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一邊是全球流動性充裕下的熱錢涌動，一邊是外商直接投資(FDI)的增速放緩,，這可能是很多國家目前正在面臨的困擾,。
先說中國。前不久商務(wù)部發(fā)布的FDI數(shù)據(jù)顯示,，6月吸收外資的增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的下滑,，增速回落已經(jīng)持續(xù)三個月。長期數(shù)據(jù)更具有說服力：近年來,，包含房地產(chǎn)的服務(wù)業(yè)項下吸收外資增速迅猛,，已經(jīng)漸漸趕超制造業(yè)。亞洲十國/地區(qū)對華投資又開始領(lǐng)先于來自歐美的投資。一個事實就是：越來越多的外資投向房地產(chǎn),、非制造業(yè),，越來越多的投資來自于避稅天堂和短期資本。
再說美國,。美國財政部最新數(shù)據(jù)顯示,，美國幾十年來首次出現(xiàn)資本的凈流出，美國投資者正將他們的美元投向海外,，其流動速度比外國投資者將資本引入美國境內(nèi)的速度要快得多,，這使得美國國內(nèi)學(xué)者擔(dān)心不已。然而更令其擔(dān)心的是,，外商仍將巨額資金放在這個國家,，近年來，他們已將自己的投資轉(zhuǎn)向美國國債和政府擔(dān)保債券,，而遠離了那些能夠創(chuàng)造穩(wěn)定就業(yè)的私人部門中的重要環(huán)節(jié)──包括企業(yè)債券,、知識產(chǎn)權(quán)及企業(yè)所有權(quán),。
美國缺錢嗎,？中國缺錢嗎？顯然不,，至少從總量上看是如此,。旨在推動經(jīng)濟增長的努力使得發(fā)達國家的利率一再壓低。美聯(lián)儲的印鈔機在兩輪量化寬松貨幣政策下不停運轉(zhuǎn),，向全世界注入著流動性,。中國央行也早已經(jīng)開始收緊銀根以應(yīng)對通貨膨脹壓力。如何把熱錢擋在外面,，免受其沖擊,，是多數(shù)發(fā)展中國家面臨的難題。
從全球來看,，外商直接投資的恢復(fù)似乎還沒有強勁的跡象,。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議報告顯示，2010年全球投資僅微增1%,，幾乎陷于停滯,。匯率劇烈波動、主權(quán)債務(wù)以及投資保護主義的風(fēng)險使全球FDI的增長受挫,。
錢,，為何不能如當(dāng)局者所愿，流向他們希望的能夠顯著地創(chuàng)造就業(yè),、帶來經(jīng)濟增長與技術(shù)進步的部門,？這樣的現(xiàn)象讓人有些費解，不過背后的邏輯卻很簡單。資本總要流向可以使之獲得最高回報的地方,，資本流入的驅(qū)動力來自于投資地能給其帶來的利潤空間,。低通脹水平、穩(wěn)定而較低的勞動力成本,、較低的邊際稅率,、強勢而穩(wěn)定的貨幣體系、自由市場經(jīng)濟環(huán)境等,，這些都會對資金產(chǎn)生巨大引力,。中國國內(nèi)持續(xù)上升的勞動力成本使得中國面臨外資轉(zhuǎn)移的挑戰(zhàn)，人民幣升值預(yù)期又使其不得不時時提防熱錢壓境的風(fēng)險,。而美國的企業(yè)和創(chuàng)新體系顯然不及國債更具有吸引力,。
在20世紀(jì)的80年代和90年代，巨額生產(chǎn)資本的凈流入,，支持了自1982年至2007年連續(xù)25年間美國的就業(yè)率增加及全面繁榮發(fā)展,。而中國也在FDI增長最快的那些年里，獲得了經(jīng)濟增長的動力,，尤其是在資本累積和全要素生產(chǎn)率提高兩個層面,。
然而現(xiàn)在情況似乎發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，來自境外的資本帶進來的更多是吹起泡沫的風(fēng)險,，而非實體經(jīng)濟增長的有力支撐,。全球資本錯配的風(fēng)險正在累積。如何使海外投資者以新的方式運作資本,，這是一個全世界都要思索的新課題,。
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