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2011年3月中旬開始,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)下跌走勢,。截至5月27日收盤，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于822.94點(diǎn),，創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板開板以來的新低,。創(chuàng)業(yè)板自年初至今的跌幅高達(dá)27%，較去年12月底高位跌幅則高達(dá)33%,，成為全球表現(xiàn)最差的市場,。據(jù)測算，市場下跌導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板總市值蒸發(fā)逾2200億元人民幣,。
創(chuàng)業(yè)板的疲弱,，引發(fā)了對創(chuàng)業(yè)板的攻擊�,？蜌獾氖袌鋈耸勘硎�,，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的整體估值水平仍然偏高，未來伴隨著擴(kuò)容的進(jìn)行,，市場供給不斷增加,，再加上通脹壓力,，企業(yè)盈利水平也存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)，將對創(chuàng)業(yè)板的整體估值水平進(jìn)一步造成壓力,。不客氣的市場人士直接開罵：曾經(jīng)自詡為高增長的創(chuàng)業(yè)板如今已然成為股民的“絞肉機(jī)”,。有市場人士甚至賭咒式的預(yù)言，“創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)大泡泡,，三年內(nèi)將會崩盤,！”崩盤的導(dǎo)火線則是大量上市公司造假丑聞的爆發(fā)。還有人稱,，創(chuàng)業(yè)板比主板還要爛,，因?yàn)楸O(jiān)管還是那個(gè)監(jiān)管，唯一的改變是上市標(biāo)準(zhǔn)降低了,，“烏鴉是生不出鳳凰的,，中國創(chuàng)業(yè)板不可能成為納斯達(dá)克�,！比绱说鹊�,，不一而足。
伴隨著行情的走低和一些公司出現(xiàn)問題,，甚至有人開始質(zhì)疑創(chuàng)業(yè)板是否應(yīng)該設(shè)立,，稱創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)完全背離了監(jiān)管層設(shè)立的初衷。有市場人士表示,，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該是為更多的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更大的市場和投資機(jī)會,，以及為投資者提供更多的投資渠道，但目前創(chuàng)業(yè)板以上哪一項(xiàng)使命都無力承擔(dān),，而且其負(fù)面影響日趨放大,。
創(chuàng)業(yè)板推出不到兩年，如果從上市公司的表現(xiàn),、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn)以及市場輿論的評價(jià)來看,，現(xiàn)在無疑處于困境之中。對于一直致力于建立多層次資本市場的金融決策層來說,，這也是一種令人尷尬的局面,。當(dāng)市場抨擊和壓力過大時(shí)，無疑會將市場問題變成社會問題,，甚至變成政治問題,，這會制造出很多非理性的因素，從而影響決策,。
批評是容易的,，但建設(shè)很難。現(xiàn)在指責(zé)創(chuàng)業(yè)板市場的諸多意見中,，相當(dāng)一部分是沖著許多創(chuàng)業(yè)板上市公司去的,，如上市后出現(xiàn)業(yè)績大變臉,，引發(fā)了市場對上市公司業(yè)績進(jìn)行過度包裝甚至造假的指責(zé)。如有研究人士統(tǒng)計(jì)2010年年報(bào)后發(fā)現(xiàn),，94家創(chuàng)業(yè)板公司2010年?duì)I收增長率低于2009年,，其中9家公司營收增長率大幅下降。此外,，162家創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤增長率放緩,，約占2010年創(chuàng)業(yè)板公司總數(shù)的八成。
但在我們看來,，如果從資本市場全局來看,，對創(chuàng)業(yè)板的評價(jià)不應(yīng)該這樣悲觀。必須意識到,，創(chuàng)業(yè)板市場與創(chuàng)業(yè)板上市公司完全是兩回事,，不能畫等號。創(chuàng)業(yè)板是個(gè)資本市場,，它提供的是一個(gè)交易平臺,，是投資者買賣創(chuàng)業(yè)板公司股票的場所,；而上市公司則是交易的對象,，是投資的標(biāo)的，企業(yè)管理水平,、盈利能力甚至企業(yè)老板的德行,，都會影響到企業(yè)質(zhì)量的好壞，影響到投資者對投資價(jià)值的判斷,。但是,，不能將企業(yè)質(zhì)量與資本市場本身畫等號。尤其是相當(dāng)一批投資者拿賺錢還是虧錢來判斷市場的好壞,，這更是一種似是而非的觀念,。
因此，對于決策層來說,，現(xiàn)在仍然必須堅(jiān)持肯定這個(gè)市場的價(jià)值,，它至少為中國眾多的企業(yè)提供了一個(gè)融資的場所，在中國多層次資本市場體系的建設(shè)中向前推進(jìn)了一步,。在我們看來,，要保持創(chuàng)業(yè)板市場的價(jià)值，關(guān)鍵要維持這個(gè)市場的交易熱度,，也就是看有沒有交易對象,、有沒有交易者。只要有二者的存在,、有熱度,，這個(gè)市場就是成功的,。至于具體哪些人在交易、買賣的是哪些企業(yè)的股票,，其實(shí)并不重要,。全球創(chuàng)業(yè)板市場的標(biāo)桿納斯達(dá)克，在1995年底上市公司數(shù)首破5000家,，1996年底更創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄5556家,。隨后，納斯達(dá)克上市公司數(shù)開始逐年減少,，從2006,、2007年至今，一直穩(wěn)定在3000家左右,�,？梢姡拌F打的市場,、流水的企業(yè)”,，“企業(yè)有生死、唯獨(dú)市場在”,。
當(dāng)然,，缺乏退市機(jī)制是創(chuàng)業(yè)板市場機(jī)制的不足，我們也一直在建議,，創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)管的核心應(yīng)該圍繞“寬進(jìn)嚴(yán)留”這一準(zhǔn)則,。所謂“寬進(jìn)”，就是適當(dāng)降低創(chuàng)業(yè)板公司的上市門檻,，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)容,。所謂“嚴(yán)留”，就是盡快出臺創(chuàng)業(yè)板退市機(jī)制,，淘汰掉很多較差的公司,。不過，現(xiàn)實(shí)來看,，在當(dāng)前市場對創(chuàng)業(yè)板信心低迷之時(shí),，在上市公司還不夠多的時(shí)候，推出退市機(jī)制可能會有短期政策風(fēng)險(xiǎn),。但從中長期來看,，退市制度的建設(shè)是必須的。
總之,，懷胎十年孕育出來的創(chuàng)業(yè)板市場,，絕不能因?yàn)閹讉�(gè)蘋果爛了就否定其存在的價(jià)值！
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