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最近，有關(guān)鐵道部的兩條新聞放在一起讀是很有意思的。一是鐵道部發(fā)行人民幣200億元90天期超短期融資券,，發(fā)行文件顯示，鐵道部信用級(jí)別經(jīng)中國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公國際綜合評(píng)定為AAA級(jí),。二是鐵道部近五年的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，過去五年鐵道部總資產(chǎn)翻了2.4倍,，但負(fù)債同時(shí)翻了3.3倍,，2011年上半年達(dá)到20907億元；營業(yè)收入僅增長六成，凈資產(chǎn)僅增長七成,，而凈利潤累計(jì)只有17億元,。
按照鐵道部現(xiàn)在的擴(kuò)張速度，2萬億只是一個(gè)開始,。鐵道部報(bào)告顯示,，鐵道部2011年上半年負(fù)債率為58.53%。按正常標(biāo)準(zhǔn),，一般來說,，正常負(fù)債率在30%-50%，部分行業(yè)可以放寬在60%左右,，而70%是公認(rèn)的警戒線,。據(jù)民生銀行發(fā)布的《2010年中國交通運(yùn)輸業(yè)發(fā)展報(bào)告》，到2012年鐵道部的資產(chǎn)負(fù)債率將可能超過70%,，即使以年利潤100億元計(jì)，且所有利潤均用于還債,，2萬億元債務(wù)也要還上200年,。
在這種情況下，大公國際何以給鐵道部的融資券以AAA評(píng)級(jí),？
首先,，必須了解一下鐵路的屬性。按照1990年頒布的《鐵路法》,，鐵道部屬于國家機(jī)關(guān),，是主管鐵路的職能部門；然而,，鐵道部及職能部門卻又以企業(yè)的身份組織全國鐵路的生產(chǎn)和經(jīng)營活動(dòng),，安排產(chǎn)、供,、銷,。換言之，鐵道部是國家機(jī)關(guān),，又是企業(yè)法人,，這種雙重身份表明，鐵道部發(fā)行的債,，就相當(dāng)于國債,。眾所周知，在理論上,，國債都是有國民稅收作保障的,。所以，即便鐵道部效率低下，它的債券得到AAA評(píng)級(jí)也不令人意外,。
當(dāng)一家足夠大的企業(yè)破產(chǎn)時(shí),，政府不會(huì)等閑視之，甚至不惜拿納稅人的錢去填補(bǔ)漏洞,，以避免巨大的連鎖效應(yīng),，這就是所謂的“大到不能倒”。鐵道部系統(tǒng)之大,，不言自明,，即便還不起債，破產(chǎn)清算也只能是天方夜譚,。毫無疑問,，一旦鐵道部不能還本付息，政府不可能置之不理,。如同當(dāng)初銀行的呆賬,、壞賬以及眾多高校大躍進(jìn)時(shí)的那些“糊涂債”，政府同樣也將充當(dāng)鐵道部的救世主,。大公國際作為中國的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),，對(duì)于這一點(diǎn)自然早就參透了。另外,，即使鐵道部不做任何宣傳,，理性的債券申購者也十分了然其中利害關(guān)系。
政府靠什么還債,？一是增加稅收,，二是財(cái)政赤字�,！霸龆悺焙苋菀自斐擅裨�,，財(cái)政赤字也并非免費(fèi)的午餐，終究還是要還的,，而多發(fā)貨幣是抵銷債務(wù)壓力的最低廉方法,。根據(jù)《中國人民銀行法》，央行不得對(duì)財(cái)政透支,，也不得向地方政府,、各級(jí)政府部門提供貸款，但通過間接的方式膨脹貨幣仍然很常見,。
當(dāng)初四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,，有相當(dāng)一部分流到了鐵道部的口袋。而今天,，我們正在忍受著這四萬億帶來的通脹煎熬,。不久的將來,，鐵道部的債務(wù)也可能會(huì)通過“通貨膨脹稅”的形式分?jǐn)偟轿覀兠恳粋�(gè)人的頭上。鐵道部發(fā)債,，最終埋單的人卻是全國人民,，這種穩(wěn)賺不賠的生意，信用豈能不高,？
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