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近日,，有關(guān)中國(guó)應(yīng)盡快制訂,、實(shí)施“中國(guó)版401K計(jì)劃”的建議,，引發(fā)市場(chǎng)廣泛的關(guān)注,。
有媒體指出,，證監(jiān)會(huì)研究中心近日提出,，我國(guó)應(yīng)借鑒美國(guó)“401K計(jì)劃”,，加快養(yǎng)老金體系建設(shè),，推動(dòng)與實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金和資本市場(chǎng)良性互動(dòng)。
該消息也在近日的股市激起漣漪,，有輿論指出,，股市近日的反彈即是社保基金“托市”所帶動(dòng),。作為資本市場(chǎng)國(guó)家級(jí)的“正規(guī)軍”與“主力部隊(duì)”,，社保基金對(duì)宏觀大市與股市方向性走向的精準(zhǔn)把握有目共睹,，其入市與退出被認(rèn)為是市場(chǎng)見底與見頂?shù)男盘?hào),，而且這種階段性行情的級(jí)別至少屬于“次中級(jí)”以上的，因此,，社�,；鸾诘娜胧幸簿陀兄撞棵鞔_的導(dǎo)向。
而坊間提出的中國(guó)版401K計(jì)劃,，使市場(chǎng)燃起的是對(duì)社�,；鹑胧薪㈤L(zhǎng)效機(jī)制的新期待，這一期待含義更為豐富,，其意義遠(yuǎn)非行情波段見底所能涵蓋,。
讓我們先看看什么是美國(guó)“401K計(jì)劃”。
美國(guó)401K計(jì)劃也稱401K條款,，這一計(jì)劃始于20世紀(jì)80年代初,，因美國(guó)1978年《國(guó)內(nèi)稅收收入法案》中第401條K項(xiàng)條款規(guī)定所得名，是一種由雇員,、雇主共同繳費(fèi)建立起來的完全基金式的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度,。作為一種非強(qiáng)制性的養(yǎng)老金計(jì)劃，該計(jì)劃資金可以投資于股票,、基金,、年金保險(xiǎn)、債券,、專項(xiàng)定期存款等金融產(chǎn)品,，美國(guó)20世紀(jì)80年代至本紀(jì)世初期成熟穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)環(huán)境，使得美國(guó)養(yǎng)老體系完全依托于本國(guó)資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)而建立起來,，而20多年美國(guó)資本市場(chǎng)也得益于本國(guó)的長(zhǎng)期資金源源不斷的資金流入長(zhǎng)期走牛,，二者實(shí)現(xiàn)了良性互動(dòng)。
顯然,，401K計(jì)劃實(shí)現(xiàn)了社�,；鸬谋Ｖ翟鲋的繕�(biāo)，社�,；鸱e極入市也帶來了資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期繁榮,。這給A股市場(chǎng)健康穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展之間良性互動(dòng)提供了啟示,。
一個(gè)類似的環(huán)境條件是，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展以及人們社會(huì)保障水平的持續(xù)提高,，中國(guó)社�,；鹬羞h(yuǎn)期將有一個(gè)明朗的、飛速發(fā)展的階段,，龐大的資本規(guī)模需要尋找可靠,、穩(wěn)固的投資途徑，同樣處在飛速發(fā)展過程中的A股市場(chǎng)也就成了一個(gè)便捷的目標(biāo),。
但是,，社保基金與資本市場(chǎng)在我國(guó)實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)需要前提,，這也是美國(guó)“401K計(jì)劃”所明確啟示而A股市場(chǎng)尚存不足的地方,。最重要方面是：中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否保持持續(xù)、穩(wěn)定,、健康的成長(zhǎng),，上市公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)、盈利能力與內(nèi)部治理是否具有長(zhǎng)期可靠的保障,，這應(yīng)該是我們關(guān)注的重點(diǎn),。畢竟只有上市公司具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，入市資金才能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的投資回報(bào),；而反觀中國(guó)證券市場(chǎng)中社保資金既往的投資效益的取得,，其基本的盈利模式還是“波段操作”，即通過低買高賣獲取差價(jià)實(shí)現(xiàn)收益,，鮮有持有某一股票組合進(jìn)行長(zhǎng)期投資取得豐厚盈利的,、令人印象深刻的案例。這是中國(guó)股市設(shè)立20年,、社�,；鹑胧�10年A股市場(chǎng)的一個(gè)悖論,。這一悖論凸顯的證券市場(chǎng)制度層面的問題,，人們所常常提到的有上市公司存在“重圈錢，輕回報(bào)”問題,，股利分派方式不夠成熟穩(wěn)定,，上市公司信息披露在規(guī)范、透明方面存在問題使人們難以進(jìn)行穩(wěn)定的投資預(yù)期,，以及市場(chǎng)監(jiān)管體系建設(shè)與具體執(zhí)行方面存在不足,，等等。這些市場(chǎng)問題與深層次的經(jīng)濟(jì)體制問題相互糾結(jié),，使得A股市場(chǎng)在運(yùn)行秩序與監(jiān)管方面一直不盡如人意,。而只要這些問題不解決,，期待中國(guó)版401計(jì)劃依靠社保基金推升股市長(zhǎng)久上漲,，只能說是本末倒置,。在這一條件下，社�,；鹑胧谐淦淞恐荒苁菈汛罅速Y金規(guī)模而已,，其對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定作用，仍只能是通過階段性操作獲取資本利得差價(jià),，而難以獲取來自上市公司分紅方面的持久收益實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增值的目標(biāo),。這正是市場(chǎng)目前所擔(dān)心的地方。當(dāng)然,，市場(chǎng)提出這些問題,，也是希望能夠在這方面進(jìn)行改進(jìn)。從這一角度來說,，市場(chǎng)的擔(dān)心也正是期待所在,。
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