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盡管七國集團8日緊急發(fā)表聲明，承諾“將采取一切必要措施,，以支持金融市場的穩(wěn)定,，通過相互信任的密切合作來確保經(jīng)濟增長”,，但仍未能避免全球各類市場受沖擊。其中全球股市在周一大幅跳水后,，周三歐美股市再度暴跌,。與周一的暴跌稍有不同的是，周三歐美市場暴跌除了美國主權(quán)信用評級被下調(diào)引發(fā)的心理恐慌的因素,，還有美歐銀行業(yè)暴露出的危機新苗頭以及歐洲債務危機的繼續(xù)擴散,。
鑒于美元、美債及美國金融市場目前的地位和影響,，雖然標普的評級下調(diào)舉措對金融市場短期造成沖擊,，但中長期內(nèi)市場并不認為美國會違約。近一年來,，美國5年期信用違約互換（CDS）的價格較為穩(wěn)定,，與財政穩(wěn)健的德國大致相當，只在近期有所上升,。實際上,，市場未來的擔憂主要有兩個方面，首先是美國政府能否采取得力措施壓縮債務,，二是財政緊縮政策的實施可能對經(jīng)濟增長形成的不利影響。
美歐的一貫傳統(tǒng)是,，財政支出的剛性顯著,，執(zhí)行緊縮的財政政策遠比緊縮的貨幣政策要困難得多。美國的財政支出包括自主性支出,、法定支出和利息凈額,，2010年各自占比分別為39%,、55%和6%。自主性支出主要包括軍費支出,，法定支出主要包括社保和醫(yī)療支出,。后者的消減正是國會兩黨爭議的焦點問題。在黨派“拉鋸”的背景下,，由于進一步的財政刺激和財政緊縮政策無望,，奧巴馬政府出臺了長期財政緊縮計劃。政府債務規(guī)模在5月16日就已達到了去年2月確定的14.29萬億美元上限,。當前在上限調(diào)整后,，著手減少赤字就成為奧巴馬政府的第一要務。此前,，成功減赤的例子是克林頓,，通過增稅，財赤率從1992年的-4.65%,，提升至2000年的2.41%,。但經(jīng)濟繁榮是克政府的大背景。1991后,，美國經(jīng)歷了歷史上最長的經(jīng)濟擴張期,。克政府執(zhí)政期內(nèi)GDP名義增速達到5.79%,。
而奧巴馬顯然沒有如此幸運,，本屆政府在2009年1月接手后面對的就是金融危機沖擊下的爛攤子，每月聯(lián)邦政府均處于赤字狀態(tài),。其預算方案中對經(jīng)濟增長的要求不高,，2011年至2021年名義GDP增速預測平均為4.51%。奧巴馬寄望的主要法寶是增稅,。然而,，當前雖然制造業(yè)有所恢復，消費卻陷入低迷,。今年二季度GDP環(huán)比增長1.3%,，低于市場預期1.8%，其中消費支出特別是汽車消費大幅下降是經(jīng)濟放緩的主要原因,。另外,，6月份美國失業(yè)率上升至9.2%,而就業(yè)崗位增長僅為18000個，也是9個月來最少的,。在這種脆弱的復蘇形勢下,，增稅的空間并不大。
經(jīng)濟增長乏力將影響財政收入,，而失業(yè)率上升將加大財政支出壓力,，同時財政問題的解決也面臨政治上的不確定性,，美國的財政緊縮政策和經(jīng)濟增長前景堪憂。因此,，評級下調(diào)后,，面對融資成本上升和資產(chǎn)拋售，貨幣政策可能成為穩(wěn)定市場的最重要的手段,。
看到別國舉債發(fā)展模式出現(xiàn)問題,，自然會自省自己的問題。從廣義的角度,，我國的地方政府融資平臺債務也在經(jīng)歷一場公共債務危機,。雖然目前尚未遭遇大規(guī)模償付問題，但其風險已逐漸顯露,，必須慎重對待,。
與歐美債務危機一樣，地方融資平臺債務都源于或部分源于本次金融危機,。但中國與歐美的根本不同在于政府可動用的資源量,，及決策機制的不同。目前中國政府總體上沒有償付能力的問題,，但存在局部的流動性問題,，尤其對地方政府而言。從已有的經(jīng)驗看,，矯正融資主體的負債動機,，并強化市場機制約束，是緩解債務危機的有效途徑,。債務危機在根本上只有一種,，即支出超過了實際的償付能力。在目前的政府架構(gòu)下,，我國地方財政預算軟約束和GDP考核導向促使地方債務在危機應對和基礎建設“大躍進”的推動下狂飆突進,。完善預算硬約束機制，迫使債務主體量入為出才是地方債務的根本解決之道,。另外,，機制上債券市場的建設是一個核心問題。為此,，需要提高地方政府的融資透明度,，并引入更多成熟的機構(gòu)投資者和評級機構(gòu)，以便市場更準確地為其信用風險定價,，也能更好地約束其增量規(guī)模,。
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