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國際著名的評級機(jī)構(gòu)穆迪投資服務(wù)公司于8月24日將日本的主權(quán)信用評級下調(diào)一個級距,，從Aa2下調(diào)至Aa3,，展望則為穩(wěn)定,。不過金融市場上并沒有產(chǎn)生像8月6日標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國評級那樣大的震蕩,。截至24日收盤,，日經(jīng)225指數(shù)也只是下跌1.07%而已,，亞太市場主要股指跌幅均不大,；而25日收盤時,，日經(jīng)225指數(shù)上漲了1.54%，收復(fù)前一日的失地,。
當(dāng)然,，穆迪此舉沒有對全球金融市場產(chǎn)生巨大的震動，其原因除了日本經(jīng)濟(jì),、日元和日本的國債的世界地位不如美國經(jīng)濟(jì),、美元和美國國債那么重要以外，也與市場已經(jīng)習(xí)慣了日本的評級被下調(diào)有關(guān),。2011年1月27日,，標(biāo)普宣布，將日本的長期主權(quán)評級自AA下調(diào)至AA-,，前景為穩(wěn)定,。而4月27日標(biāo)普宣布，更改日本評級前景,，由“穩(wěn)定”降至“負(fù)面”,。2011年5月27日國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)宣布，調(diào)降日本主權(quán)信用評級前景自“穩(wěn)定”至“負(fù)面”,。
日本主權(quán)債務(wù)在1975年獲得AAA級評級,。1998年9月21日，惠譽(yù)將日本的外幣長期債務(wù)評級下調(diào)為AA+,，這是日本首次失去3A級評級,。2001年11月26日，惠譽(yù)又將日本的外幣長期債務(wù)評級下調(diào)至AA,。而另一家評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾于2001年2月22日,，也將日本的本幣長期債務(wù)評級從AAA
調(diào)降為AA+，并在2002年4月15日再將日本的長期債務(wù)評級從AA+下調(diào)至AA,。
所以,，市場對于日本的債務(wù)資信評級被下調(diào)，已經(jīng)司空見慣了,。日本是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中首個失去3A級評級的國家,。日本的債務(wù)與GDP的比例，不僅超過了90%的公認(rèn)警戒線,，而且預(yù)計在2011財年這一比例將達(dá)到230%左右,。今年8月初標(biāo)普下調(diào)美國的債信評級，美國的債務(wù)比例也僅在100%左右。而希臘在2009年年底債務(wù)危機(jī)爆發(fā)時,，其債務(wù)占GDP的比例為115%,，僅為日本目前的一半。
這次日本的債務(wù)資信評級被下調(diào),，日本的國債收益率并沒有出現(xiàn)明顯的上升,，24日的日本2年期和10年期的國債收益率尚在下行，說明日本和國際投資者認(rèn)為該債信評級被下調(diào)事件不值得重視,。但是在1998年9月21日日本首次失去3A級評級以后,，日本的10年期國債收益率在短時間內(nèi)輕微回落，隨后從0.8%左右快速攀升至2.4%,。日本于2000年以后事實上成為首個實行定量寬松貨幣政策的發(fā)達(dá)國家,，所以其國債收益率總體上呈現(xiàn)下降趨勢。但是,，這期間也是日本的債務(wù)/GDP比例日益累積高升的時期,。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的數(shù)據(jù)顯示，日本的政府債務(wù)總額相對于GDP的比例,，已從1998年的120%攀升至2010年的229%,。
日本債務(wù)占GDP的比例越過90%的危險水平后日益攀高，但是國債收益率卻總體走低,，并未出現(xiàn)債務(wù)危機(jī),，原因除了日本央行長期地、持續(xù)地實施定量寬松的貨幣政策壓低了日本的國債收益率以外,，還得益于日本國債投資者的國籍結(jié)構(gòu)比較有利于其國債風(fēng)險的穩(wěn)定,。根據(jù)有關(guān)分析，日本銀行,、生命保險公司等國內(nèi)的投資者對日本國債的持有率占95%,，而且具有長期持有的傾向。這一點和希臘的情況完全不同,，希臘70%的國債由海外投資者持有,，而美國70%左右的債務(wù)也是由外國投資者持有。
但是日本的這種國債主要依靠國內(nèi)投資者持有,，從而降低國債收益率和風(fēng)險水平的做法,，可能逐漸走向不可持續(xù)的境地，或者說是離爆發(fā)危機(jī)的臨界點不遠(yuǎn)了,。目前日本的老齡化人口占全國人口的比例已經(jīng)達(dá)到23%,，是全球這一比例最高的國家,。根據(jù)生命周期學(xué)說,，老齡化的人口處于少儲蓄或者是負(fù)儲蓄階段。有關(guān)資料顯示，九十年代初日本家庭生計部門的儲蓄率為15%,，在九十年代末下滑至低于5％,，而到2007年則下降到3%左右，在2009年只是略高于2％,。對于老年人來說,，一般是把手里持有的國債不斷地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金以用于消費(fèi)，而不是把節(jié)余用來買國債,。所以,，日本的這種本國人持有國債的畸型結(jié)構(gòu)，已經(jīng)發(fā)揮到了極致,，過去的優(yōu)勢變成了未來的風(fēng)險,。
日本這種全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體最高的債務(wù)與GDP的比例已持續(xù)數(shù)年，囿于目前的全球化環(huán)境,，以及資金的快速跨境流動的特點,，日本國債的畸形持有結(jié)構(gòu)和債務(wù)比例不可能長期持續(xù)下去。歷史上,，英國在克倫威爾時期的債務(wù)比例最高達(dá)到過460%左右,，1821年債務(wù)比率高達(dá)288%，在1946年幾乎達(dá)到了250%,。1921年5月倫敦會議后,，德國的國家債務(wù)（包括賠款）被認(rèn)為將近國民收入的400%。但是那時候人們投資渠道非常狹窄,，許多股票市場還沒有建立,，國際投資幾乎不可能，因此投資者除了買黃金珠寶以外,，只有國債才可大規(guī)模投資�,，F(xiàn)在日本顯然不具有那時候的環(huán)境了。在債務(wù)比例到達(dá)某個臨界點后,，日本國民的投資傾向也是會發(fā)生變化的,。
日本政壇一直變化很快，尤其是首相更換頻繁,。兩大政黨控制開支的政策難以有效執(zhí)行,，也沒有執(zhí)行的環(huán)境。所以,，日本的債務(wù)危機(jī),，已經(jīng)不是理論上的事情，可能在不久就會成為現(xiàn)實,。因此,，對比于美國有個似有實無的債務(wù)上限,，日本現(xiàn)在還沒有法定的債務(wù)上限。但是,，為了控制債務(wù),，至少是為延緩債務(wù)的增長速度，日本也必須設(shè)置一個債務(wù)上限,，以對其經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé),，對日本的債務(wù)投資者負(fù)責(zé)。
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