A股退市制度形同虛設(shè),，已是不爭的事實(shí),。正是因?yàn)槌壚伞八啦煌耸小�,，中國股民人人敢炒垃圾,；機(jī)構(gòu)投資者個(gè)個(gè)敢搶垃圾；重組客更是精神抖擻,，哪里有垃圾就敢沖向哪里,。總之,，越垃圾越敢炒,，已成中國投資者的本能和習(xí)慣。因此,，中國投資者從來不會(huì)拋棄垃圾股,，這就是中國特色的A股市場！
現(xiàn)行A股退市制度為什么允許超級垃圾股“死不退市”,？道理很簡單,。因?yàn)橥耸袠?biāo)準(zhǔn)單一，很容易被人為操縱,。按照現(xiàn)行A股退市制度唯一可以量化的標(biāo)準(zhǔn),，上市公司只有出現(xiàn)了“連續(xù)3年虧損”,，才有資格進(jìn)入“死緩”程序,，并給予一個(gè)“半年報(bào)”的寬限期,。
首先，“凈利潤”只是一個(gè)年度性的流量指標(biāo),，很容易被人為操縱,，所謂“報(bào)表重組”，只要通過一些十分簡單的賬面處理手法,，就可以輕易規(guī)避“連續(xù)3年虧損”的悲慘命運(yùn),，為此，許多垃圾公司都采用了“連續(xù)兩年猛虧,，第三年微利幾厘錢”的虧損模式,，也就是人們所說的“二一二”規(guī)則，連虧兩年,、微利一年,，然后再連虧兩年、微利一年,，如此循環(huán)往復(fù),，就永遠(yuǎn)不會(huì)出現(xiàn)“連續(xù)3年虧損”的被動(dòng)局面，就不必“暫停交易”,，更不必說退市了,。
其次，“半年寬限期”,，實(shí)際上是為垃圾公司賣殼,、重組客買殼提供機(jī)會(huì)。正因如此,，中國股市的重組大多都是變態(tài)的垃圾重組,，而且重組客一般都是等待對方快要斷氣時(shí)介入，以便趁火打劫,，拿到廉價(jià)的殼,，這樣，將來才有可能產(chǎn)生巨額的“炒殼差價(jià)”,。事實(shí)上,，“半年寬限期”很少被實(shí)際執(zhí)行，大多數(shù)垃圾重組下的“暫停交易”,，常常會(huì)變成三至五年的停牌,，這才是退市制度最可悲的地方。
正因如此,，越垃圾的殼,，人們越敢炒，因?yàn)橹挥械鹊嚼貌荒茉倮耍亟M客才會(huì)介入,，這時(shí),，一旦重組成功并復(fù)牌，則垃圾就會(huì)變金條,。于是,，許多賭徒敢于賭博“垃圾重組”。事實(shí)上,，垃圾重組后仍是垃圾,。垃圾重組不僅浪費(fèi)社會(huì)資源，而且破壞優(yōu)勝劣汰的市場規(guī)則,，只有股民才是炒殼游戲的真正買單者,。
正是因?yàn)锳股市場缺乏淘汰機(jī)制，股市淪為賭場,，股價(jià)被嚴(yán)重扭曲,，這也是A股高估值的根源所在。如果垃圾股都能站上10元,、20元,，那么，干凈的新股發(fā)行定價(jià)當(dāng)然可以是100元或200元了,。這正是A股比價(jià)規(guī)律下的估值邏輯,。
筆者認(rèn)為，A股退市制度存在著兩個(gè)最根本的制度缺陷：一是退市標(biāo)準(zhǔn)單一,、不科學(xué),；二是退市標(biāo)準(zhǔn)與上市標(biāo)準(zhǔn)缺乏對稱性。在新股發(fā)行體制改革后,，退市制度改革絕不能久拖不決,。