李
偉、劉鶴主持,，劉世錦,、盧中原、韓俊參加討論
負(fù)責(zé)人：劉世錦
協(xié)調(diào)人：余 斌
執(zhí) 筆：劉世錦 余
斌 陳昌盛
今年以來(lái),，黨中央,、國(guó)務(wù)院堅(jiān)持把控物價(jià)作為宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)，采取了一系列政策措施,，物價(jià)快速上漲態(tài)勢(shì)有所緩解,，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)峰值臨近，年內(nèi)壓力趨減,。同時(shí),，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)一定幅度回調(diào)，但總體處于正常范圍內(nèi),。預(yù)計(jì)全年ＣＰＩ漲幅為５％左右,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為９％左右。
一些持續(xù)推高物價(jià)上漲的因素依然存在,，下半年ＣＰＩ降幅有限,，ＣＰＩ漲幅可控制在５％左右，略高于預(yù)期目標(biāo),。在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)物價(jià)將維持相對(duì)較高水平,，通脹壓力仍將是未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的重要挑戰(zhàn)。
去年四季度以來(lái),，物價(jià)上漲壓力明顯增強(qiáng),，ＣＰＩ漲幅不斷提高。今年上半年平均上漲５．４％,，６月份達(dá)到６．４％,，創(chuàng)２００８年三季度以來(lái)新高。本輪物價(jià)上漲呈現(xiàn)出以下新特點(diǎn)：
一是貨幣供應(yīng)量與物價(jià)上漲之間的時(shí)滯關(guān)系明顯改變,。從歷史經(jīng)驗(yàn)看,，狹義貨幣供應(yīng)量（Ｍ１）增速與ＣＰＩ之間存在相對(duì)穩(wěn)定關(guān)系,，即Ｍ１平均領(lǐng)先ＣＰＩ約８—１０個(gè)月。在本輪物價(jià)上漲過(guò)程中,，Ｍ１峰值出現(xiàn)在去年１月份,，目前已降低到１２．７％的較低水平，但ＣＰＩ峰值尚未確定,，二者之間的時(shí)滯關(guān)系明顯改變,。因前兩年累計(jì)貨幣投放較多，市場(chǎng)流動(dòng)性規(guī)模大,，貨幣流向出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化,，同樣的緊縮力度，對(duì)物價(jià)上漲的抑制作用有所減弱,。
二是食品與非食品價(jià)格同步上漲,。２００４年和２００８年的物價(jià)上漲，主要表現(xiàn)為食品價(jià)格大幅上漲,，而非食品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定,，二者相對(duì)價(jià)格水平明顯拉大。本輪則有所不同,。雖然食品價(jià)格上漲仍是推動(dòng)物價(jià)上漲的主要因素,，但非食品價(jià)格也出現(xiàn)較大幅度上漲，二者相對(duì)價(jià)格變動(dòng)幅度小于前兩次,。說(shuō)明制造業(yè)工資上漲已向服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域傳導(dǎo),，勞動(dòng)力成本普遍上升，已經(jīng)通過(guò)價(jià)格調(diào)整在各個(gè)行業(yè)都有所體現(xiàn),。
三是上游產(chǎn)品價(jià)格向中下游傳導(dǎo)力度加快,。去年８月份以來(lái)，因大宗商品價(jià)格上漲,，工業(yè)企業(yè)原材料燃料動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格漲幅的回升,，很快導(dǎo)致原材料工業(yè)、加工工業(yè),、生活資料以及非食品消費(fèi)價(jià)格較大幅度上漲,。由于企業(yè)原材料庫(kù)存調(diào)整速度加快、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素價(jià)格上漲,，中下游產(chǎn)業(yè)及流通環(huán)節(jié)對(duì)上游產(chǎn)品價(jià)格上漲的消化吸收能力明顯下降,。
對(duì)于本輪物價(jià)上漲，黨中央,、國(guó)務(wù)院預(yù)見(jiàn)早,、行動(dòng)快，自去年四季度以來(lái)相繼采取了一系列調(diào)控措施,，效果逐步顯現(xiàn),。ＣＰＩ峰值有望在近兩個(gè)月出現(xiàn),，下半年物價(jià)上漲壓力逐步減弱。
首先,，通過(guò)連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,、加息和優(yōu)化信貸投放結(jié)構(gòu)，從當(dāng)前貨幣信貸,、匯率和資金供需情況綜合看,，貨幣條件已經(jīng)由“寬松”轉(zhuǎn)入“適宜”，控制物價(jià)上漲的貨幣條件明顯改善,。
其次,，基數(shù)效應(yīng)逐步減弱。在前５個(gè)月ＣＰＩ漲幅中,，翹尾因素推動(dòng)了３．０５個(gè)百分點(diǎn),，貢獻(xiàn)率達(dá)到５８．７％。６,、７月份翹尾因素分別為３．７和３．３,，８月份后明顯回落。
再次,，隨著蔬菜,、水果等價(jià)格的季節(jié)性回落和流通環(huán)節(jié)的綜合治理，３—５月份以來(lái)食品價(jià)格環(huán)比連續(xù)下降,，食品價(jià)格過(guò)快上漲態(tài)勢(shì)得到一定遏制,。今年夏糧再獲豐收，特殊災(zāi)害天氣對(duì)食品價(jià)格的影響總體可控,。
最后,，受世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、美元短期反彈等因素影響,，大宗商品價(jià)格有所回落,，我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（ＰＰＩ）和進(jìn)口商品價(jià)格指數(shù)下降，輸入性因素對(duì)物價(jià)上漲的推動(dòng)作用有所減弱,。
