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在QE2結(jié)束不到一個月后,，美聯(lián)儲主席伯南克發(fā)出了有可能推行新量化寬松政策的信號。無論這一信號是實際行動的前奏抑或僅僅是一發(fā)煙霧彈,，都意味著美國現(xiàn)行的寬松貨幣政策立場未有改變,。如果美聯(lián)儲一意孤行，繼續(xù)通過“印鈔”為經(jīng)濟“輸血”,，其為拯救美國經(jīng)濟開出的“舊藥”將有可能成為醞釀更大危機的“新毒”,。
在2009年和2010年，美聯(lián)儲兩度推出資產(chǎn)購買計劃,，總規(guī)模高達2萬億美元,。如果說QE1成功令美國經(jīng)濟擺脫衰退泥潭，那么QE2對美國實體經(jīng)濟的影響實在有限：今年一季度美國GDP增速從去年第四季度的3.2%放緩至1.9%,，失業(yè)率在3月降至8.8%后掉頭上升,，6月升至9.2%的年內(nèi)高點。
分析人士認(rèn)為,，QE2未達到預(yù)期效果存在兩個原因,。一方面，美聯(lián)儲創(chuàng)造的天量流動性很大程度上流向海外,，成為新興市場資產(chǎn)泡沫和大宗商品價格飆漲的助推器,；另一方面，兩輪量化寬松已經(jīng)讓市場達成共識：只要經(jīng)濟不行,，美聯(lián)儲就會出手相救,。換句話說，私營部門已經(jīng)對貨幣政策形成依賴,，過度“呵護”阻礙其及時進行適當(dāng)?shù)淖晕艺{(diào)節(jié),，從而令經(jīng)濟復(fù)蘇遲遲難以獲得原動力。
還有一點值得注意,，存留于美國國內(nèi)的資金絕大多數(shù)流入了華爾街金融機構(gòu)和在危機中陷入困境的美國大企業(yè)囊中,，而真正作為經(jīng)濟增長新生動力的小企業(yè)依然處于資金干渴的狀態(tài)，掙扎在破產(chǎn)邊緣,。據(jù)華爾街日報的數(shù)據(jù),，在2010年3月至2011年3月期間，美國大型銀行向小企業(yè)的貸款減少了14%,，小型銀行提供的貸款則下降了3%,。
從這一點來看,美聯(lián)儲與其創(chuàng)造更多流動性，不如認(rèn)真考慮如何建立有效的資金流向控制機制,，保證資金更多地留在美國國內(nèi),，并流入支撐美國實體經(jīng)濟增長的關(guān)鍵部門。
更令人擔(dān)憂的是,，伯南克堅持長期維持低利率政策,，并一再放松量化寬松的口徑，恐再度催生金融市場泡沫，重蹈格林斯潘覆轍,。
格林斯潘任職期間,，美國曾先后經(jīng)歷了上世紀(jì)80年代的儲貸危機、1998年長期資本管理公司（LTCM）倒閉危機以及2000年IT泡沫破滅,。在應(yīng)對上述危機方面,，格林斯潘始終都采取同一個方法，就是長期維持超低利率,，大舉擴張信貸,。
但現(xiàn)在看來，這一做法實質(zhì)上不過是在用一個泡沫去掩蓋另一個泡沫,。在利用大量資金填補前次危機的窟窿后,，美聯(lián)儲繼續(xù)創(chuàng)造超額流動性刺激消費增長，帶動經(jīng)濟迅速擴張,。經(jīng)濟的繁榮掩蓋了一個重要事實,，即金融市場上的流動性過剩問題始終沒有得到解決，新的泡沫正在孕育,。正是這樣一再重復(fù)的錯誤，最終導(dǎo)致了美國房地產(chǎn)市場的泡沫積聚和破滅,，引發(fā)了國際金融危機,。
由于歷史原因，一直以來美聯(lián)儲對通縮的擔(dān)憂都甚于通脹,。但長期使用低利率和擴大貨幣供給兩大“武器”的美聯(lián)儲,，又有什么理由認(rèn)定通脹風(fēng)險是暫時的？如今,，通脹已成為新興市場的“大敵”,，并大有向發(fā)達經(jīng)濟體蔓延的趨勢。如果美聯(lián)儲繼續(xù)鋌而走險扮演通脹“推手”,，恐怕最終也難以獨善其身,。
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