美國時(shí)間8月6日,，全球三大評級機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)普終于出手,，宣布將美國主權(quán)信用評級從AAA下調(diào)至AA+,，評級展望是負(fù)面,。戴了94年王冠,、始終處于全球財(cái)富配置最高等級的美債至此從云端墜落,。
僅從歷史的角度看,，這就是一個(gè)大事件,。1917年以來,，兩次世界大戰(zhàn),、冷戰(zhàn),、中東危機(jī)、石油危機(jī),，“歷史的終結(jié)”,，無數(shù)個(gè)歷史紛亂涌動的節(jié)點(diǎn)，均未撼動美債王座,。全球最強(qiáng)大的安保能力,、獨(dú)一無二的“鑄幣稅”特權(quán)、國家信用擔(dān)保,，令美債成為公認(rèn)的無風(fēng)險(xiǎn)債券,。安然度過若干歷史艱難時(shí)期的美債，卻在后危機(jī)時(shí)期信用掉級,，由此帶來的現(xiàn)實(shí)沖擊,，難以估量。
偏重歷史角度者,，已將美國主權(quán)信用降級,，與“9·11”、金融危機(jī)并列,，看作美國走向漫長衰落的起始點(diǎn),。果真如此，將意味著全球權(quán)力架構(gòu)的調(diào)整期再次到來,，這是20世紀(jì)初美國崛起以來的首次,。歷史是否走到了這樣重大的關(guān)卡？回答這個(gè)問題,，先要回答一個(gè)問題：標(biāo)普是否有資格做這樣重大歷史事件的表述者,。至少從標(biāo)普的經(jīng)營記錄看，這是有疑問的,。在2008年10月全球主要投行雷曼兄弟公司倒閉宣告金融危機(jī)正式爆發(fā)前,，標(biāo)普就曾無知無覺地維持雷曼兄弟的A級信用評級。2010年,，標(biāo)普也曾調(diào)低股神巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋投資公司的評級,，然而此后的事實(shí)證明標(biāo)普的分析有誤。標(biāo)普等三大評級機(jī)構(gòu)在歐洲債務(wù)危機(jī)中的表現(xiàn),，同樣遭受歐洲人的質(zhì)疑,。
由此，至少可以得出的一個(gè)結(jié)論是,，美國主權(quán)信用降級,，不是事后歷史的追述，而只是一家公司的判斷,。在這種情況下,，美國政,、商、學(xué)界對美國信用下降存在嚴(yán)重分歧,，并不令人奇怪,。在美國政府看來，標(biāo)普此舉展示的是想充當(dāng)政治審判者的野心,。而商學(xué)兩界對于標(biāo)普此舉是否有經(jīng)營性目的也滿腹疑慮,。
在筆者看來，標(biāo)普作為企業(yè),，不可能只有追求客觀中立的訴求而沒有利潤訴求,，這是常識。若將標(biāo)普給美國主權(quán)信用降級與此前兩天的8月4日全球市場暴跌聯(lián)系起來,，這種認(rèn)知就更加明顯：8月4日,，在美債危機(jī)初步解決后，全球資本市場,、油價(jià),、金價(jià)、期貨市場的暴跌,，并不具有充分條件,。一些分析人士將當(dāng)天日本、瑞士干預(yù)匯市視作暴跌的觸發(fā)條件,，也頗為勉強(qiáng)——兩國干預(yù)匯市,，并不比中東地緣政治形勢更令人擔(dān)心。暴跌必是有人砸盤,，這令人懷疑，是否是實(shí)力強(qiáng)大的對沖基金等大投資者有意為之,，旨在逼迫美國政府出臺QE3,，繼續(xù)實(shí)行量化寬松的貨幣政策。標(biāo)普隨后調(diào)低美國主權(quán)信用,，至少在行為方式上與8月4日的砸盤者并無二致,。因此，必須看到,，標(biāo)普調(diào)低自家政府信用,，即使可以令其從幫助美國讓歐洲深陷債務(wù)危機(jī)的“陰謀論”質(zhì)疑中脫身，也不能免除標(biāo)普追逐自身利益的質(zhì)疑,。
無論是否存在什么“陰謀”,，美國主權(quán)信用歷史性降級，對于中國的利益沖擊都是確定無疑的,。作為美債最大的外國持有人,，目前中國持有的美國聯(lián)邦債務(wù)超過1.1598萬億美元,，如果加上同樣由美國政府擔(dān)保的“兩房”債券，是1.6萬億美元,。這個(gè)數(shù)字是中國所有外匯儲備的一半,。不管標(biāo)普是否處在客觀立場上降低美國信用，美債都不再高枕無憂,。這本身就意味著中國外匯資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的提升,。
直接的利益損失之外還有間接損失。美債信用降級,，意味著今后發(fā)行美債的成本將增加,，這種成本同樣將加在其他金融活動中。比如,，由于大約25%的美債被用作金融抵押品,，美債信用降級意味著美國金融體系將再度面臨考驗(yàn)，并令銀行惜貸規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),。一旦市面上錢少了,，美國則勢必啟動QE3以保持刺激經(jīng)濟(jì)的能力，而這將導(dǎo)致美元貶值,。美元貶值則中國的美元資產(chǎn)也會貶值,，而由此導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格上漲、熱錢離開美國進(jìn)入中國,，還會令中國治理通脹變得更加困難,。
即使股市等市場消化了美國主權(quán)信用降級帶來的震蕩，其長期風(fēng)險(xiǎn)也將埋伏下來,。中國所持美元資產(chǎn)長期面臨縮水風(fēng)險(xiǎn)是可以確定的趨勢,。在這種趨勢中，外匯繼續(xù)集中管理的模式難以對沖風(fēng)險(xiǎn),。美債已在動蕩,，外管模式真的能繼續(xù)安枕嗎？