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絕大多數(shù)的投資人無法解答兩個問題：一是這幾年銀行累積的或有壞賬風(fēng)險到底有多大,。地方債和房地產(chǎn)泡沫會留下多大的隱患,。二是銀行利差如果和國際接軌,，對銀行盈利能力的影響有多大,。
一個網(wǎng)友說：“中國99.5%的人都不懂價值投資。銀行是當(dāng)下唯一最被確定性低估的股票,，買銀行股才是真正的價值投資,�,！�
盡管不贊同用過于絕對的詞來表達(dá)意見,，但是這位網(wǎng)友的觀點(diǎn)的確引發(fā)了一個問題：買銀行股是不是價值投資？
首先,，我們需要定義什么是“價值投資”�,，F(xiàn)在中國人一說到價值投資，必提巴菲特,。而巴菲特師承投資大師格雷厄姆,。正如巴菲特所說，格雷厄姆的名作《證券分析》是投資的圣經(jīng),，他把這本書帶在身邊,，常讀以溫故知新。那么,，格雷厄姆在《證券分析》中是如何表述“價值投資”的呢,？很遺憾，格雷厄姆在書中花費(fèi)整章篇幅討論了什么是“投資”,，以及“投資與投機(jī)的區(qū)別”,。但在書中沒怎么提“價值投資”這個詞。對于投資他是這樣定義的：“投資是指根據(jù)詳盡的分析,，本金安全和滿意回報有保證的操作,，不符合這一標(biāo)準(zhǔn)的操作就是投機(jī)�,！薄爱�(dāng)存在必須考慮的可以感覺到的損失的可能性時,，我們進(jìn)行的就是投機(jī)�,！彼�特別在書中強(qiáng)調(diào)：“購買一只普通股不能稱之為投資,。”
我們已經(jīng)無從考證“價值投資”這個詞到底是哪里“誕生的”,，但是可以認(rèn)為股票的“價值投資”與格雷厄姆所說的普通股的投資是一回事,。
那么，當(dāng)下中國的銀行股符不符合投資的標(biāo)準(zhǔn)呢,？
從基本面來看,，銀行股簡直便宜得不得了,。銀行是國家發(fā)牌的壟斷經(jīng)營企業(yè)，具有巴菲特所說的“深深的護(hù)城河”特征：超過30%的增長速度,，7-8倍的市盈率,，2倍的市凈率，使銀行看似具有足夠的安全邊際,。不幸的是,，被顯著低估的銀行股表現(xiàn)非常差勁。以北京銀行的股票為例,，若持有半年,，股價損失近15%，若持有一年半,，則損失近50%,，毫無本金安全可言。
市場為什么對顯而易見的價值洼地?zé)o動于衷呢,？
問題或出在“安全”二字上,。絕大多數(shù)的投資人無法解答兩個問題：一是這幾年銀行累積的或有壞賬風(fēng)險到底有多大。地方債和房地產(chǎn)泡沫會留下多大的隱患,。二是銀行利差如果和國際接軌,，對銀行盈利能力的影響有多大。大家都說,，這些不確定因素已經(jīng)反映在股價里了,，若果真如此，大家怎會聽說要評估地方債的窟窿還會嚇得魂飛魄散,。銀行股蘊(yùn)藏著可能撼動內(nèi)在價值的極大不確定性,，雖然史玉柱已斥資數(shù)十億投入民生銀行，普通投資人仍對銀行的核心不確定性無法釋懷,。正如格老所書：“當(dāng)存在必須考慮的可以感覺到的損失的可能性時,，我們進(jìn)行的就是投機(jī)�,！备螞r,，有的投資人只買民生或者招商這一只銀行股。
所以,，無論機(jī)構(gòu)分析師如何力推銀行,，在多數(shù)投資人看來，買銀行股仍更像是在投機(jī),，賭國家是否會再次為銀行買單,。
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