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斷定新一輪全球金融危機(jī)開始為時尚早
2011-08-08   作者:易憲容  來源:重慶時報
 
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  易憲容

  8月4日,先是歐洲股市全線大跌,,隨即傳到美國,,道瓊斯指數(shù)跌4.3%,納斯達(dá)克跌幅達(dá)5.08%,,兩者都創(chuàng)下金融危機(jī)以來的最大單日跌幅,。8月5日開市的亞太股市更是哀鴻遍野。
  不僅如此,,石油及大宗商品的價格大跌,,非美元貨幣大貶,全球金融市場出現(xiàn)2008年下半年以來最大震蕩,,新的一輪全球金融危機(jī)像是要開始了,。
  有市場分析認(rèn)為,這次全球股市大跌,,主要在于投資者擔(dān)心美國可能出現(xiàn)第二經(jīng)濟(jì)衰退,、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不確定的蔓延、日本和瑞士對匯市的干預(yù)而出現(xiàn)金融市場利差交易的洗倉潮等原因所導(dǎo)致,。
  不過歸根到底,,金融的問題是一個信用擴(kuò)張邊界的問題。
  我們可以看到,,2008年美國金融危機(jī)之后,,盡管歐美金融市場采取一系列的去杠桿化的方式來調(diào)整,國家也加強(qiáng)了對金融市場的監(jiān)管,,但是美國及發(fā)達(dá)國家所采取的量化寬松貨幣政策卻導(dǎo)致全球金融市場流動性泛濫,,比如說目前有15萬億~16萬億美元的“熱錢”在全球金融市場迅速大規(guī)模地流動;比如當(dāng)前全球金融衍生工具的市值達(dá)到600萬億美元,,是全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的10倍以上,。
  這不僅使得在金融危機(jī)后不少國家的股市及相關(guān)的資產(chǎn)價格快速上升,并很快恢復(fù)到2008年金融危機(jī)之前的水平,,而且也讓全球金融市場的匯率,、油價及大宗商品等價格很容易造成極大波動。
  這種現(xiàn)象一定程度上都是與金融市場上監(jiān)管環(huán)節(jié)比較弱的杠桿化產(chǎn)品有關(guān),。
  由于信用擴(kuò)張邊界遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要,,泛濫的信用一定快速推高各種資產(chǎn)的價格,潛在金融風(fēng)險隨時都可能爆發(fā)。
  不過,,從2008年美國金融危機(jī)的反思來看,,過度的信用擴(kuò)張是累積金融體系風(fēng)險的重要工具,但是為何近百年來金融危機(jī)一直在發(fā)生,?這可能與信用貨幣出現(xiàn)后的兩次貨幣裂變有關(guān),。
  一是現(xiàn)鈔清算和交割大量地改為通過銀行進(jìn)行記賬清算。這不僅大大降低了現(xiàn)鈔在貨幣流通中的比重(或信用擴(kuò)張不需要大量印鈔票來進(jìn)行),,而且也讓信用貨幣逐漸地發(fā)展成為電子貨幣及信息貨幣,。這就為信用無限擴(kuò)張?zhí)峁┝爽F(xiàn)實(shí)運(yùn)作的基礎(chǔ)。二是銀行在大量吸收記賬貨幣存款的基礎(chǔ)上,,推動了記賬貨幣貸款的發(fā)展。也就為政府,、企業(yè)及個人過度使用信用體系創(chuàng)造了條件,。
  從最近引發(fā)全球股市暴跌的原因來看,盡管美國量化寬松的貨幣政策阻止了2008年下半年后美國進(jìn)入全面衰退,,但是它對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長所起到的作用是十分有限的,。因?yàn)椋谕耆_放性的美國金融市場,,當(dāng)美聯(lián)儲把大量的流動性注入金融市場及銀行體系之后,,這些流動性或是留在銀行體系沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),或是流向各種資產(chǎn),,即讓美國股市在短期內(nèi)很快恢復(fù)到危機(jī)前的水平,,或是通過美元利差交易流向全球金融市場。這樣,。不僅容易導(dǎo)致國內(nèi)股市價格快速上升,,也容易造成全球各金融市場震蕩。因此,,只要出現(xiàn)風(fēng)吹草動,,這些過度擴(kuò)張信用的流向一旦出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),不僅會出現(xiàn)擠出股市泡沫的股價暴跌,,也可能導(dǎo)致美元利差交易洗倉潮而造成全球金融市場巨大的震蕩,。
  而美國債務(wù)危機(jī)則是引發(fā)這次股價暴跌的導(dǎo)火線。
  2008年下半年的美國金融危機(jī)是由于以證券化為主導(dǎo)的整個金融體系崩塌所導(dǎo)致的,,而這次股市暴跌主要是各國信用擴(kuò)張過度及投資者恐慌所導(dǎo)致的,。
  這次“黑色星期四”是否為新一輪的金融危機(jī)開始,投資者還得靜觀其變,,而不是恐慌,。

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