對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年的走勢(shì)，眼下國(guó)內(nèi)外有主要來(lái)自三方面的擔(dān)心：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)否進(jìn)一步放緩,？在CPI高位運(yùn)行下通脹是否可控,？80％來(lái)自銀行的地方政府債務(wù)會(huì)否引發(fā)壞賬風(fēng)險(xiǎn)？因?yàn)閾?dān)心下半年經(jīng)濟(jì)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn),，一些外國(guó)機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)低了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期,。
到底該怎么判斷今年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)？究竟該如何化解短期風(fēng)險(xiǎn)保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng),？筆者想在此稍微深入地討論一下,。
擔(dān)心下半年經(jīng)濟(jì)會(huì)明顯下滑的依據(jù)，是目前的情況與2008年上半年情況非常相似,。2008年上半年的主要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)都很好,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)11％，投資增長(zhǎng)26.3％,，進(jìn)出口增長(zhǎng)25.7％,。但通脹形勢(shì)不容樂觀，CPI在那年2月達(dá)到8.7％的高點(diǎn),。貨幣政策以調(diào)控通脹為主要目標(biāo),，連續(xù)10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，6次上調(diào)利率,。而2008年下半年經(jīng)濟(jì)大幅下滑,，第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.8％,。
統(tǒng)計(jì)局剛剛發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)9.6％,，但通脹一路高位運(yùn)行,，6月CPI達(dá)到6.4％。貨幣政策也在不斷調(diào)整,，連續(xù)六次提升存款準(zhǔn)備金率和三次加息,，而中小企業(yè)貸款難的問(wèn)題與2008年一樣突出,，形勢(shì)和存在的問(wèn)題確與2008年上半年頗為相似,。不過(guò),，筆者認(rèn)為,，這樣簡(jiǎn)單“相似性”的判斷，似是而非,，非常容易產(chǎn)生誤導(dǎo),。
首先,，2008年下半年經(jīng)濟(jì)大幅下滑主因是美國(guó)爆發(fā)了金融危機(jī),。在華爾街百年不遇的金融海嘯襲擊下,，美國(guó)乃至所有西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)大幅衰退。外需急劇下降,，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)季度出口數(shù)據(jù)下降47％,，國(guó)內(nèi)庫(kù)存大幅增加，投資下降,。當(dāng)時(shí)社科院有份關(guān)于鋼鐵產(chǎn)量的研究顯示,，直接出口和間接出口減少占了鋼產(chǎn)量總量下降的80％。世人應(yīng)該還對(duì)世界三大礦業(yè)公司不惜賠運(yùn)輸費(fèi)用出售礦石,、千萬(wàn)噸鐵礦堆積港口的緊急情況記憶猶新,。當(dāng)年11月，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工業(yè)增加值增長(zhǎng)率從上半年的16.3％下降至5％,，第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從上半年的11％降至6.8％。
今年下半年,，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟,，歐洲深陷債務(wù)危機(jī)，日本被核危機(jī)絆住了腳,，但這些問(wèn)題的負(fù)面影響都相對(duì)明朗,，不會(huì)演變成2008年那樣的危機(jī)態(tài)勢(shì)是全球的共識(shí)�,？赡芰罱衲晗掳肽晔澜缃�(jīng)濟(jì)乃至中國(guó)經(jīng)濟(jì)再陷衰退的黑天鵝事件是歐債危機(jī)急劇惡化,，不過(guò)，因?yàn)橐延行睦頊?zhǔn)備,，即使真出現(xiàn)了黑天鵝事件,，相信也不至于產(chǎn)生2008年下半年那樣嚴(yán)重的沖擊,。因此，在相對(duì)可預(yù)見的外部環(huán)境下,，今年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇2008年下半年那樣的突然大幅下滑的可能性,，應(yīng)該是小概率事件。
其次,，2008年上半年與今年上半年的貨幣政策的調(diào)整力度也很不一樣,。2008年上半年貨幣政策的調(diào)整是緊縮的概念，也就是M2
