李
偉、劉鶴主持,，劉世錦,、盧中原、韓俊參加討論
負(fù)責(zé)人：劉世錦
協(xié)調(diào)人：余 斌
執(zhí) 筆：劉世錦 余
斌 陳昌盛
今年以來,，黨中央,、國務(wù)院堅(jiān)持把控物價(jià)作為宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)，采取了一系列政策措施,，物價(jià)快速上漲態(tài)勢有所緩解,，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)峰值臨近,，年內(nèi)壓力趨減。同時,，經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)一定幅度回調(diào),，但總體處于正常范圍內(nèi)。預(yù)計(jì)全年ＣＰＩ漲幅為５％左右,，經(jīng)濟(jì)增長為９％左右,。
一些持續(xù)推高物價(jià)上漲的因素依然存在,，下半年ＣＰＩ降幅有限，ＣＰＩ漲幅可控制在５％左右,，略高于預(yù)期目標(biāo),。在較長時間內(nèi)物價(jià)將維持相對較高水平，通脹壓力仍將是未來相當(dāng)長一個時期宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的重要挑戰(zhàn),。
去年四季度以來，物價(jià)上漲壓力明顯增強(qiáng),，ＣＰＩ漲幅不斷提高,。今年上半年平均上漲５．４％，６月份達(dá)到６．４％,，創(chuàng)２００８年三季度以來新高,。本輪物價(jià)上漲呈現(xiàn)出以下新特點(diǎn)：
一是貨幣供應(yīng)量與物價(jià)上漲之間的時滯關(guān)系明顯改變。從歷史經(jīng)驗(yàn)看,，狹義貨幣供應(yīng)量（Ｍ１）增速與ＣＰＩ之間存在相對穩(wěn)定關(guān)系,，即Ｍ１平均領(lǐng)先ＣＰＩ約８—１０個月。在本輪物價(jià)上漲過程中,，Ｍ１峰值出現(xiàn)在去年１月份,，目前已降低到１２．７％的較低水平，但ＣＰＩ峰值尚未確定,，二者之間的時滯關(guān)系明顯改變,。因前兩年累計(jì)貨幣投放較多，市場流動性規(guī)模大,，貨幣流向出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化,，同樣的緊縮力度，對物價(jià)上漲的抑制作用有所減弱,。
二是食品與非食品價(jià)格同步上漲,。２００４年和２００８年的物價(jià)上漲，主要表現(xiàn)為食品價(jià)格大幅上漲,，而非食品價(jià)格相對穩(wěn)定,，二者相對價(jià)格水平明顯拉大,。本輪則有所不同。雖然食品價(jià)格上漲仍是推動物價(jià)上漲的主要因素,，但非食品價(jià)格也出現(xiàn)較大幅度上漲,，二者相對價(jià)格變動幅度小于前兩次。說明制造業(yè)工資上漲已向服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域傳導(dǎo),，勞動力成本普遍上升,，已經(jīng)通過價(jià)格調(diào)整在各個行業(yè)都有所體現(xiàn)。
三是上游產(chǎn)品價(jià)格向中下游傳導(dǎo)力度加快,。去年８月份以來,，因大宗商品價(jià)格上漲，工業(yè)企業(yè)原材料燃料動力購進(jìn)價(jià)格漲幅的回升,，很快導(dǎo)致原材料工業(yè),、加工工業(yè)、生活資料以及非食品消費(fèi)價(jià)格較大幅度上漲,。由于企業(yè)原材料庫存調(diào)整速度加快,、勞動力等生產(chǎn)要素價(jià)格上漲，中下游產(chǎn)業(yè)及流通環(huán)節(jié)對上游產(chǎn)品價(jià)格上漲的消化吸收能力明顯下降,。
對于本輪物價(jià)上漲,，黨中央、國務(wù)院預(yù)見早,、行動快,，自去年四季度以來相繼采取了一系列調(diào)控措施，效果逐步顯現(xiàn),。ＣＰＩ峰值有望在近兩個月出現(xiàn),，下半年物價(jià)上漲壓力逐步減弱。
首先,，通過連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,、加息和優(yōu)化信貸投放結(jié)構(gòu)，從當(dāng)前貨幣信貸,、匯率和資金供需情況綜合看,，貨幣條件已經(jīng)由“寬松”轉(zhuǎn)入“適宜”，控制物價(jià)上漲的貨幣條件明顯改善,。
其次,，基數(shù)效應(yīng)逐步減弱。在前５個月ＣＰＩ漲幅中,，翹尾因素推動了３．０５個百分點(diǎn),，貢獻(xiàn)率達(dá)到５８．７％。６、７月份翹尾因素分別為３．７和３．３,，８月份后明顯回落,。
再次，隨著蔬菜,、水果等價(jià)格的季節(jié)性回落和流通環(huán)節(jié)的綜合治理,，３—５月份以來食品價(jià)格環(huán)比連續(xù)下降，食品價(jià)格過快上漲態(tài)勢得到一定遏制,。今年夏糧再獲豐收,，特殊災(zāi)害天氣對食品價(jià)格的影響總體可控。
