美國正在對QE3反復(fù)掂量,，贊成和反對的態(tài)度都十分明確,，這將使美聯(lián)儲的抉擇十分艱難，也將使9月議息例會的時(shí)間擴(kuò)展到兩天。
貨幣投放真能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長,？在我看來，如果一個(gè)國家已掉進(jìn)流動(dòng)性陷阱,，那無論怎樣放松貨幣,，都將無濟(jì)于事。而美國很像,。
流動(dòng)性陷阱最好的例證就是日本,。1990年“泡沫”破滅之后，連續(xù)20年大規(guī)模投放貨幣,，結(jié)果經(jīng)濟(jì)依然維系“0”增長,，CPI保持-1%到+1%波動(dòng)，即所謂“通縮”狀態(tài)。
為什么,？我們說貨幣政策是根“軟繩子”,，抑制“內(nèi)部需求過旺”十分有效，只要緊縮貨幣就可以實(shí)現(xiàn),，但要想用它推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長,，那有時(shí)是不可能的。因?yàn)�,，貨幣政策,、信貸政策是被動(dòng)性政策、服務(wù)性政策,，實(shí)體企業(yè)或社會個(gè)人不愿意借錢,，貨幣再多、貸款再多,、利率再低,，也貸不出去。
所以,，寬松貨幣政策是否可以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長,，關(guān)鍵要看一個(gè)國家的“主動(dòng)性內(nèi)部需求”是否存在，是否足夠充分,。注意：一定是“主動(dòng)”而非“被動(dòng)性內(nèi)需”,。如果是，全社會確實(shí)大量需要貸款,，那寬松貨幣沒問題,，經(jīng)濟(jì)很快就會被推升；如果否,，全社會貸款需求很低,，那寬松貨幣對推動(dòng)經(jīng)濟(jì)幾乎無效。
日本之所以20年深陷泥潭不能自拔,，關(guān)鍵是沒有強(qiáng)大的主動(dòng)性內(nèi)部需求,。1985年“廣場會議”之后，日元開始大幅升值,，日本在“雁型戰(zhàn)略”的作用下,，開始了大規(guī)模通過中低端產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移為先導(dǎo)的對外投資。到了1990年,，日本真正變成了“泡沫經(jīng)濟(jì)體”,，這還不僅僅指樓市、股市“泡沫”,，更重要的是“產(chǎn)業(yè)空心化”,。
日本本土生產(chǎn)的產(chǎn)品確實(shí)高端,，但不僅擺脫不了國際市場競爭，反而越發(fā)激烈,，競爭對手更加強(qiáng)大,。同時(shí)，高端商品生產(chǎn)大大降低了產(chǎn)量,，加之日本企業(yè)裁員艱難,，這使得日本企業(yè)的成本大大提高，利潤微薄,。迄今也找不到一個(gè)足以引領(lǐng)日本經(jīng)濟(jì)走出低谷的“支柱產(chǎn)業(yè)”,。為挽救經(jīng)濟(jì)，日本把“凱爾斯主義”用到了極致,。大規(guī)模的政府開支使日本政府債務(wù)負(fù)擔(dān)從1990年的90%,，擴(kuò)張到了現(xiàn)在的200%以上。但由于主動(dòng)性需求無法接續(xù),，經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷。
今天的美國十分類似當(dāng)年的日本,。上世紀(jì)80年代后,，美國的產(chǎn)業(yè)同樣大規(guī)模轉(zhuǎn)移，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向消費(fèi)和服務(wù),。目前,，美國雖有足夠的科技力量，但誰愿意投資把它轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力,？實(shí)業(yè)生產(chǎn)是十分艱難的事情,，靠金融、靠讓別人“代工”就可發(fā)大財(cái)?shù)拿绹诉�有誰愿意在本土從事實(shí)業(yè)生產(chǎn),？這很麻煩,。
8月31日看到的數(shù)據(jù)表明，美國本月的制造業(yè)效益大幅下滑,，消費(fèi)者信心跌至2008年11月以來最低谷,。這說明，美國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部需求十分堪憂,，而就算美聯(lián)儲給出QE3,，也無力挽回美國經(jīng)濟(jì)。因?yàn)�,，美國�?jīng)濟(jì)已經(jīng)落入流動(dòng)性陷阱,。
能夠挽救美國經(jīng)濟(jì)的是“無可撼動(dòng)美元優(yōu)勢”。如果美國真想以“美元優(yōu)勢”挽救經(jīng)濟(jì),，那勢必經(jīng)歷短時(shí)陣痛———債務(wù)違約和由此引發(fā)的債務(wù)重組,。如果美國經(jīng)濟(jì)長期一蹶不振,，而不能支撐其不斷擴(kuò)張的債務(wù)，那這一天就不會太遠(yuǎn)了,。
不過必須申明：美國經(jīng)濟(jì)盡管已落入流動(dòng)性陷阱,，但其自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力并未受到破壞。只要債務(wù)重組完成,，甩掉了舊債包袱,，又可大舉借入新債，美國的債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式就將得以延續(xù),，經(jīng)濟(jì)增長立即又可以恢復(fù),。
