我國二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明,，雖然受制于緊縮政策,、通脹制約需求因素等影響,，經(jīng)濟增速出現(xiàn)了一季度的下行趨勢,，但下滑幅度十分有限,，同比僅下滑0.1個百分點,，好于市場預期。我們認為,，這也很可能預示著本輪經(jīng)濟調(diào)整的幅度將會比較溫和,，今年下半年經(jīng)濟下滑也將十分緩和，而這將為我國加快經(jīng)濟結構調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)型創(chuàng)造較好的條件,。
一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速的下滑曾經(jīng)讓市場擔心今年以來一系列的通脹調(diào)控措施會導致二季度經(jīng)濟出現(xiàn)明顯的下滑,，但事實上，二季度無論是需求還是供給增長都比較平穩(wěn),。
如需求方面,，以投資為例，二季度投資名義增長25.8%,，比一季度投資25%還有所加快,，而考慮到二季度生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）漲幅小于一季度0.15個百分點，實際投資增速更快,，這都表明后金融危機時代我國的投資增長動能仍較強,。各地受十二五規(guī)劃刺激所激發(fā)的投資熱情不減：其中，上半年地方項目投資增速為28.1%,，高于年初1.2個百分點,，新開工項目投資增速也呈現(xiàn)逐漸走高的趨勢，從年初的-23.6%回升到年中的14.9%,；再如金融危機后企業(yè)自身盈利面顯著的改善以及經(jīng)濟信心的增強,，也一定程度上刺激了它們的投資欲望，如制造業(yè)投資今年1-5月增長31.2%,，創(chuàng)出金融危機以來最高水平,。
消費增速方面，雖然受制于前2年消費過度刺激政策去除之后效應的減弱,，增速有所下滑,，上半年消費增速17.7%，比去年同期回落0.6個百分點,，但從二季度來看,，消費增長呈現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)形勢，如4,、5,、6月環(huán)比增速分別為1.33%、1.35%,、1.38%,。而這其中的主要原因是：二季度以來，城鎮(zhèn)居民收入穩(wěn)定增長,，上半年人均可支配收入11041元,，同比增長13.2％，比一季度快0.9個百分點，農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入增長今年以來也保持快速增長態(tài)勢,，上半年增速為20.4%,，比去年同期增加7.8個百分點,。
外需方面,，雖然受制于今年以來全球經(jīng)濟的走弱以及增長基數(shù)的原因，出口同比增速由一季度的26.4%回落到二季度的22.1%,，但考慮到同期進口增速也明顯減緩,，增速從一季度的32.7%回落到23%，貿(mào)易順差的規(guī)模實際上是擴大的,，二季度達到467億,，大大好于今年一季度，也稍高于去年同期,，因此凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻實際上自年初以來是逐漸好轉(zhuǎn)的,。
經(jīng)濟供給方面，雖然二季度以來受企業(yè)庫存變化,、電力緊張等制約因素影響,，變化幅度稍大于需求，但增長態(tài)勢仍較穩(wěn)定,。如4,、5、6月工業(yè)增加值環(huán)比分別為1.06%,、1.1%,、1.48%，呈現(xiàn)逐漸上升態(tài)勢,。這一方面得益于投資需求的穩(wěn)定增長,，另一方面也說明自今年4月開始的企業(yè)去庫存比較溫和，并沒有對企業(yè)生產(chǎn)形成較大的沖擊,。
盡管上半年經(jīng)濟平穩(wěn)增長的態(tài)勢較好,，但我們也要看到當前經(jīng)濟增長的風險因素，它們將對下半年經(jīng)濟增長帶來沖擊,。
如投資持續(xù)增長的風險在于：當前持續(xù)緊縮的貨幣信貸政策已經(jīng)開始制約投資增長,，如當前固定資產(chǎn)投資資金來源中的國內(nèi)貸款累計同比增速已下降至12.7%左右，金融機構中長期貸款同比增速已從2010年2月的高點48.5%連續(xù)16個月同比下降,，回落到6月的16.5%,，都為近年來的較低水平。受此影響,，今年4月以來,，固定資產(chǎn)投資環(huán)比呈現(xiàn)逐漸下行趨勢，分別為2.4%、0.17,、-1.04%,，而三季度投資增速存在繼續(xù)下行的可能；當前較快的房地產(chǎn)投資增速隨著下半年房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)帶來的景氣度下滑也將難以持續(xù),，而從6月的情況來看已見這種端倪,，如上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資26250億元，同比增長32.9％,，已比1-5月回落了1.7個百分點,，下半年在房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)強化的情況下，房地產(chǎn)投資增速放緩將在所難免,，我們預計,，年底房地產(chǎn)投資增速也將回落到28%左右，由此拖累投資1個百分點,。
外需方面也存在一定的風險,，如當前歐債危機的動蕩，美國就業(yè)等多項經(jīng)濟指標的疲軟,，再考慮到去年下半年同期較高的凈出口規(guī)�,；鶖�(shù)，今年下半年凈出口規(guī)模同比很可能減少,，這將決定凈出口對于經(jīng)濟增長的貢獻仍為負,。
當然，下半年還存在諸多有利于經(jīng)濟企穩(wěn)的因素,。
第一,，當前由積極財政政策支持的投資項目支出嚴重滯后：6月固定資產(chǎn)投資來源于預算內(nèi)資金的增速只有13%，與歷年積極財政年份相比,，大大落后于當前財政支出近30%的增速,，下半年隨著通脹的見頂回落，這些項目的加快啟動將有望提高目前嚴重下滑的中央項目投資增速,；再如上半年諸多“十二五”行業(yè)規(guī)劃由于需要反復討論而沒有出臺,，因而也限制了一些新興行業(yè)的上半年投資增速，下半年隨著諸多政策方案討論成熟后的出臺,，包括8月將要出臺的新材料“十二五”規(guī)劃,，循環(huán)經(jīng)濟“十二五”規(guī)劃，新能源產(chǎn)業(yè)汽車規(guī)劃,，可再生能源“十二五”規(guī)劃等,，諸多戰(zhàn)略新興行業(yè)的投資有望真正提速。
第二,，下半年消費還有望在多種因素刺激下進一步好轉(zhuǎn),，如當前通脹的高企制約了消費的實際增速,，三季度后隨著通脹水平的回落以及由此帶來的消費者信心的改善，消費增速也將有望走穩(wěn),。今年加快實施的各類改進民生的措施有望增強居民消費信心,，它們包括：城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老保險試點于2011年7月啟動，將覆蓋60%的地區(qū),，2012年將基本實現(xiàn)全覆蓋,；我國個人所得稅免除額提高到3500元，將于9月1日實施,，而這將增加今年居民收入530億元,；今年11月底,，1000萬套保障房將全部開工,，其中竣工項目400萬套，這將對家居,、建材,、家電等產(chǎn)生較大的消費需求，假設每套住房需消費家具,、建材,、家電5萬，就將帶來600億的增量消費總量,。
因此,，下半年經(jīng)濟增速雖然會低于上半年的增速，但是下滑幅度不大,，大約在9.3%左右,，三季度經(jīng)濟增速見底后反彈的可能性較大。