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2007年7月份美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā),，2008年9月隨著美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟的倒閉，美國(guó)次貸危機(jī)迅速演變?yōu)槿虻慕鹑陲L(fēng)暴,。經(jīng)過各國(guó)的共同努力,，國(guó)際金融危機(jī)最困難的時(shí)期基本度過，但是金融風(fēng)暴還是“余震不斷”,，如歐洲、美國(guó)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)、美國(guó)證券交易委員會(huì)指控華爾街最大商品交易之一的高盛集團(tuán)公司(GS)欺詐投資者,、亞洲貨幣升值和資產(chǎn)泡沫隱憂等，這些問題仍然是影響金融市場(chǎng)和全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的重要因素,。筆者認(rèn)為導(dǎo)致后危機(jī)時(shí)代金融不穩(wěn)定的原因主要有：
一是這場(chǎng)國(guó)際金融危機(jī)源于發(fā)達(dá)國(guó)家,，其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊較大。國(guó)際金融危機(jī)起源于美國(guó),，美國(guó)是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大引擎,，美元又是國(guó)際主要儲(chǔ)備貨幣，美國(guó)的跨國(guó)公司和金融投資遍布全球，美國(guó)出現(xiàn)問題,，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響遠(yuǎn)超過1997年~1998年的東南亞金融危機(jī),。2008年美國(guó)的次貸危機(jī)迅速向美洲、歐洲和亞洲蔓延,，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退之中,，甚至一些國(guó)家如冰島、中東歐國(guó)家的烏克蘭等國(guó)貨幣大幅度貶值,，債務(wù)水平較高,，不得不求助IMF的援助。由于對(duì)歐洲債權(quán)債務(wù)的擔(dān)憂和美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳,，8月4日全球主要股市重挫,，不僅美國(guó)股指大跌，歐洲,、亞洲和拉美國(guó)家股市也都紛紛大幅度下滑,。同時(shí)，國(guó)際油價(jià)跌破每桶84美元,，下跌幅度超過3%,。這次國(guó)際金融危機(jī)是上世紀(jì)30年代大蕭條以來最嚴(yán)重的一次金融危機(jī)，造成的危害短期內(nèi)不可能迅速消除,，各國(guó)仍然要做好充分準(zhǔn)備,。
二是全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，發(fā)達(dá)國(guó)家的高失業(yè)和高赤字短期內(nèi)難以解決,。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā),，各國(guó)迅速行動(dòng)，采取一系列的救市政策,，擴(kuò)張貨幣,、擴(kuò)大政府支出以阻止經(jīng)濟(jì)下滑。但是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,，“高失業(yè)”仍然是面臨的一個(gè)重要問題,，如美國(guó)2009年10月的失業(yè)率為10.2%，失業(yè)率突破兩位數(shù),，同時(shí)創(chuàng)下1982年來的最高值,，2011年7月份美國(guó)失業(yè)率仍有9.1%，一直處于較高水平,。為了抵御國(guó)際金融危機(jī),，美國(guó)財(cái)政赤字和債務(wù)水平也在迅速上升。為了防止債務(wù)違約,，美國(guó)共和民主兩黨經(jīng)過多輪的討價(jià)還價(jià),，最終就提高債務(wù)上限達(dá)成一致,，但是美國(guó)債務(wù)問題仍然是國(guó)際金融穩(wěn)定潛在的危險(xiǎn)因素。對(duì)歐元區(qū)而言,，主權(quán)債務(wù)問題更是一大困境,。2009年年底希臘財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例達(dá)到12.7%，公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例升至113%,。除了希臘,，在迪拜的主權(quán)債務(wù)危機(jī)之后，歐洲多個(gè)國(guó)家如西班牙,、葡萄牙,、意大利等主權(quán)債務(wù)信用等級(jí)被下調(diào)或被警告，財(cái)政赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)都較高,，歐元持續(xù)承壓,。目前歐債危機(jī)又開始向意大利和西班牙蔓延，歐債危機(jī)有進(jìn)一步加劇的跡象,。