在看到上述有利因素的同時(shí),，一些持續(xù)推高物價(jià)上漲的因素依然存在，下半年ＣＰＩ降幅有限,。目前國(guó)內(nèi)多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格低于國(guó)際市場(chǎng)，隨著生產(chǎn)成本的不斷提高,，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格溫和上漲將常態(tài)化,。５月份豬肉價(jià)格同比上漲４０．４％，肉禽及其制品上漲２４．３％,。近期生豬和鮮肉價(jià)格已經(jīng)超過(guò)２００８年高點(diǎn),，６月第四周豬糧比價(jià)達(dá)到８．１６∶１,。考慮基數(shù)影響,，下半年豬肉價(jià)格漲幅或略有回落,，但全年將維持上漲態(tài)勢(shì)。僅豬肉價(jià)格一項(xiàng),，對(duì)全年ＣＰＩ上漲的拉動(dòng)將超過(guò)１個(gè)百分點(diǎn),。從國(guó)際看，美國(guó)雖然暫沒(méi)推出第三輪量化寬松政策（ＱＥ３）,，但由于增長(zhǎng)低于預(yù)期,，失業(yè)率仍處高位，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持低利率,。第二輪量化寬松政策（ＱＥ２）雖退出,，不少到期資金還將用于購(gòu)買(mǎi)債券，繼續(xù)向市場(chǎng)投放流動(dòng)性,。因此,，美元指數(shù)短期并無(wú)持續(xù)反彈動(dòng)力，大宗商品價(jià)格也將維持高位,。
綜合判斷,，全年ＣＰＩ漲幅可控制在５％左右，略高于預(yù)期目標(biāo),。必須認(rèn)識(shí)到,，在應(yīng)對(duì)危機(jī)過(guò)程中，世界主要經(jīng)濟(jì)體貨幣超量投放,，為了處理好過(guò)量資金,，要么采取超常規(guī)的緊縮政策，要么通過(guò)更長(zhǎng)時(shí)間尋求平衡,。顯然,，為了避免對(duì)經(jīng)濟(jì)形成過(guò)大沖擊，多數(shù)國(guó)家選擇了第二種方式,。這就決定了在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)物價(jià)將維持相對(duì)較高水平,，通脹壓力仍將是未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的重要挑戰(zhàn)。
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二,、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期下調(diào)尚處正常范圍 |
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍會(huì)在今年三季度后重拾小幅上行態(tài)勢(shì),，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)９％左右。由于我國(guó)需求結(jié)構(gòu),、人口結(jié)構(gòu),、勞動(dòng)力供求等經(jīng)濟(jì)基本面因素正在發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重回“十一五”時(shí)期高增長(zhǎng)的可能性已經(jīng)不大,，也不應(yīng)成為政策追求的目標(biāo),。
去年三,、四季度以來(lái)，受?chē)?guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格上漲和國(guó)內(nèi)通脹,、增長(zhǎng)預(yù)期推動(dòng),，各行業(yè)增加原材料儲(chǔ)備，擴(kuò)大生產(chǎn),，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率明顯上升,。去年１２月份一度達(dá)到８４．５％，超過(guò)了危機(jī)前的峰值水平,。但今年以來(lái),，總需求增長(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期，產(chǎn)能利用率高位運(yùn)行與銷(xiāo)量增速放緩并存,，逐漸推高庫(kù)存,。前５個(gè)月，工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存同比增速一直在２２％以上,。企業(yè)為消化前期累積的庫(kù)存,，逐步降低產(chǎn)能利用率。４月份后工業(yè)增加值增速下降,，正是工業(yè)企業(yè)降低產(chǎn)能利用率的直接后果之一,。
如果說(shuō)去年下半年是預(yù)期主導(dǎo)下的“主動(dòng)增庫(kù)存”，當(dāng)前則是內(nèi)需增長(zhǎng)放緩下的“被動(dòng)去庫(kù)存”,。在出口保持較快增長(zhǎng)的同時(shí),，消費(fèi)增長(zhǎng)放緩和投資結(jié)構(gòu)性分化是導(dǎo)致需求下降的主要原因。消費(fèi)需求前兩年保持較高增長(zhǎng),，今年以來(lái)呈放緩態(tài)勢(shì),。１—５月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際累計(jì)增長(zhǎng)１１．７％,，低于２００１年以來(lái)１２．３％的平均水平,。其中，在限額以上社會(huì)消費(fèi)品零售總額中占比高達(dá)２６％的汽車(chē)銷(xiāo)售,，回落最為明顯,。５月份增速僅為１３．６％，比２００１年以來(lái)平均水平低２２．６個(gè)百分點(diǎn),。
