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很多道理我們一直不明白,；有些道理我們雖然明白,，但不透徹；還有些道理,，我們也許曾經(jīng)理解得很透徹,，但是漸漸忘記了,。這半年到一年來，全球的股災不大不小,，但它提醒了我?guī)准�,。我立此存照，算是做點筆記,。
第一件事,，做投資不能把希望與冷靜的判斷混為一談，更不可把希望與現(xiàn)實混為一談,。很多人只喜歡聽看好的言論,，不喜歡聽看淡的黑嘴。我也經(jīng)常如此,。
第二件事,，通脹無牛市。這是在理論上和實踐中被檢驗過的真理,。我翻譯了巴菲特在1977年（美國15年大熊市中段）寫的長文章的一部分,，名為《巴菲特為什么害怕通貨膨脹》。他認為,，通脹就是一種稅,。股票就是債券，是永久性的債券,。在通脹階段,，股票是比債券更糟糕的投資，當然債券也很差,。在通脹階段,，雖然有少數(shù)行業(yè)的公司的利潤會增長很快，但大多數(shù)行業(yè)的利潤會受到傷害,。而且,，利潤是一回事,，市盈率是另一回事。26倍的市盈率其實很正常,，但是6倍也沒有什么不正常,。如果大市的市盈率從26倍跌到6倍，你想想多少股民連血本都要虧光,？美國在1968年到1982年就連續(xù)跌了15年,，日本的下跌更痛苦。我們的很多股票還有20-30倍的市盈率,。那是什么意思,？你需要等20-30年才能收回成本。
花哨的理論多又多,。但是,，股市的市盈率（從整體上看）無非就是市場利率的倒數(shù),，當然你要選擇合適的利率來比較,。如果市場利率為5％，那么,，大市的市盈率在20倍左右比較合理,；如果市場利率為10％，那么,，大市的市盈率在10倍左右比較合理,；如果市場利率為15％，那么,，大市的市盈率在6-7倍左右比較合理,。不要跟我辯論選哪種利率，或者選哪些股票的市盈率,，那是技術(shù)細節(jié),，這個負相關(guān)的道理可沒什么錯。
今年初,，我回答寧波的一位朋友的問題時說,，你的高利貸生意能賺25％的年化回報，那說明市場資金很緊,！如果這個判斷是對的,，那么資產(chǎn)價格會怎樣？大跌,！如果你每年能夠穩(wěn)定地賺取25%的高利貸回報率,，連巴菲特都要把錢分出一部分給你管理。
有人說,，中國房地產(chǎn)價格迄今為止還沒有大跌,。這是錯的,。首先，地價跌了一半左右,。原來成交地價是基準價格（起拍價格）的2-3倍,；現(xiàn)在土地拍賣要么稍微高于起拍價，要么流拍,。你說,，實際地價跌了多少？
再看房價,。有人說,，“我的房子價格沒跌”�,？赡�,，但有價無市。那是什么意思,？如果你把價格砍掉40％,，也可能就有買家接盤。有人反駁我,，說“三年后我的房子一定再迎升浪”,。也許他是對的。但是,，他的房子現(xiàn)在已經(jīng)跌了很多,。為什么？如果他馬上賣掉房子,，這三年他用賣房的錢投資信托產(chǎn)品（或者高利貸）,，年化的回報15％，那么,，三年下來他的累計回報在50％左右,。三年后，他再用原價買回房子,。相對而言,，他的房子虧了50％。通脹就是如此,，不漲就是跌,！
通脹是一種稅。我們本來沒有那么富裕,，而是超前消費�,，F(xiàn)在通脹再把我們拉回去，拉回到我們本來應該在的位置。
另外一點,，股票的估值不重要,，很不重要。我也寫過文章講解我的這個醒悟,。你看這一輪股災,，小股票和“便宜股票”跌得最厲害。為什么,？因為它們很可能是價值陷阱,。我們要投資的是“貴得不夠的股票”。
最后一點,，讓我重復我的老調(diào)：實業(yè)是正道,，而在股市上發(fā)財?shù)闹皇菢O少數(shù)幸運者。而且,，他們的發(fā)財模式是代理別人的金錢,，而不是靠把自己的金錢增值。
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