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2007年7月份美國次貸危機爆發(fā),，2008年9月隨著美國第四大投資銀行雷曼兄弟的倒閉，美國次貸危機迅速演變?yōu)槿虻慕鹑陲L暴,。經(jīng)過各國的共同努力,，國際金融危機最困難的時期基本度過,，但是金融風暴還是“余震不斷”，如歐洲,、美國的主權(quán)債務危機,、美國證券交易委員會指控華爾街最大商品交易之一的高盛集團公司(GS)欺詐投資者、亞洲貨幣升值和資產(chǎn)泡沫隱憂等,，這些問題仍然是影響金融市場和全球經(jīng)濟不穩(wěn)定的重要因素,。筆者認為導致后危機時代金融不穩(wěn)定的原因主要有：
一是這場國際金融危機源于發(fā)達國家，其對全球經(jīng)濟的沖擊較大,。國際金融危機起源于美國,，美國是全球經(jīng)濟增長的最大引擎，美元又是國際主要儲備貨幣,，美國的跨國公司和金融投資遍布全球,，美國出現(xiàn)問題，對全球經(jīng)濟的影響遠超過1997年~1998年的東南亞金融危機,。2008年美國的次貸危機迅速向美洲,、歐洲和亞洲蔓延，全球經(jīng)濟陷入衰退之中,，甚至一些國家如冰島,、中東歐國家的烏克蘭等國貨幣大幅度貶值，債務水平較高,，不得不求助IMF的援助,。由于對歐洲債權(quán)債務的擔憂和美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，8月4日全球主要股市重挫,，不僅美國股指大跌,，歐洲,、亞洲和拉美國家股市也都紛紛大幅度下滑,。同時，國際油價跌破每桶84美元,，下跌幅度超過3%,。這次國際金融危機是上世紀30年代大蕭條以來最嚴重的一次金融危機，造成的危害短期內(nèi)不可能迅速消除,，各國仍然要做好充分準備,。
二是全球經(jīng)濟恢復緩慢，發(fā)達國家的高失業(yè)和高赤字短期內(nèi)難以解決,。國際金融危機爆發(fā),，各國迅速行動，采取一系列的救市政策,，擴張貨幣,、擴大政府支出以阻止經(jīng)濟下滑,。但是發(fā)達國家經(jīng)濟復蘇緩慢，“高失業(yè)”仍然是面臨的一個重要問題,，如美國2009年10月的失業(yè)率為10.2%,，失業(yè)率突破兩位數(shù)，同時創(chuàng)下1982年來的最高值,，2011年7月份美國失業(yè)率仍有9.1%,，一直處于較高水平。為了抵御國際金融危機,，美國財政赤字和債務水平也在迅速上升,。為了防止債務違約，美國共和民主兩黨經(jīng)過多輪的討價還價,，最終就提高債務上限達成一致,，但是美國債務問題仍然是國際金融穩(wěn)定潛在的危險因素。對歐元區(qū)而言,，主權(quán)債務問題更是一大困境,。2009年年底希臘財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例達到12.7%，公共債務占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例升至113%,。除了希臘,，在迪拜的主權(quán)債務危機之后，歐洲多個國家如西班牙,、葡萄牙,、意大利等主權(quán)債務信用等級被下調(diào)或被警告，財政赤字和債務負擔都較高,，歐元持續(xù)承壓,。目前歐債危機又開始向意大利和西班牙蔓延，歐債危機有進一步加劇的跡象,。
三是經(jīng)濟全球化,、金融一體化使金融風險傳播更快。隨著信息技術(shù)的發(fā)展,，經(jīng)濟全球化,、金融一體化的趨勢不斷加強，金融市場之間的聯(lián)系也越來越緊密,，金融機構(gòu)的業(yè)務也都是全球戰(zhàn)略,，債權(quán)債務之間形成一個鏈條式的結(jié)構(gòu)，某一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題,，其影響決不僅僅只是自身,，而是整個金融市場。而且經(jīng)濟變量之間也是相互聯(lián)系的，一國的金融風險會迅速傳播到其他國家,，并且會拖累全球經(jīng)濟恢復,。如2008年美國的次貸危機迅速向全球蔓延，希臘等的主權(quán)債務問題也會拖累整個歐盟經(jīng)濟的恢復和發(fā)展,，美國這一次債務風險會影響其他國家和新興市場經(jīng)濟國家經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定等,。
四是國際資本流動加快，防范風險的難度加大,。實際上,，歐元區(qū)一些國家（主要是歐豬五國）和英國財政赤字和債務水平較高，歐元和英鎊貶值預期一直較大,，避險資金流向美元,，進一步導致歐元和英鎊匯率的不穩(wěn)定，歐元貨幣大幅度下滑,。由于主要發(fā)達國家都采取過度寬松的宏觀經(jīng)濟政策,，在亞洲，投機資本流入可能導致這些國家貨幣升值,，而將來一旦資本獲利流出,，泡沫破滅，經(jīng)濟可能會陷入衰退,，這也是一種潛在的風險,。實際上，美元貶值,、新興市場經(jīng)濟國家貨幣有升值趨勢,，“熱錢”流入可以獲得更高的收益，國際資本流動加劇了各國匯率波動的風險和金融市場的動蕩,。
五是金融監(jiān)管不到位,，創(chuàng)新金融工具的濫用，信息披露不透明,。2010年4月16日美國證券交易委員會指控華爾街最大商品交易之一的高盛集團公司(GS)欺詐投資者,，美國證券交易委員會稱，高盛設(shè)計并銷售了一種基于住宅次貸證券(RMBS)表現(xiàn)的抵押債務債券(CDO),，高盛沒有向投資者透露該CDO的重要信息,，特別是一家大型對沖基金公司在資產(chǎn)選擇中所扮演的角色，也沒有透露該基金已對這一CDO做空,。實際上，美國的次貸危機也是源于金融創(chuàng)新工具的濫用,，金融監(jiān)管不到位,，信息披露不透明，隱匿了潛在的金融風險，最終危機爆發(fā),。加強金融監(jiān)管仍然是防范金融風險的重要措施,。
筆者認為短期內(nèi)國際金融危機的影響無法完全消除，后危機時代余震不斷,，各國仍然要加強合作,，共同應對挑戰(zhàn)。如歐洲主權(quán)債務危機,，歐盟各國應該加強協(xié)調(diào),，防止主權(quán)債務危機的惡化。國際社會仍然要加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào),，防止類似金融風險再次發(fā)生,。新興市場經(jīng)濟國家要控制資產(chǎn)價格的過度上漲，防范資產(chǎn)價格泡沫,。發(fā)達國家和新興市場經(jīng)濟國家要加強宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào),，各國仍然要在減少國際金融危機的次生災害方面共同努力、加強協(xié)調(diào),，促進全球經(jīng)濟的迅速恢復和發(fā)展,。
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