|
近期，經(jīng)濟(jì)專家們紛紛預(yù)測世界即將進(jìn)入加息通道,，比如銀監(jiān)會(huì)主席劉明康就認(rèn)為,，如果資產(chǎn)泡沫和通脹壓力繼續(xù)加大，為應(yīng)對滯脹局面,，世界可能被迫進(jìn)入加息通道,，流動(dòng)性過剩的局面將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
筆者認(rèn)為,，世界短期內(nèi)不可能進(jìn)入高息時(shí)代,，而很可能世界都會(huì)像日本一樣，維持常年的低利率,，也就是今后世界主要發(fā)達(dá)國家都要上演一遍日本行情,。這樣一個(gè)大判斷，主要是基于以下幾個(gè)原因：
首先是供求基本面因素,，這可以從消費(fèi)和投資兩個(gè)方面來看,。消費(fèi)方面，經(jīng)歷了華爾街金融危機(jī)之后,，世界性的過度消費(fèi)必將進(jìn)入一個(gè)低潮期,；投資方面，世界現(xiàn)在處于科技革命的低潮,，短期內(nèi)不會(huì)再出現(xiàn)如信息革命那樣的科技突破,，因此世界主要發(fā)達(dá)國家的投資將長期低迷。這兩者都決定了世界經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)不可能大幅擴(kuò)張,，因此世界不存在對資金的巨大需求,，也就不可能出現(xiàn)高利率，更很難出現(xiàn)世界金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為抑制經(jīng)濟(jì)過熱而主動(dòng)提高利率的情況。
其次,，未來存在著很大的通貨膨脹壓力,。我這里的通脹壓力不是指的價(jià)格上漲，盡管大宗商品已經(jīng)開始上漲,，但這些都缺乏經(jīng)濟(jì)基本面的支持,，未來的通貨膨脹更多地來自于貨幣超發(fā)。不同于斯密時(shí)代的是,，人類社會(huì)從上世紀(jì)70年代就步入了完全的紙幣本位時(shí)代,。在斯密所處的金銀本位時(shí)代，政府不能隨意控制貨幣,，貨幣增加或減少都不是那么容易,，致使金錢的積累可以確保財(cái)富的不斷累積。然而,，現(xiàn)今的紙幣,，完全可以由政府隨意控制。過去四十年里貨幣貶值的速度,，超過了歷史上的任何一個(gè)時(shí)代,。這就更加重了名義利率從長期看不可能高企的趨勢。貨幣處于一種極易相對貶值的通道,，作為其價(jià)格的名義利率,，就不可能處于較高水平，盡管期間會(huì)有政府為了抑制不時(shí)出現(xiàn)的通脹而提高短期利率的情形,。況且,，沒有哪個(gè)政府喜歡因高利率抑制經(jīng)濟(jì)增長而引起的民怨，所以,，一旦利率爬高,，引起不滿，政府會(huì)毫不猶豫地拿起貨幣發(fā)行的水龍頭,。這種行動(dòng)不僅極受歡迎,，而且極易操作，幾乎毫無成本,。另外世界主要發(fā)達(dá)國家都面臨著較高的償債任務(wù),，而從技術(shù)上看，日本,、美國,、以及歐盟的不少國家都已經(jīng)財(cái)政破產(chǎn)，他們要擺脫高額的債務(wù),，除了不斷地平衡預(yù)算之外,，就是開動(dòng)印鈔機(jī)稀釋債務(wù),，這也就決定了世界上將有足夠的貨幣來維持較低的借債利率。有人可能會(huì)說,，政府印刷鈔票導(dǎo)致的通貨膨脹反而會(huì)帶來提高利率的外在要求,，但這種情況不必?fù)?dān)心，因?yàn)榫薮蟮耐ㄘ浥蛎浺话愣际莵碓从诮?jīng)濟(jì)過熱,，如果沒有經(jīng)濟(jì)過熱不會(huì)造成過度的通貨膨脹,，而印鈔形成的通貨膨脹是可控的，世界上也不會(huì)有任何央行會(huì)愚蠢到印鈔印到通脹不可收拾的局面,。
第三,，世界主要發(fā)達(dá)國家都面臨著巨大的發(fā)債需求。美國聯(lián)邦政府債務(wù)處于約14萬億美元的歷史高位,，仍在不斷攀升。國際貨幣基金組織預(yù)計(jì),，到2015年美國聯(lián)邦政府債務(wù)占GDP的比例將進(jìn)一步升至85%,，并且可以預(yù)見在未來五年內(nèi)，美國都可能存在赤字,。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)還籠罩在主權(quán)債務(wù)危機(jī)的陰影中,，尤其是對于那些仍處在主權(quán)債務(wù)危機(jī)中的國家來說，加息有可能成為“壓倒駱駝的最后一根稻草”,。加息會(huì)提高這些國家的籌資成本,。盡管，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的兩極化趨勢明顯,，核心國家保持了較快的增長率,，非核心國家復(fù)蘇步伐遲緩，甚至出現(xiàn)了新的衰退,，但是歐盟作為一個(gè)整體,，在加息這個(gè)問題上，歐洲是以“歐豬五國”這樣的短板國家為標(biāo)尺的,。正因?yàn)檫@兩大地區(qū)都存在著巨大的發(fā)債需求,，所以這兩個(gè)地區(qū)的央行都不可能大幅提高利率。
|