固定資產(chǎn)投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯分化,。在制造業(yè)投資保持較快增長(zhǎng)的同時(shí)，房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入“庫(kù)存高企,、量縮價(jià)滯”階段,，新開(kāi)工面積明顯收縮，投資開(kāi)始有所回落,。如果這種局面持續(xù),，市場(chǎng)主導(dǎo)的房地產(chǎn)投資回落幅度可能加大。交通運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ),、電力熱力燃?xì)�,、水利環(huán)境及公共管理等投資持續(xù)下滑。從近五年平均水平看,，這三項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施投資占固定資產(chǎn)投資比重達(dá)到２６．２％,，而５月份這一比重已下降到２２．２％。其中,，僅電力熱力行業(yè)投資占比就下降了近３個(gè)百分點(diǎn),。對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)下降及其影響，需要高度關(guān)注,，并進(jìn)一步觀察研判,。
在通脹壓力較大的背景下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)適度放緩,，有利于市場(chǎng)供求關(guān)系調(diào)整,，減輕物價(jià)上漲壓力。短期庫(kù)存調(diào)整和需求適度放緩,，既是各類(lèi)微觀主體尋求平衡,、促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的良性反應(yīng)，也是宏觀政策調(diào)整效果的初步顯現(xiàn),�,？傮w看，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的支撐因素依然較強(qiáng),，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期調(diào)整處于正常范圍,。
出口增長(zhǎng)將達(dá)到２０％左右。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)發(fā)生積極變化,。今年１—５月份，對(duì)發(fā)展中國(guó)家出口占比進(jìn)一步上升,，達(dá)到５３．６％,；一般貿(mào)易累計(jì)占比５１．４％，超過(guò)加工貿(mào)易,；集體和民營(yíng)企業(yè)出口占比,，達(dá)到３２．２％。在應(yīng)對(duì)危機(jī)過(guò)程中,，我國(guó)的國(guó)際市場(chǎng)份額不降反升,，成為全球第一大貨物出口國(guó)。這些都說(shuō)明，我國(guó)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整加快,，競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng),。目前世界經(jīng)濟(jì)有所放緩，新訂單增速下降,，進(jìn)出口增速較上半年可能出現(xiàn)一定回落,。但全球經(jīng)濟(jì)二次探底可能性很小，對(duì)我對(duì)外貿(mào)易沖擊有限,。預(yù)計(jì)我國(guó)全年出口增長(zhǎng)２０％左右,，貿(mào)易順差１４００億美元左右，占ＧＤＰ比重下降到２％左右,。
內(nèi)需增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定,。我國(guó)居民消費(fèi)增長(zhǎng)總體穩(wěn)定，即使在國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期也是如此,。目前我國(guó)就業(yè)狀況總體良好,，近兩年工資上漲幅度較大，個(gè)人所得稅免征額提高,，社會(huì)保障覆蓋面擴(kuò)大,，居民支付能力有所提高、消費(fèi)意愿趨向改善,，居民消費(fèi)支出增長(zhǎng)大幅下滑的可能性很小,。下半年商業(yè)性房地產(chǎn)投資會(huì)繼續(xù)回落，但保障房建設(shè)可多渠道籌資,，為其按計(jì)劃推進(jìn)提供資金支持,，將彌補(bǔ)市場(chǎng)主導(dǎo)的房地產(chǎn)投資下降缺口。全年投資增長(zhǎng)將達(dá)到２３％左右,。
我中心經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析小組對(duì)３９個(gè)行業(yè)的景氣監(jiān)測(cè)表明,，目前景氣回調(diào)幅度不大，尚高于２００２年以來(lái)的平均水平,。今年１月份以來(lái),，我國(guó)工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)下降，但目前仍維持在２００３年以來(lái)的平均水平,。在汽車(chē),、紡織等行業(yè)產(chǎn)能利用率明顯下降的同時(shí)，鋼鐵,、水泥等重要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率仍處高位,，并未出現(xiàn)系統(tǒng)性回調(diào)的跡象。
我中心宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)顯示,，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍會(huì)在今年三季度后重拾小幅上行態(tài)勢(shì),。預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)９％左右,。但必須客觀認(rèn)識(shí)到，由于我國(guó)需求結(jié)構(gòu),、人口結(jié)構(gòu),、勞動(dòng)力供求等經(jīng)濟(jì)基本面因素正在發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重回“十一五”時(shí)期高增長(zhǎng)的可能性已經(jīng)不大,，也不應(yīng)成為政策追求的目標(biāo),。