6月份CPI漲幅創(chuàng)下近三年新高,，央行再度啟動(dòng)加息。在物價(jià)和利率雙雙走高的背景下,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體普遍感受到了成本上漲和資金緊缺的壓力,，這也成為掣肘經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的因素之一。
安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示,，第三季度通脹率下降速度可能較慢,，但隨后將進(jìn)入相對(duì)明確的下降通道。隨著物價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)趨勢(shì)性轉(zhuǎn)折,，本輪貨幣政策緊縮周期正在進(jìn)入尾聲,。資本市場流動(dòng)性緊張局面有望出現(xiàn)階段性緩解。
中國證券報(bào)：近期你提出我國物價(jià)將見頂回落,，能否闡述支撐這個(gè)觀點(diǎn)的理由,？
高善文：勞動(dòng)力成本價(jià)格的上升在很大程度上影響了食品通脹。而生產(chǎn)資料價(jià)格的變化,，也會(huì)通過庫存調(diào)整和通脹預(yù)期,，影響食品通脹短期波動(dòng)。
2009年第三季度金融危機(jī)之后,，全球工業(yè)季度環(huán)比折年增速高達(dá)9.5%,。作為對(duì)比，上世紀(jì)90年代這一數(shù)據(jù)為3%,，2003-2007年期間為4%,。如此高的工業(yè)增速水平，與全球同步進(jìn)行的強(qiáng)力財(cái)政政策刺激和貨幣政策刺激,，以及危機(jī)后短期內(nèi)的快速需求恢復(fù)是密切聯(lián)系的,。而在長期內(nèi)，這些推動(dòng)力量則不可維持,。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尤其是美國資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù),，將對(duì)全球工業(yè)增速形成拖累。全球經(jīng)濟(jì)對(duì)短期沖擊的高度敏感,，也暗示經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的脆弱,。
全球工業(yè)將向較低的增長平臺(tái)回歸，并且這一過程在近期可能已經(jīng)開始,。如果這一判斷成立,，那么生產(chǎn)資料價(jià)格的壓力將趨勢(shì)性消退，并帶來中國食品通脹以及整體通脹的趨勢(shì)性轉(zhuǎn)折,。
除此之外,，通過判斷豬周期來自下而上地把握通脹趨勢(shì)也很有必要。特別是自2006年以來,，食品價(jià)格周期在很大程度上表現(xiàn)為豬周期,。
迄今為止，本輪豬周期的上升過程已經(jīng)持續(xù)了一年左右,，豬周期上升過程的大部分可能已經(jīng)完成,。豬周期轉(zhuǎn)入下降過程也許會(huì)從今年第四季度開始出現(xiàn)下降�,？紤]到基數(shù)的影響等原因,，通脹同比數(shù)據(jù)的高點(diǎn)將在近期出現(xiàn)。
本輪通脹的潮水可能正在退去,。通脹將在最近一兩個(gè)月達(dá)到高點(diǎn),，第三季度通脹下降速度可能仍然較慢，但隨后就會(huì)進(jìn)入相對(duì)明確的下降通道,。
中國證券報(bào)：未來貨幣政策的緊縮空間還有多大,？
高善文：隨著通脹的趨勢(shì)性轉(zhuǎn)折，本輪貨幣政策緊縮周期正在進(jìn)入尾聲,。政策隨后應(yīng)該進(jìn)入觀察期,。
但這并非意味著貨幣政策工具使用的停止。為了在中期內(nèi)維持正利率,，本次加息或許不是年內(nèi)的最后一次,。而準(zhǔn)備金率作為對(duì)沖流動(dòng)性的工具將繼續(xù)使用，但著眼點(diǎn)可能從當(dāng)前的抑制銀行信貸,、提高資金成本,，回歸到對(duì)沖因外匯占款而增加的流動(dòng)性上,。
雖然經(jīng)濟(jì)增長存在不確定性，但“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)并不大,。從今年以來經(jīng)濟(jì)總量和金融層面的數(shù)據(jù)來看,，企業(yè)部門盈利能力和投資意愿都在恢復(fù)。這部分投資的上升,，會(huì)緩沖在經(jīng)濟(jì)下降過程中所面臨的很多風(fēng)險(xiǎn)和不確定性因素,。經(jīng)濟(jì)增長的下降過程可能會(huì)在這一兩個(gè)季度內(nèi)穩(wěn)定下來，今年第三季度晚些時(shí)候很可能會(huì)重新轉(zhuǎn)入經(jīng)濟(jì)上升的過程,。
對(duì)資本市場而言,，伴隨通貨膨脹趨勢(shì)性的轉(zhuǎn)折和下降，以及緊縮政策的結(jié)束,，流動(dòng)性有望出現(xiàn)階段性的緩解,，與流動(dòng)性緊張相聯(lián)系的市場壓力有可能正在逐步地消退。