最后,，受世界經(jīng)濟(jì)增長放緩,、美元短期反彈等因素影響，大宗商品價(jià)格有所回落,，我國工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（ＰＰＩ）和進(jìn)口商品價(jià)格指數(shù)下降,，輸入性因素對物價(jià)上漲的推動作用有所減弱。
在看到上述有利因素的同時,，一些持續(xù)推高物價(jià)上漲的因素依然存在,，下半年ＣＰＩ降幅有限。目前國內(nèi)多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格低于國際市場,，隨著生產(chǎn)成本的不斷提高,，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格溫和上漲將常態(tài)化。５月份豬肉價(jià)格同比上漲４０．４％,，肉禽及其制品上漲２４．３％。近期生豬和鮮肉價(jià)格已經(jīng)超過２００８年高點(diǎn),，６月第四周豬糧比價(jià)達(dá)到８．１６∶１,。考慮基數(shù)影響,，下半年豬肉價(jià)格漲幅或略有回落,，但全年將維持上漲態(tài)勢。僅豬肉價(jià)格一項(xiàng),，對全年ＣＰＩ上漲的拉動將超過１個百分點(diǎn),。從國際看，美國雖然暫沒推出第三輪量化寬松政策（ＱＥ３）,，但由于增長低于預(yù)期,，失業(yè)率仍處高位，美聯(lián)儲繼續(xù)維持低利率,。第二輪量化寬松政策（ＱＥ２）雖退出,，不少到期資金還將用于購買債券，繼續(xù)向市場投放流動性。因此,，美元指數(shù)短期并無持續(xù)反彈動力,，大宗商品價(jià)格也將維持高位。
綜合判斷,，全年ＣＰＩ漲幅可控制在５％左右,，略高于預(yù)期目標(biāo)。必須認(rèn)識到,，在應(yīng)對危機(jī)過程中,，世界主要經(jīng)濟(jì)體貨幣超量投放，為了處理好過量資金,，要么采取超常規(guī)的緊縮政策,，要么通過更長時間尋求平衡。顯然,，為了避免對經(jīng)濟(jì)形成過大沖擊,，多數(shù)國家選擇了第二種方式。這就決定了在較長時間內(nèi)物價(jià)將維持相對較高水平,，通脹壓力仍將是未來相當(dāng)長一個時期宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的重要挑戰(zhàn),。
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二、經(jīng)濟(jì)增長短期下調(diào)尚處正常范圍 |
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍會在今年三季度后重拾小幅上行態(tài)勢,，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長９％左右,。由于我國需求結(jié)構(gòu)、人口結(jié)構(gòu),、勞動力供求等經(jīng)濟(jì)基本面因素正在發(fā)生變化,，經(jīng)濟(jì)增長重回“十一五”時期高增長的可能性已經(jīng)不大，也不應(yīng)成為政策追求的目標(biāo),。
去年三,、四季度以來，受國際市場大宗商品價(jià)格上漲和國內(nèi)通脹,、增長預(yù)期推動,，各行業(yè)增加原材料儲備，擴(kuò)大生產(chǎn),，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率明顯上升,。去年１２月份一度達(dá)到８４．５％，超過了危機(jī)前的峰值水平,。但今年以來,，總需求增長低于市場預(yù)期，產(chǎn)能利用率高位運(yùn)行與銷量增速放緩并存,，逐漸推高庫存,。前５個月，工業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增速一直在２２％以上。企業(yè)為消化前期累積的庫存,，逐步降低產(chǎn)能利用率,。４月份后工業(yè)增加值增速下降，正是工業(yè)企業(yè)降低產(chǎn)能利用率的直接后果之一,。
如果說去年下半年是預(yù)期主導(dǎo)下的“主動增庫存”,，當(dāng)前則是內(nèi)需增長放緩下的“被動去庫存”。在出口保持較快增長的同時,，消費(fèi)增長放緩和投資結(jié)構(gòu)性分化是導(dǎo)致需求下降的主要原因,。消費(fèi)需求前兩年保持較高增長，今年以來呈放緩態(tài)勢,。１—５月份,，社會消費(fèi)品零售總額實(shí)際累計(jì)增長１１．７％，低于２００１年以來１２．３％的平均水平,。其中,，在限額以上社會消費(fèi)品零售總額中占比高達(dá)２６％的汽車銷售，回落最為明顯,。５月份增速僅為１３．６％,，比２００１年以來平均水平低２２．６個百分點(diǎn)。
