自從美元同黃金脫鉤，世界出現(xiàn)多元貨幣和多元經(jīng)濟(jì)之后，貨幣政策與通脹之間的關(guān)系就變得復(fù)雜起來,。西方很可能在相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)實(shí)行低利率，吸收金融危機(jī)留下的泡沫,。在這種情況下，新興經(jīng)濟(jì)體尤其要重視對(duì)國際間資本特別是“熱錢”的管理,，防止高利率和高匯率促成通脹,。
在新興經(jīng)濟(jì)體（特別是在出口比重大的國家）中，通脹的根本原因是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展和金融基礎(chǔ)建設(shè)跟不上貨幣積累的速度,。經(jīng)濟(jì)發(fā)展不能充分吸收經(jīng)濟(jì)自身生成的貨幣,。金融建設(shè)不夠成熟，無法有效地將貨幣分配到企業(yè),。由此積累的貨幣就導(dǎo)致了高利率和高匯率,。
有人說國內(nèi)的外匯儲(chǔ)備造成了通脹，這種看法值得商榷,。高額的外匯儲(chǔ)備是通脹的威脅,，如果流入國內(nèi)市場，確實(shí)有可能短期內(nèi)大量增加貨幣的流通量,。不過,，如果日本的情況可以用作參照的話，那么,，日本政府的外匯儲(chǔ)備不但沒有構(gòu)成通脹,，反而構(gòu)成了通縮。
新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)通脹,，主要同本國貨幣積累造成的高利率和高匯率相關(guān),。在資本流動(dòng)相對(duì)開放的國際環(huán)境中，由于不同利率的利差和新興經(jīng)濟(jì)體幣值升值的預(yù)期,，國際金融機(jī)構(gòu)從低利率的國家貸入低成本的資金,，通過各種途徑（包括政府債券）輸入高利率的國家進(jìn)行套利。新興經(jīng)濟(jì)體的政府、企業(yè)和個(gè)人也通過各種渠道到低利率的國家尋求貸款,。與此同時(shí),，新興經(jīng)濟(jì)體的居民利用本幣增值的預(yù)期，從央行換取外匯,，在國外大量購買資產(chǎn)和消費(fèi),。央行在外幣會(huì)貶值的預(yù)期下，在外匯兌換中不斷增加外幣債務(wù),。這種由資本開放而打開的國際資本的水庫,，比起國內(nèi)積累的貨幣來，無論是數(shù)量還是流動(dòng)性,，規(guī)模都要大得多,。
產(chǎn)品質(zhì)量的差異是導(dǎo)致通脹率統(tǒng)計(jì)不準(zhǔn)確的一個(gè)原因。有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出,，新興經(jīng)濟(jì)體通脹率一般比較高，原因之一是因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)通脹的方法不考慮產(chǎn)品的質(zhì)量,，而新興經(jīng)濟(jì)體居民的生活質(zhì)量一般在不斷提高,。實(shí)際價(jià)格差異同匯率差異之間的脫節(jié)，是匯率升值預(yù)期和導(dǎo)致外資流入的原因之一,。
國際間資本流動(dòng)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化都起到了積極的作用,。不過，資本在經(jīng)濟(jì)運(yùn)作和金融運(yùn)作中有不同的目的和效用,。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)作中,，資本的生利取決于資金的流動(dòng)能否提高社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益，為資本持有者帶來穩(wěn)定的收入,。
在金融運(yùn)作中,，資本生利它可以通過提高資本效益（發(fā)展股市和債券市場）、改善資本效率（通過交易發(fā)現(xiàn)合理價(jià)格）,、提高資本流動(dòng)性（利用杠桿力）,、調(diào)劑資本有無（集資和借貸）獲取盈利；也可以通過對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益具有破壞性的金融操作（市場操縱,、過度投機(jī),、濫用杠桿力、泡沫運(yùn)作）得到好處,。金錢本身既是手段也是目的,。市場競爭導(dǎo)致對(duì)金錢自身而不是金錢用途的追逐。
促成新興經(jīng)濟(jì)體通脹的國際資本主要是金融運(yùn)作資本,。金融運(yùn)作自身是不會(huì)創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的,。它通過提高經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造財(cái)富的效益而增加價(jià)值。如果金融運(yùn)作產(chǎn)生的貨幣財(cái)富大于經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的物質(zhì)財(cái)富，社會(huì)就會(huì)通過通貨膨脹來調(diào)整這樣的不協(xié)調(diào),。
新興經(jīng)濟(jì)體引入金融資本的初衷是因?yàn)樾枰Y金,。在中國和其他一些國家的情況里，國內(nèi)本身就有大量囤積的資金,，在這種情況下涌入的國際金融資本,，在很大程度上是利用不同國家之間的利率政策和匯率升值的預(yù)期進(jìn)行套利，它們會(huì)削弱新興經(jīng)濟(jì)體金融政策的效力,。
全球經(jīng)濟(jì)的兩種速度發(fā)展的模式會(huì)持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間,。國際形勢的變化使得人們應(yīng)當(dāng)重新考慮在“華盛頓共識(shí)”下建立起來的關(guān)于國際間資本流動(dòng)的理論和政策。西方很可能在相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)實(shí)行低利率,，吸收金融危機(jī)留下的泡沫,，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供流動(dòng)性。在這種情況下,，重視對(duì)國際間資本,，特別是“熱錢”的管理，不但有益于新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展,，而且對(duì)建立一個(gè)健全的國際金融新秩序也是有好處的,。