2011年行程過半,，在貨幣緊縮及房地產調控的雙重壓力下,，二季度我國GDP增速開始放緩,，但上半年GDP仍保持9.6%的較快增長。三駕馬車中,，投資仍是主力，但動車追尾事故令高鐵建設減速,、保障房建設遭遇資金瓶頸,、地方融資平臺風險暴露，下半年投資增速下滑的概率加大,。而出口在全球經(jīng)濟復蘇緩慢的背景下依然前景黯淡,，下半年經(jīng)濟繼續(xù)放緩擔憂情緒升溫。
目前來看,，在穩(wěn)增長的三駕馬車中消費可能成為政策著力點,，預計政府下半年可能出臺提振消費的政策，這樣既有利于穩(wěn)定經(jīng)濟增長,，又有利于經(jīng)濟結構調整,，也符合十二五規(guī)劃中消費居首的結構調整方向。
2011年上半年,，在貨幣緊縮和房地產調控雙重壓力下,，中國經(jīng)濟仍保持9.6%的較快增長，投資拉動5.1個百分點,，消費拉動4.6個百分點,，凈出口拉動-0.1個百分點。盡管調結構是政府今年工作重點,，貨幣緊縮也不利于投資增長,，但在地方政府投資熱情持續(xù)高漲、房地產投資高位運行的推動下,，投資增速不減,。去年全國固定資產投資同比增長23.8%，今年上半年增速為25.6%,，高于去年增長速度,。受高通脹的抑制，消費增長中樞下移,，上半年社會消費品零售總額同比增長16.8％,，低于2010年的18.4％。世界經(jīng)濟復蘇步伐緩慢影響出口,，6月出口增速下滑至17.9%,，連續(xù)4個月下滑�,？傮w來看,，上半年拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車中，投資仍是主要力量,，結構調整目標未能實現(xiàn),。
雖然中國經(jīng)濟上半年仍保持較快增長,，但二季度經(jīng)濟增速放緩，GDP同比增長9.5%,，比一季度下降0.2個百分點,。而近期產生的新不利因素更為中國經(jīng)濟增長增加了新的風險，市場擔憂下半年經(jīng)濟減速可能更加明顯,。
第一,，動車事故降低高鐵投資增速。受動車追尾事故的影響,，短期內鐵道行業(yè)的工作重點將轉向安全和穩(wěn)定,，高鐵建設將減速。2010年,，鐵道部公布的“十二五”鐵路發(fā)展規(guī)劃是3.5萬億,，但這一數(shù)字在今年劉志軍案后縮減為2.8萬億，預計動車追尾事故后,，這一規(guī)劃還將進一步縮水,。新任鐵道部部長盛光祖也表示，今年鐵路基礎設施投資將由之前的7000億元降為6000億元,。高鐵投資是基建投資中最大的一塊,，而基建投資又是固定資產投資中最大的一塊（占比達25%）。高鐵建設縮水必將使固定資產投資下行,。
第二,，地方融資平臺風險暴露，降溫地方政府投資熱情,。全國地方政府債務余額與綜合財力的比率為52.25%,，總體看地方政府債務負擔尚未超出其償債能力，違約風險不大,。但是債務風險暴露使得地方政府融資風險溢價上行,，融資成本上升。在整體資金緊縮和地方政府財務負擔加重的背景下,，其投資熱情大幅降溫，對投資和整體經(jīng)濟增速將產生負面影響,，尤其對基礎設施建設的影響較大,。據(jù)了解，目前一些大型基礎設施建設資金緊張,，一旦地方政府收縮戰(zhàn)線,，基礎設施建設將遭受打擊。
第三,，房地產調控政策加碼,，使得房地產投資增速放緩,。前期房地產調控政策進一步落實及近期政策的超預期收緊，都顯示政府調控的決心,。在資金緊張和政策進一步收緊的背景下,，保障房建設投資將難以對沖商品房投資的下滑，房地產投資增速回落是大概率事件,。
第四,，新能源投資面臨調整。新興產業(yè)之一的新能源行業(yè),，在經(jīng)過幾年的大干快上后,，目前也面臨調整。據(jù)報道,，由國家能源局制定的新風電場投資建設管理辦法即將公布,，辦法規(guī)定國家能源局將收回原屬省級發(fā)改委的5萬千瓦以下陸上風電場項目審批權。而新能源汽車由于事故頻發(fā)且市場銷售清淡也將減速,，《新能源汽車產業(yè)規(guī)劃》至今未出即是佐證,。
