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根據(jù)證監(jiān)會(huì)的最新規(guī)定,，企業(yè)在申請(qǐng)IPO時(shí),，需公告其股利政策，并把相關(guān)執(zhí)行狀況列為監(jiān)管內(nèi)容。此舉影響很大,，引發(fā)了廣泛議論,。
現(xiàn)在有一種比較流行的觀點(diǎn)是,，基于上市公司分紅率不高,，甚至有些公司上市十多年來從未向股東分配過紅利，嚴(yán)重侵蝕投資者利益的實(shí)情,，有必要通過行政手段,，強(qiáng)制上市公司分紅，并要求將此作為公司的股利政策予以明確,。表面看,，這樣似乎能充分保證普通投資者享受分紅權(quán)。但問題也恰恰出在這里：因?yàn)楣静环旨t,，這筆未分配利潤還是計(jì)入公司資產(chǎn),，列為股東權(quán)益。投資者作為股東,，本來就享有這部分資產(chǎn),，并不存在因?yàn)榧t利沒有分配而導(dǎo)致資產(chǎn)被剝奪的問題,。換言之,，認(rèn)為上市公司不分紅就是侵犯了股東權(quán)益，實(shí)際上是投資者自我角色的錯(cuò)位,，沒有將自己當(dāng)作股東,。因?yàn)樯頌楣蓶|，公司分紅與否,，并不影響其實(shí)際權(quán)益,。當(dāng)然，如果公司大股東挪用了未分配利潤,，那就真是侵犯了普通股東的權(quán)益,，但這已不屬于股利政策的問題了,。再說，股利政策是公司的內(nèi)部事務(wù),，應(yīng)由公司最高權(quán)力機(jī)構(gòu)——股東大會(huì)來討論批準(zhǔn),，如用行政手段規(guī)定公司必須按什么標(biāo)準(zhǔn)分紅，這就構(gòu)成對(duì)企業(yè)內(nèi)部事務(wù)的干涉,，是行政權(quán)力的不當(dāng)使用,。因此，從法理上來說,，通過行政手段強(qiáng)制上市公司分紅是沒有道理的,，將強(qiáng)制分紅作為上市公司股利政策的基礎(chǔ)，也缺乏依據(jù),。
那么,，我們究竟需要什么樣的股利政策呢？有人提出要制定科學(xué)的股利政策,，這有點(diǎn)道理,。上市公司創(chuàng)造的利潤，本身就歸全體股東所有,。是分配現(xiàn)金紅利,，還是贈(zèng)送紅股，或者不分配,，選擇的關(guān)鍵在于是否符合上市公司的根本利益,。
譬如對(duì)于一家正處于高成長階段的中小型企業(yè)來說，其凈資產(chǎn)收益率很高,，發(fā)展速度很快,，負(fù)債率也比較高。此時(shí)的未分配利潤是否該分配呢,？現(xiàn)金分紅以后,，負(fù)債率更高，企業(yè)為維持生產(chǎn)可能不得不增加貸款,，財(cái)務(wù)成本也會(huì)提高,。而如果不分紅利，將資金用于擴(kuò)大再生產(chǎn),，就能產(chǎn)生支持企業(yè)發(fā)展的效果,，股東也能分享到公司高成長帶來的股價(jià)上漲的收益。顯然,，對(duì)于這種類型的公司,，強(qiáng)制分紅，或要求分紅率達(dá)到比較高的水平，并不合理,。反過來,，對(duì)于已進(jìn)入穩(wěn)定期的大型上市公司，其現(xiàn)金流量充沛,，但凈資產(chǎn)收益率開始逐步回落,，已不再需要大量現(xiàn)金投入來擴(kuò)大再生產(chǎn)了。此時(shí),，比較多的現(xiàn)金分配,，既能給股東帶來紅利回報(bào)，也有利于提高公司的凈資產(chǎn)收益率,，所以其股利政策就該是高比例分紅,。對(duì)于需要在資本市場上再融資的上市公司，目前的規(guī)定是要求先現(xiàn)金分配,，這樣的規(guī)定想來是為了增強(qiáng)企業(yè)強(qiáng)化回報(bào)股東的意識(shí),，但在操作上顯然有不合理之處。企業(yè)向股東分紅,，股東需繳納10%的紅利稅,，拿到錢以后再參加配股及增發(fā)這樣的再融資，一進(jìn)一出,，錢是凈流出,，并且還增加了一道稅收。對(duì)于上市公司來說,，現(xiàn)金流并沒有得到太多改善,，股本則擴(kuò)大了不少。無疑,，這樣的分紅操作對(duì)上市公司的發(fā)展并不是很有利的,，也難以真正維護(hù)股東利益，不能認(rèn)為是理想的做法,，最多也就是權(quán)宜之計(jì)罷了,。
一項(xiàng)好的、科學(xué)的股利政策,，應(yīng)該是基于企業(yè)的實(shí)情和不同發(fā)展階段制定的,，與分配率高低或是否必須現(xiàn)金分紅并無直接關(guān)系。當(dāng)然,，在可能的條件下,，應(yīng)該鼓勵(lì)上市公司提高分紅比例,，特別是鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅,，這也符合市場走向成熟的大趨勢(shì)。對(duì)此，上市公司理當(dāng)努力,，政府部門也該予以配合,。對(duì)股息征稅的稅率已從過去的20%降低到了10%，但畢竟還是涉嫌重復(fù)征稅,，仍值得深入研究予以進(jìn)一步調(diào)整,。要不，一面明確要求上市公司分紅,，另一面則對(duì)分紅收稅,，而若不分紅，公司凈資產(chǎn)更高,，這個(gè)時(shí)候的交易則沒有資本利得稅,，這讓上市公司的股利政策如何應(yīng)對(duì)呢？
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