中國人民銀行近日發(fā)布了2011年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告,。報告認為，今年上半年,，在全球經(jīng)濟復蘇進程還很脆弱的情況下,，我國經(jīng)濟仍然實現(xiàn)了平穩(wěn)較快增長，并繼續(xù)朝宏觀調控預期方向發(fā)展,。在國民經(jīng)濟的主要指標中,，居民收入和消費需求穩(wěn)定增長，固定資產投資增長較快,，進出口總體平穩(wěn)較快增長,。但是，經(jīng)濟運行中物價上漲較快的矛盾依然十分突出,，因此穩(wěn)定通脹及其預期仍然是下一階段宏觀調控的首要任務,。
受貨幣超發(fā)、成本推動,、人口紅利逐步消失等因素的影響,，今年以來，我國物價上漲的步伐一刻也沒有停止過,。1月和2月的消費者物價指數(shù)(CPI)均為4.9%,，3月份為5.4%，4月份為5.3%,，5月份為5.5%,，6月份為6.4%，7月份為6.5%,。前7個月我國CPI總體上漲了5.6個百分點,。
從環(huán)比因素來看，物價上漲的動力一直在強化,。今年以來CPI環(huán)比基本上呈逐月上漲趨勢,，7月份CPI環(huán)比更是大幅度上漲0.5個百分點。CPI環(huán)比持續(xù)上漲表明,，未來一個時期,，受新漲價因素逐步加強的影響，我國的物價總水平仍將持續(xù)在高位運行,。未來5個月,，在翹尾因素減弱的情況下，新漲價因素將成為拉動CPI上漲的主要動力,。
受翹尾因素回落的影響,，盡管本輪通脹在7月份可能見頂，但是未來通脹壓力仍然很大。從最近兩周商務部公布的數(shù)據(jù)來看,，主要食用農產品,，如肉類、禽蛋,、食用油,、糧食等都呈現(xiàn)出價格穩(wěn)步上漲的發(fā)展態(tài)勢。從非食品領域的價格走勢來看,
受全球經(jīng)濟增速放緩,
美債危機和美國經(jīng)濟疲軟的沖擊,，國際大宗商品價格持續(xù)走低,，除黃金以外的大宗商品基本上呈現(xiàn)普跌格局；其中,，紐約原油期貨跌至8個月來新低,。此外，國內貨幣緊縮效果逐步顯現(xiàn)也使得非食品領域通脹壓力逐步緩解,。結合歷年下半年CPI走勢,，筆者預計7月份的6.5%可能是全年CPI同比漲幅的最高點，但是未來幾個月份的CPI同比上漲仍會在6%以上,，物價總水平的回落幅度非常有限,。
通脹已經(jīng)成為我國當前經(jīng)濟運行中的突出矛盾。持續(xù)的物價上漲,，不僅抬高了企業(yè)生產成本,，增加了居民的消費負擔，嚴重影響了低收入群體的基本生活,，而且影響了社會經(jīng)濟的健康平穩(wěn)發(fā)展,，給經(jīng)濟運行帶來了許多不利影響。
為了治理通脹,，年初以來央行事實上一直執(zhí)行從緊的貨幣政策,。央行綜合、交替使用數(shù)量和價格型工具以及宏觀審慎政策工具,，6次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率共計3個百分點,，4次上調金融機構人民幣存貸款基準利率，靈活開展公開市場操作,，實施差別準備金動態(tài)調整機制,，加強流動性管理。在多項調控措施的綜合作用下,，貨幣信貸增長逐漸向常態(tài)回歸,。7月末，廣義貨幣(M2)余額77.29萬億元,，同比增長14.7%,，分別比上月末和上年同期低1.2和2.9個百分點,；狹義貨幣(M1)余額27.06萬億元，同比增長11.6%,，分別比上月末和上年同期低1.5和11.3個百分點,。
在多次加息和上調存款準備金率所產生的累積緊縮效應的影響下,，貨幣供應量上漲的動力在逐步減弱,，M2同比增長已經(jīng)連續(xù)4個月回落到16%以下，引致物價上漲的貨幣因素正在逐步弱化,。今后,，貨幣供應量仍將是一個逐步回落的過程，預計今年年底廣義貨幣供應量（M2）同比增長將回落至12%附近,。
在貨幣供應量已經(jīng)逐步回落,，通脹壓力在今后的幾個月明顯緩解的情況下，央行的貨幣政策或將采取“定向寬松”方式,，即對保障房建設,、中小企業(yè)融資、三農等領域給予融資政策傾斜,。但是在目前經(jīng)濟增長穩(wěn)定,，通脹壓力較大的情況下，貨幣政策尚不具備顯著放松的條件,。
通脹是央行宏觀調控政策關注的首要問題,。央行報告指出，為了實現(xiàn)保持物價總水平基本穩(wěn)定這一宏觀調控的首要目標,，今后要加強對國內外經(jīng)濟形勢的觀察和分析,，把握好政策的力度和節(jié)奏，提高調控的針對性,、靈活性和前瞻性,，處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長、調整經(jīng)濟結構和管理通脹預期之間的關系,。央行還特別強調,，應合理運用利率等價格調控手段，調節(jié)資金需求和投資儲蓄行為,，管理和引導通脹預期,。
相對于當前的利率水平和通脹發(fā)展趨勢，我國的基準利率仍具有較大的提升空間,。目前,，我國的負利率已經(jīng)持續(xù)了20多個月，一年期存款利率和同期CPI相比較有大約2個百分點的缺口,。長期負利率不僅使居民儲蓄受到嚴重損失,，導致大量資金“脫媒”,，而且還會誘發(fā)新的物價上漲。目前一般企業(yè)的貸款利率基本上都上浮了30%,，部分中小企業(yè)貸款利率甚至上浮了70%,。在這種情況下，適度上調基準利率,，尤其是存款利率,，其對經(jīng)濟發(fā)展的不利影響明顯小于提高存款準備金率。而且,，加息具有宣示作用,，對于管理和引導通脹預期意義重大。因此,，今后央行應該更加注重利率工具的作用,，在貨幣政策工具的選擇上應通過加息來穩(wěn)定通脹預期。
當然,，宏觀調控必須兼顧治理通脹與保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長之間的平衡,，這就要求調控政策盡量做到合理的松緊搭配。在貨幣政策持續(xù)緊縮的同時,，應當輔之以相對寬松的財政政策,，如擴大對保障房建設、水利工程建設的投資力度,，加快推進針對中小型企業(yè)的結構性減稅與融資扶持等,，以防止未來經(jīng)濟出現(xiàn)下降的風險。