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最近坊間傳聞銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和發(fā)改委等準(zhǔn)備清理2萬(wàn)億—3萬(wàn)億可能違約的地方債務(wù)，為解除省市級(jí)政府發(fā)債限制創(chuàng)造條件,，并將把原先限制民間投資的開發(fā)項(xiàng)目向私人部門開放。
這一傳聞?wù)鎸?shí)性尚待相關(guān)部門作出權(quán)威澄清,。不過(guò)，去年7月銀監(jiān)會(huì)首度披露,，至去年6月底商業(yè)銀行坐擁的7.66萬(wàn)億地方融資平臺(tái)貸款,，占比達(dá)50%的近4萬(wàn)億貸款屬第一還款源不足的可疑類貸款，而占23%的約1.76萬(wàn)億貸款存在嚴(yán)重償付風(fēng)險(xiǎn),。而目前地方貸款已逾10萬(wàn)億之巨,，若依然以23%匡算目前地方問(wèn)題貸款，則約2.3萬(wàn)億左右,，接近于傳聞中或?qū)冸x2萬(wàn)億—3萬(wàn)億之規(guī)模,。
是否有效管理日益突出的地方巨額債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，不僅直接影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，而且關(guān)系到金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性和安全性。畢竟,，伴隨著人口老齡化的來(lái)臨,，當(dāng)前國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率已難以支撐以高投資和凈出口支撐的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，即當(dāng)前高投資下最終消費(fèi)占GDP比重持續(xù)下降和存款緊俏銀行可貸資源日趨不足等已警示——繼續(xù)維系高投資率刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，必將惡化經(jīng)濟(jì)失衡,，并以通脹方式變相壓縮最終消費(fèi)以攫取高投資所需儲(chǔ)蓄。這就不難理解今年以來(lái)銀監(jiān)會(huì)就一直向銀行警示地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，甚至要求銀行選擇性地停放地方貸款,。
當(dāng)前地方負(fù)債增加源自全球金融危機(jī)以來(lái)，中央地方政府推出的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,，且銀行愿意簡(jiǎn)化信貸手續(xù)向地方政府提供融資,，一則基于保增長(zhǎng)目標(biāo)，一則基于當(dāng)前中國(guó)獨(dú)特的政治結(jié)構(gòu)決定地方負(fù)債為中央政府隱性負(fù)債,。因此,，當(dāng)前數(shù)萬(wàn)億地方貸款因項(xiàng)目借款主體不合格、財(cái)政擔(dān)保不合規(guī)等造成的嚴(yán)重償還風(fēng)險(xiǎn),，最終需中央政府與銀行共擔(dān),。
如果中央政府與銀行是巨額地方問(wèn)題負(fù)債的最終埋單者，那么當(dāng)務(wù)之急必然是盡快做出管控地方問(wèn)題負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)之解決方案,。畢竟,，問(wèn)題資產(chǎn)如同癌癥,，拖延時(shí)間越長(zhǎng)越不利。目前暴露出的地方問(wèn)題負(fù)債尚處在建時(shí)期,，主要風(fēng)險(xiǎn)主要還是銀行貸款操作風(fēng)險(xiǎn)而非已為直接資產(chǎn)損益,。
我們認(rèn)為，如對(duì)部分嚴(yán)重超前,、且缺乏經(jīng)濟(jì)可行性的交運(yùn)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),，相關(guān)部門可提前終止以減少損失；而對(duì)確存在經(jīng)濟(jì)可行性的問(wèn)題負(fù)債項(xiàng)目（無(wú)關(guān)公益性與否）,，則都可通過(guò)負(fù)債重組等形式,，引入或出售給合適的市場(chǎng)化建設(shè)運(yùn)營(yíng)者，而無(wú)需繼續(xù)留給地方政府和國(guó)企運(yùn)營(yíng),。
因此,，迥別于1999年成立四大資產(chǎn)管理公司剝離銀行不良資產(chǎn)模式，當(dāng)前地方負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的可行管控方案應(yīng)傾向于把風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債從地方政府剝離,，然后設(shè)立特殊目的實(shí)體等對(duì)其進(jìn)行打包,、并證券化，從而向私人部門出售,；抑或直接以債務(wù)重組方式出售給私人部門,。當(dāng)然，由于政府和國(guó)企所投資的項(xiàng)目都不同程度地存在項(xiàng)目前期經(jīng)濟(jì)可行性研究不足等問(wèn)題,，因此不論是資產(chǎn)證券化地方問(wèn)題負(fù)債項(xiàng)目,，抑或直接打破出售等，中央政府和銀行都需做適當(dāng)?shù)脑鲂艙?dān)保,、損失補(bǔ)貼等,，以降低非市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)敞口。否則,，在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性等存在較大不確定下,，即便允許私人部門參與也很少有人會(huì)冒險(xiǎn)進(jìn)入。
管理和矯正地方問(wèn)題負(fù)債已為當(dāng)務(wù)之急,，但清理地方問(wèn)題負(fù)債,、降低地方政府負(fù)債率，只是允許地方政府發(fā)債的必要條件之一,。我們認(rèn)為,，允許地方政府作為一個(gè)獨(dú)立信用主體發(fā)債，首先需改革當(dāng)前財(cái)稅體制,，減少中央地方共享稅,，使地方政府擁有相對(duì)獨(dú)立和穩(wěn)定的稅種和財(cái)政收入源；在此基礎(chǔ)上構(gòu)建類似于企業(yè)會(huì)計(jì)制度的政府會(huì)計(jì)制度體系，以政府資產(chǎn)負(fù)債報(bào)表而非財(cái)政預(yù)算收支接受市場(chǎng)和社會(huì)監(jiān)督,，同時(shí)研究出臺(tái)《政府破產(chǎn)法》,、修訂現(xiàn)行《預(yù)算法》等確定地方政府權(quán)責(zé)之激勵(lì)相容機(jī)制；最后更重要的是以公共財(cái)政轉(zhuǎn)型為發(fā)債前提,，即地方發(fā)債只能用于公共服務(wù)等領(lǐng)域,，嚴(yán)禁投資經(jīng)濟(jì)建設(shè)型項(xiàng)目。
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