閑錢(qián),，我們可通過(guò)2008年的數(shù)據(jù)來(lái)推算。2008年底,，全國(guó)住房公積金繳存總額為20699.78億元,，刨除提取總額8583.54億元、個(gè)人貸款余額6094億元,，再刨除購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的錢(qián),，剩下的5616.27億元存在住房公積金銀行專戶；這5000多億再扣除必要的備付資金,，剩下可投資的閑錢(qián)僅為3193億元,。若按2008年數(shù)據(jù)比例推算，目前住房公積金累計(jì)繳存3.9萬(wàn)億元,，它不僅要扣除貸款余額1萬(wàn)多億,，而且還要扣除各地職工提現(xiàn)額，住房公積金銀行專戶現(xiàn)金存款大概只有1萬(wàn)億元左右,；再扣除備付資金,，其可用來(lái)投資的閑錢(qián)也就6000多億左右。就是這部分錢(qián),，也還要考慮被政府準(zhǔn)備用于支持各地的保障房項(xiàng)目建設(shè),；2010年上半年，北京等28個(gè)城市被確定為利用住房公積金貸款支持保障性住房建設(shè)試點(diǎn)城市,，貸款額度近500億，將來(lái)這個(gè)做法也可能推行開(kāi),，那樣,，住房公積金也無(wú)暇他顧了。
無(wú)疑,，“兩金”須先自保,，那當(dāng)然就要考慮保值增值。據(jù)研究,，即使是西方老牌市場(chǎng),，股票收益率與通脹率之間，也沒(méi)有很強(qiáng)的正相關(guān)性,，A股市場(chǎng)更是如此,。筆者認(rèn)為,，為了“兩金”的保值增值，可相應(yīng)參照上世紀(jì)80年代末期實(shí)行儲(chǔ)蓄保值貼補(bǔ)的做法,，考慮為它們量身定制能夠抗通脹的特種國(guó)債,。美國(guó)1997年開(kāi)始發(fā)行此類國(guó)債，稱之為“通脹保護(hù)國(guó)債”（TIPS）,，日本稱為“物價(jià)聯(lián)動(dòng)國(guó)債”,，這類國(guó)債利息隨通脹的變化而自動(dòng)調(diào)整，實(shí)際收益率不受通脹影響,。
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