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雖然養(yǎng)老金和住房公積金看起來數(shù)額龐大，但筆者經(jīng)過研究，發(fā)現(xiàn)“兩金”自身有一大堆問題需要解決,，須先自保,，然后才可談投資,。
先看養(yǎng)老金,。我國已步入人口老齡化社會,，現(xiàn)行養(yǎng)老金由社會統(tǒng)籌基金和個人賬戶基金組成,，社會統(tǒng)籌基金不少地方已實現(xiàn)省級統(tǒng)籌,，本期征收,、本期使用，不留積累,；個人賬戶基金則歸受保人個人所有,，并作為計發(fā)養(yǎng)老金待遇和繼承的基本依據(jù)。但之前各地社會統(tǒng)籌賬戶的繳費(fèi)積累,，根本不足以發(fā)放當(dāng)期養(yǎng)老金,，其缺口還得依靠挪用個人賬戶上的錢，這就形成個人賬戶的空賬,；也即職工個人賬戶中沒有現(xiàn)金存款額,，而只是有存款的數(shù)，這部分錢已用來支付上一代退休職工的工資,、福利,，個人賬戶變成了只具有記賬功能的“名義賬戶”，“實賬”變成了“空賬”,。雖然,，在中央財政支持下，自2001年起遼寧,、吉林等13個省市開始“做實”個人賬戶體制改革試點，但截至去年末,，總共累計做實個人賬戶基金也就1100多億元,。
到去年底，全國基本養(yǎng)老金（主要是社會統(tǒng)籌基金）滾存累計結(jié)余15365億,，但與此同時,，全國基本養(yǎng)老金個人賬戶卻出現(xiàn)與此基本相當(dāng)?shù)目召~規(guī)模。有專家為此提出,，可用基本養(yǎng)老保險社會統(tǒng)籌基金結(jié)余做實養(yǎng)老保險個人賬戶基金,。
本來，社會統(tǒng)籌賬戶不應(yīng)有錢,，個人積累賬戶才應(yīng)有錢,，但現(xiàn)實情況卻剛好相反，這些本應(yīng)實打?qū)嵆霈F(xiàn)在個人賬戶上的錢,，卻成為各地政府掌握的“無主”財產(chǎn),，個人賬戶卻只是虛擬數(shù)字,。但個人賬戶長期不做實、缺口越來越大,，必將成為養(yǎng)老金體制的最大隱患,。究竟先做實個人賬戶重要、還是政府做主投資股票重要,，一目了然,。
再看住房公積金，據(jù)目前公布的數(shù)據(jù),，累計繳存有3.9萬億,，其中1萬億貸出去，余額也有2萬多億,，但這2萬多億也并非可以用來投資,。由于住建部公布2008年住房公積金的數(shù)據(jù)之后，之后再沒有公布類似信息,，3.9萬億中到底有多少閑錢,，我們可通過2008年的數(shù)據(jù)來推算。2008年底,，全國住房公積金繳存總額為20699.78億元,，刨除提取總額8583.54億元、個人貸款余額6094億元,，再刨除購買國債的錢,，剩下的5616.27億元存在住房公積金銀行專戶；這5000多億再扣除必要的備付資金,，剩下可投資的閑錢僅為3193億元,。若按2008年數(shù)據(jù)比例推算，目前住房公積金累計繳存3.9萬億元,，它不僅要扣除貸款余額1萬多億,，而且還要扣除各地職工提現(xiàn)額，住房公積金銀行專戶現(xiàn)金存款大概只有1萬億元左右,；再扣除備付資金,，其可用來投資的閑錢也就6000多億左右。就是這部分錢,，也還要考慮被政府準(zhǔn)備用于支持各地的保障房項目建設(shè),；2010年上半年，北京等28個城市被確定為利用住房公積金貸款支持保障性住房建設(shè)試點城市,，貸款額度近500億,，將來這個做法也可能推行開，那樣,，住房公積金也無暇他顧了,。
無疑,，“兩金”須先自保，那當(dāng)然就要考慮保值增值,。據(jù)研究,，即使是西方老牌市場，股票收益率與通脹率之間,，也沒有很強(qiáng)的正相關(guān)性,，A股市場更是如此。筆者認(rèn)為,，為了“兩金”的保值增值,，可相應(yīng)參照上世紀(jì)80年代末期實行儲蓄保值貼補(bǔ)的做法，考慮為它們量身定制能夠抗通脹的特種國債,。美國1997年開始發(fā)行此類國債,，稱之為“通脹保護(hù)國債”（TIPS），日本稱為“物價聯(lián)動國債”,，這類國債利息隨通脹的變化而自動調(diào)整,，實際收益率不受通脹影響。
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