第五，歐,、美債危機導致出口前景黯淡,。歐債危機持續(xù)發(fā)酵，危機向意大利蔓延,，歐洲經(jīng)濟復蘇步伐舉步維艱,。美債危機雖因美國會兩黨就提高債務上限達成一致而暫緩，但問題依然存在,。而美國經(jīng)濟增長乏力,，二季度GDP環(huán)比折年率僅1.3%，就業(yè)數(shù)據(jù)一直不振,，失業(yè)率已經(jīng)連續(xù)三個月上升至9.2%,，這些均給世界經(jīng)濟復蘇帶來不確定性，加上人民幣升值不斷,，導致我國出口形勢不容樂觀,。
我們認為，物價仍將高企,，預計7月物價指數(shù)漲幅或達到6.5%-6.7%,。但近期政府調控方向發(fā)生細微變化，提出降通脹的同時不能以犧牲經(jīng)濟增長為代價,。溫總理近日強調“既要把物價漲幅降下來,，又不使經(jīng)濟增速出現(xiàn)大的波動”。
在投資,、出口雙重下行的趨勢一時難以改變的情況下,，為了保增長,、調結構，刺激消費似乎成為最佳選擇,，預計下半年政府可能將政策重心轉向提振消費,。
第一，著眼長遠,，從提高可支配收入著手刺激消費,。消費函數(shù)中最重要的變量就是可支配收入，雖然提高收入不如其他政策立竿見影,，但這是治本之策,，符合經(jīng)濟結構調整的宗旨。提高個稅起征點,、提高最低工資水平就是刺激消費的第一步,。我們認為，具體落實收入倍增計劃,、進一步進行收入分配改革,、加強社會保障體系建設、增加公共服務等都可能成為支持消費的重要政策,。
第二,，優(yōu)化供給，刺激高端消費,。中國貧富差距大,，北京、上海等大中城市的人群消費能力強,，但是高端消費被國外品牌所吸引,，如高端手機市場被蘋果公司占領。未來政府可能加強對高新技術的研發(fā)投入,，優(yōu)化產品供給,，打造國內知名品牌替代國外知名品牌。尤其在汽車領域,，相關部門可能在技術開發(fā),、政府采購、融資等方面出臺相應政策,，支持民族汽車企業(yè)發(fā)展自主品牌,。同時進一步下調進口關稅包括部分中高檔商品的關稅，這樣可能帶來部分消費回流,，對消費產生一定刺激作用。
第三,，加強保障,，消除后患,。預計政府將進一步推進社會保障體制改革，為低收入群體提供更加完善廉價的醫(yī)療,、失業(yè)和養(yǎng)老保險,，消除后顧之憂，提振即期消費,。
第四,，促進汽車消費。在今年下半年增速放緩的預期下,，如果政府考慮用消費促增長,，那么占據(jù)消費最大份額的汽車消費必然是重點。雖然購置稅減免等直接有力的政策可能難以再度啟用,，但是以下政策或入選2011年下半年車市刺激政策：加大廢舊車輛補貼力度,，促進車輛更換；出臺汽車產品修理,、更換,、退貨規(guī)定，改善汽車消費服務,；清理高速公路收費,，為汽車消費降低成本。
第五,，鼓勵服務業(yè)發(fā)展,。中國居民對服務消費的需求進入快速提升階段，尤其是醫(yī)療保健 ,、汽車,、通信、娛樂和居住相關的服務消費將提速,。政府可能將出臺相關政策鼓勵服務業(yè)發(fā)展,，如《國內貿易發(fā)展規(guī)劃》正在醞釀中。
第六,，進一步穩(wěn)定物價,。物價高企、通脹預期強烈是制約消費的重要因素,。政府將堅持從緊的貨幣政策,，繼續(xù)使通脹降溫。在增加農產品供給能力的同時,，進一步壓縮流通環(huán)節(jié),，平抑物價，促進消費,。
第七,，促進農村和城市低收入者的消費,。隨著農村居民收入不斷提高，其消費需求也不斷提升,，政府可能再次出臺補貼政策,，鼓勵更多產品如電子產品下鄉(xiāng)，促進農村居民消費升級,。同時,，大力發(fā)展中心城市的廉租房和經(jīng)濟適用房，為城市低收入者提供安居之所,，釋放其消費能力,。