固定資產(chǎn)投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯分化,。在制造業(yè)投資保持較快增長的同時,，房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入“庫存高企、量縮價(jià)滯”階段,，新開工面積明顯收縮,，投資開始有所回落。如果這種局面持續(xù),，市場主導(dǎo)的房地產(chǎn)投資回落幅度可能加大,。交通運(yùn)輸及倉儲、電力熱力燃?xì)�,、水利環(huán)境及公共管理等投資持續(xù)下滑。從近五年平均水平看,，這三項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施投資占固定資產(chǎn)投資比重達(dá)到２６．２％,，而５月份這一比重已下降到２２．２％。其中,，僅電力熱力行業(yè)投資占比就下降了近３個百分點(diǎn),。對于基礎(chǔ)設(shè)施投資增長下降及其影響，需要高度關(guān)注,，并進(jìn)一步觀察研判,。
在通脹壓力較大的背景下，經(jīng)濟(jì)增長適度放緩，有利于市場供求關(guān)系調(diào)整,，減輕物價(jià)上漲壓力,。短期庫存調(diào)整和需求適度放緩，既是各類微觀主體尋求平衡,、促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的良性反應(yīng),，也是宏觀政策調(diào)整效果的初步顯現(xiàn)�,？傮w看,，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的支撐因素依然較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長的短期調(diào)整處于正常范圍,。
出口增長將達(dá)到２０％左右,。國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，我國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)發(fā)生積極變化,。今年１—５月份,，對發(fā)展中國家出口占比進(jìn)一步上升，達(dá)到５３．６％,；一般貿(mào)易累計(jì)占比５１．４％,，超過加工貿(mào)易；集體和民營企業(yè)出口占比,，達(dá)到３２．２％,。在應(yīng)對危機(jī)過程中，我國的國際市場份額不降反升,，成為全球第一大貨物出口國,。這些都說明，我國出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整加快,，競爭力進(jìn)一步增強(qiáng),。目前世界經(jīng)濟(jì)有所放緩，新訂單增速下降,，進(jìn)出口增速較上半年可能出現(xiàn)一定回落,。但全球經(jīng)濟(jì)二次探底可能性很小，對我對外貿(mào)易沖擊有限,。預(yù)計(jì)我國全年出口增長２０％左右,，貿(mào)易順差１４００億美元左右，占ＧＤＰ比重下降到２％左右,。
內(nèi)需增長相對穩(wěn)定,。我國居民消費(fèi)增長總體穩(wěn)定，即使在國際金融危機(jī)時期也是如此,。目前我國就業(yè)狀況總體良好,，近兩年工資上漲幅度較大,，個人所得稅免征額提高，社會保障覆蓋面擴(kuò)大,，居民支付能力有所提高,、消費(fèi)意愿趨向改善，居民消費(fèi)支出增長大幅下滑的可能性很小,。下半年商業(yè)性房地產(chǎn)投資會繼續(xù)回落,，但保障房建設(shè)可多渠道籌資，為其按計(jì)劃推進(jìn)提供資金支持,，將彌補(bǔ)市場主導(dǎo)的房地產(chǎn)投資下降缺口,。全年投資增長將達(dá)到２３％左右。
我中心經(jīng)濟(jì)形勢分析小組對３９個行業(yè)的景氣監(jiān)測表明,，目前景氣回調(diào)幅度不大,，尚高于２００２年以來的平均水平。今年１月份以來,，我國工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)下降,，但目前仍維持在２００３年以來的平均水平。在汽車,、紡織等行業(yè)產(chǎn)能利用率明顯下降的同時,，鋼鐵、水泥等重要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率仍處高位,，并未出現(xiàn)系統(tǒng)性回調(diào)的跡象,。
我中心宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)顯示，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍會在今年三季度后重拾小幅上行態(tài)勢,。預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長９％左右,。但必須客觀認(rèn)識到，由于我國需求結(jié)構(gòu),、人口結(jié)構(gòu),、勞動力供求等經(jīng)濟(jì)基本面因素正在發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)增長重回“十一五”時期高增長的可能性已經(jīng)不大,，也不應(yīng)成為政策追求的目標(biāo),。