A股退市制度形同虛設(shè),，已是不爭的事實。正是因為超級垃圾股“死不退市”,，中國股民人人敢炒垃圾,；機構(gòu)投資者個個敢搶垃圾；重組客更是精神抖擻,，哪里有垃圾就敢沖向哪里,。總之,，越垃圾越敢炒,，已成中國投資者的本能和習慣。因此,，中國投資者從來不會拋棄垃圾股,，這就是中國特色的A股市場！
現(xiàn)行A股退市制度為什么允許超級垃圾股“死不退市”,？道理很簡單,。因為退市標準單一,，很容易被人為操縱。按照現(xiàn)行A股退市制度唯一可以量化的標準,，上市公司只有出現(xiàn)了“連續(xù)3年虧損”,，才有資格進入“死緩”程序，并給予一個“半年報”的寬限期,。
首先,，“凈利潤”只是一個年度性的流量指標，很容易被人為操縱,，所謂“報表重組”,，只要通過一些十分簡單的賬面處理手法，就可以輕易規(guī)避“連續(xù)3年虧損”的悲慘命運,，為此,，許多垃圾公司都采用了“連續(xù)兩年猛虧，第三年微利幾厘錢”的虧損模式,，也就是人們所說的“二一二”規(guī)則,，連虧兩年、微利一年,，然后再連虧兩年,、微利一年，如此循環(huán)往復,，就永遠不會出現(xiàn)“連續(xù)3年虧損”的被動局面,，就不必“暫停交易”，更不必說退市了,。
其次,，“半年寬限期”，實際上是為垃圾公司賣殼,、重組客買殼提供機會,。正因如此，中國股市的重組大多都是變態(tài)的垃圾重組,，而且重組客一般都是等待對方快要斷氣時介入,，以便趁火打劫，拿到廉價的殼,，這樣,，將來才有可能產(chǎn)生巨額的“炒殼差價”。事實上,，“半年寬限期”很少被實際執(zhí)行,，大多數(shù)垃圾重組下的“暫停交易”，常常會變成三至五年的停牌,，這才是退市制度最可悲的地方,。
正因如此,，越垃圾的殼，人們越敢炒,，因為只有等到垃圾得不能再垃圾了,，重組客才會介入，這時,，一旦重組成功并復牌,，則垃圾就會變金條。于是,，許多賭徒敢于賭博“垃圾重組”,。事實上，垃圾重組后仍是垃圾,。垃圾重組不僅浪費社會資源,，而且破壞優(yōu)勝劣汰的市場規(guī)則，只有股民才是炒殼游戲的真正買單者,。
正是因為A股市場缺乏淘汰機制，股市淪為賭場,，股價被嚴重扭曲,，這也是A股高估值的根源所在。如果垃圾股都能站上10元,、20元,，那么，干凈的新股發(fā)行定價當然可以是100元或200元了,。這正是A股比價規(guī)律下的估值邏輯,。
筆者認為，A股退市制度存在著兩個最根本的制度缺陷：一是退市標準單一,、不科學,；二是退市標準與上市標準缺乏對稱性。在新股發(fā)行體制改革后,，退市制度改革絕不能久拖不決,。