三是經(jīng)濟(jì)全球化,、金融一體化使金融風(fēng)險(xiǎn)傳播更快。隨著信息技術(shù)的發(fā)展,，經(jīng)濟(jì)全球化,、金融一體化的趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系也越來越緊密,，金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)也都是全球戰(zhàn)略,，債權(quán)債務(wù)之間形成一個(gè)鏈條式的結(jié)構(gòu)，某一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題,，其影響決不僅僅只是自身,，而是整個(gè)金融市場(chǎng)。而且經(jīng)濟(jì)變量之間也是相互聯(lián)系的,，一國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)迅速傳播到其他國(guó)家,，并且會(huì)拖累全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。如2008年美國(guó)的次貸危機(jī)迅速向全球蔓延,，希臘等的主權(quán)債務(wù)問題也會(huì)拖累整個(gè)歐盟經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展,，美國(guó)這一次債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響其他國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定等。
四是國(guó)際資本流動(dòng)加快,，防范風(fēng)險(xiǎn)的難度加大,。實(shí)際上,，歐元區(qū)一些國(guó)家（主要是歐豬五國(guó)）和英國(guó)財(cái)政赤字和債務(wù)水平較高,，歐元和英鎊貶值預(yù)期一直較大，避險(xiǎn)資金流向美元,，進(jìn)一步導(dǎo)致歐元和英鎊匯率的不穩(wěn)定,，歐元貨幣大幅度下滑,。由于主要發(fā)達(dá)國(guó)家都采取過度寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，在亞洲,，投機(jī)資本流入可能導(dǎo)致這些國(guó)家貨幣升值,，而將來一旦資本獲利流出，泡沫破滅,，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)陷入衰退,，這也是一種潛在的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上,，美元貶值,、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家貨幣有升值趨勢(shì)，“熱錢”流入可以獲得更高的收益,，國(guó)際資本流動(dòng)加劇了各國(guó)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩,。
五是金融監(jiān)管不到位，創(chuàng)新金融工具的濫用,，信息披露不透明,。2010年4月16日美國(guó)證券交易委員會(huì)指控華爾街最大商品交易之一的高盛集團(tuán)公司(GS)欺詐投資者，美國(guó)證券交易委員會(huì)稱,，高盛設(shè)計(jì)并銷售了一種基于住宅次貸證券(RMBS)表現(xiàn)的抵押債務(wù)債券(CDO),，高盛沒有向投資者透露該CDO的重要信息，特別是一家大型對(duì)沖基金公司在資產(chǎn)選擇中所扮演的角色,，也沒有透露該基金已對(duì)這一CDO做空,。實(shí)際上，美國(guó)的次貸危機(jī)也是源于金融創(chuàng)新工具的濫用,，金融監(jiān)管不到位,，信息披露不透明，隱匿了潛在的金融風(fēng)險(xiǎn),，最終危機(jī)爆發(fā),。加強(qiáng)金融監(jiān)管仍然是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。
筆者認(rèn)為短期內(nèi)國(guó)際金融危機(jī)的影響無法完全消除,，后危機(jī)時(shí)代余震不斷,，各國(guó)仍然要加強(qiáng)合作，共同應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn),。如歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī),，歐盟各國(guó)應(yīng)該加強(qiáng)協(xié)調(diào)，防止主權(quán)債務(wù)危機(jī)的惡化,。國(guó)際社會(huì)仍然要加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào),，防止類似金融風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)生。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家要控制資產(chǎn)價(jià)格的過度上漲,，防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫,。發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家要加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào),，各國(guó)仍然要在減少國(guó)際金融危機(jī)的次生災(zāi)害方面共同努力、加強(qiáng)協(xié)調(diào),，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的迅速恢復(fù)和發(fā)展,。
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