17.4％的增長(zhǎng)低于名義GDP18.9％的增長(zhǎng),。今年上半年雖然也多次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和利率,，但16％的M2增長(zhǎng)超過(guò)15.3％的名義GDP增長(zhǎng)水平，貨幣政策基調(diào)是穩(wěn)健,，不是緊縮,。更重要的是，民間的“脫媒”信貸增長(zhǎng),，可能沒有完全統(tǒng)計(jì)進(jìn)M2的增長(zhǎng)之內(nèi),。
第三，中小企業(yè)信貸難與緊縮的貨幣政策有關(guān),，但絕不是貸款難引發(fā)中小企業(yè)倒閉造成了2008年下半年的經(jīng)濟(jì)下滑,。社科院的研究結(jié)果顯示，進(jìn)出口因外需下降而急劇萎縮,，是2008年經(jīng)濟(jì)大幅下滑的主要原因,。中小企業(yè)的倒閉現(xiàn)象在危機(jī)之前就已出現(xiàn)。如果貨幣政策超調(diào)也有負(fù)面影響,，最多只能說(shuō)緊縮的貨幣政策與2008年開始的中小企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在時(shí)點(diǎn)上與美國(guó)金融危機(jī)疊加了,。
今年中小企業(yè)貸款難，當(dāng)然與銀行在貨幣政策調(diào)整過(guò)程中減少對(duì)中小企業(yè),，特別是減少小企業(yè)貸款的一貫行為模式有關(guān),。但貨幣政策并不是緊縮，總量供應(yīng)是穩(wěn)健的,，如果切實(shí)采取有保有壓的政策,，從銀行信貸額度中劃出一定比例，增加對(duì)有國(guó)內(nèi)外訂單,、在主營(yíng)業(yè)務(wù)上有成長(zhǎng)和擴(kuò)張空間的中小企業(yè)的支持力度,，相信可以緩解中小企業(yè)信貸難。另外,，引導(dǎo)小額信貸公司以及地區(qū)性銀行以及其他民間資金,，按照這些機(jī)構(gòu)設(shè)立時(shí)定下的為解決中小企業(yè)融資支持中小企業(yè)發(fā)展的初衷，增加對(duì)中小企業(yè)的投資,，也應(yīng)是緩解中小企業(yè)貸款難的途徑,。所以,，中小企業(yè)貸款難不會(huì)成為拖累今年下半年經(jīng)濟(jì)大幅下滑的原因。
不過(guò),，確實(shí)也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到,，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到成本優(yōu)勢(shì)蛻變的階段，按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律,，那些缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的中小企業(yè)理該退出市場(chǎng),。沒有競(jìng)爭(zhēng)力的中小企業(yè)，貸款難是必然的,。這也是不能一刀切放松貨幣信貸的緣由,。
細(xì)加比較可知，2008年上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與今年上半年看似“相似”卻有本質(zhì)的不同,，貨幣政策工具使用“相似”而結(jié)果不相同,。根據(jù)三大驅(qū)動(dòng)力的分析，可以大致達(dá)成對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的判斷,。去年對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)是5.6％,，今年應(yīng)該也可以保持這個(gè)貢獻(xiàn)率。消費(fèi)去年貢獻(xiàn)率是3.9％,，今年因?yàn)槠�,，家電下鄉(xiāng)等等的補(bǔ)貼政策可能有所下降，但以個(gè)稅調(diào)整后的數(shù)據(jù)來(lái)匡算,，應(yīng)可直接增加300多億的消費(fèi),。80％工薪族的零個(gè)稅率，對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)產(chǎn)生的乘數(shù)效應(yīng)可能在萬(wàn)億以上,，這都可以部分補(bǔ)償消費(fèi)率貢獻(xiàn)的下降,。筆者由此估計(jì)，今年消費(fèi)增長(zhǎng)在GDP增長(zhǎng)中的貢獻(xiàn)應(yīng)在3.5％至3.6％左右,。進(jìn)出口順差增長(zhǎng)去年對(duì)GDP的貢獻(xiàn)是0.8％,；考慮到外需市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期，加上進(jìn)口戰(zhàn)略的推進(jìn),，保守估計(jì)今年順差增長(zhǎng)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)約在0.4％至0.5％之間,。由此可見，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在9.5％的水平上下是可以預(yù)期的,。無(wú)論如何，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖低于前十年兩位數(shù)增長(zhǎng)水平,，但仍是全球最高的增長(zhǎng)率,。
假如聽信“今年下半年可能出現(xiàn)像2008年下半年那樣的經(jīng)濟(jì)下滑”的觀點(diǎn)，誤導(dǎo)政策像應(yīng)對(duì)危機(jī)那樣一刀切地放松貨幣政策,，迎合和支持高增長(zhǎng)偏好的發(fā)展思路,，放棄與發(fā)展階段相匹配的結(jié)構(gòu)調(diào)整,，那才可能帶來(lái)真正的風(fēng)險(xiǎn)！