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通脹隱患將可能與我們長期伴隨,。2012年應(yīng)警惕為圖求短期之利而大開信貸閘門。
12月14日,，2011年中央經(jīng)濟(jì)工作會議落下帷幕,，會議明確2012年依然實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，并重點(diǎn)提出2012年仍需控制物價防止價格反彈,。
短期而言，貌似物價已不再是我國經(jīng)濟(jì)最為憂心的難題,，自今年7月起,，我國CPI已從6.5%,，逐步回落到8月的6.2%,、9月的6.1%,、10月的5.5%和11月的4.2%,。
但是，這一短期的回落,，并不代表物價已真正進(jìn)入下降通道：一者，近期4.2%的物價水平與歷年相比,，明顯仍屬高企,；二者，短期物價的回落,，與近期外資的緊調(diào)回調(diào)、以及下半年以來出口的急劇減少密切相關(guān),，由此大幅收縮我國的外匯占款投放,。
當(dāng)然，對2012年而言,，在進(jìn)出口關(guān)稅調(diào)整并支持加大進(jìn)口的政策之下，貿(mào)易順差勢必將進(jìn)一步減少,，由貿(mào)易順差所引發(fā)的貨幣投放壓力亦將相對減輕,。但是，與此同時,，很難說歐美資本項(xiàng)目流動在短期的救急之后,，不會再度回流我國，因?yàn)榫椭虚L期而言,，無論是我國經(jīng)濟(jì)的增速,、還是人民幣的升值趨勢，與持續(xù)陷入債務(wù)困境的歐美相比,，優(yōu)勢仍然明顯,。
更為重要的是，我國持續(xù)施行的“穩(wěn)健的貨幣政策”,，事實(shí)上并不代表真正的“從緊”,，其實(shí)質(zhì)是相對均衡基礎(chǔ)上的相機(jī)而動。
以今年的“穩(wěn)健的貨幣政策”為例,，雖然存款準(zhǔn)備金率一度高達(dá)21.5%,，一年期存款利率高達(dá)3.5%,，但在公開市場逾2萬億元凈投放的持續(xù)對沖之下，我國信貸總量與2010年的7.9萬億元相比,，雖有小幅減少,，但全年仍高達(dá)7.5萬億元左右。如以此與2007年的3.6萬億元和2008年的4.8萬億元相比,，仍明顯處于高位。
以此類推,，2012年的“穩(wěn)健的貨幣政策”,，M2增速雖然可能有少許回落，但此次中央經(jīng)濟(jì)工作會議上已明確的“保持貨幣信貸合理增長”,，或許意味著2012年的新增信貸總量或?qū)⒏哂?011年的7.5萬億元左右,。
物價與貨幣政策緊密相關(guān)，因此,，2012年的物價走勢仍不容樂觀。甚至有可能在信貸放大的基礎(chǔ)上,，再度反轉(zhuǎn)進(jìn)入持續(xù)上升通道,。因?yàn)椋@不僅僅與人民幣對美元匯率的走勢有關(guān),、亦不僅僅與貿(mào)易順差所引發(fā)的外匯占款有關(guān),，更為關(guān)鍵的是，與我國當(dāng)下的貨幣存量有關(guān)——與當(dāng)下美國M2總量9萬億美元,、日本10萬億美元相比,，我國M2總量已高達(dá)近80萬億元（約合12萬億美元），基本與歐元區(qū)總量相當(dāng),。而如果對比M2占比GDP，則我國當(dāng)下已高達(dá)1.8,，遠(yuǎn)高于日本的1.5,、歐元區(qū)的0.9和美國的0.6。在G20國家的大家庭里,，我國已是“貨幣化”水平最高的國家,。
這個信號告訴我們，通脹隱患將可能與我們長期伴隨,。2012年應(yīng)警惕為圖求短期之利而大開信貸閘門。
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