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古人云：事有其長必有其短,，揚(yáng)長而避短，方能致勝,。
作為公司治理結(jié)構(gòu)中的長期激勵機(jī)制——股權(quán)激勵,，一直以來被稱作公司管理者的“金手銬”。如若恰當(dāng)應(yīng)用,，股權(quán)激勵將高管的薪酬與公司長期利益聯(lián)系起來,，則有利于激發(fā)經(jīng)營者努力工作以達(dá)到公司績效與價值的預(yù)期目標(biāo)。而若激勵機(jī)制設(shè)計(jì)不當(dāng),、約束不足,，股權(quán)激勵就會成為經(jīng)營者“名正言順”掠奪股東利益、謀取私利的工具,，“金手銬”則可能變成白送的“金手表”,。
在我國，股權(quán)激勵不僅是一項(xiàng)重大的制度創(chuàng)新,，而且是一場內(nèi)涵深刻的“靜悄悄的革命”,。從20世紀(jì)80年代國有企業(yè)股份制改造、90年代經(jīng)營層激勵試點(diǎn)與MBO的盛行,，再到2005年年底《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》的出臺,，每一階段都成為股權(quán)激勵制度逐步扎根于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“里程碑”。數(shù)據(jù)顯示,，從2005年初到2011年3月31日，滬深A(yù)股市場共有273家上市公司公布了股權(quán)激勵方案,，其中2009年共25家,、月均2.1家，2010年共79家,、月均6.6家,，2011年前3月共39家、月均13家,，呈現(xiàn)加速推廣態(tài)勢,。可見,，上市公司股權(quán)激勵在我國已進(jìn)入快速發(fā)展期,。
然而，由于我國資本市場和現(xiàn)代企業(yè)制度建立的時間較短，股權(quán)激勵制度實(shí)施的時間還不長,，現(xiàn)階段上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的過程中,，在外部環(huán)境、內(nèi)在因素及操作技術(shù)等方面還面臨許多疑難問題,。這些問題嚴(yán)重制約著股權(quán)激勵制度的有效推行和健康發(fā)展,，必須引起股權(quán)激勵制度的決策者、參與者和執(zhí)行者的高度關(guān)注,。
例如,，目前，一些企業(yè)的股票期權(quán)很大程度上已變成福利性制度安排,，如國美電器2009年7月通過管理層股權(quán)激勵計(jì)劃獲得人員有105人,，用友軟件甚至高達(dá)1006人；一些企業(yè)股票期權(quán)購買價格大大低于當(dāng)時二級市場價格,；行權(quán)條件太過寬松,；辭職套現(xiàn)來規(guī)避行權(quán)期；此外,，還有一些企業(yè)激勵缺乏長期安排,；人為調(diào)整工資收入和利潤，以使其獲得較低的定價和未來較高的行權(quán)價,；操縱信息披露,；一些公司人員配合市場某些違法投資者，進(jìn)行內(nèi)幕交易和操縱市場等等,。面對利益的誘惑,，股權(quán)激勵愈發(fā)演變成一次次免費(fèi)的資本盛宴。
那么,，如何才能防止本身應(yīng)起到激勵與約束作用“金手銬”變成白送的“金手表”呢,？
筆者認(rèn)為，亟需監(jiān)管部門修訂法律法規(guī)的不足,，敦促上市公司就股權(quán)激勵的實(shí)施進(jìn)行必要的信息披露,，要求中介機(jī)構(gòu)對上市公司股權(quán)激勵計(jì)劃發(fā)表專業(yè)意見，為中小股東進(jìn)一步提供維權(quán)的機(jī)制,，并通過各種途徑對上市公司進(jìn)行監(jiān)督檢查,，加強(qiáng)對高管股權(quán)激勵違規(guī)行為的責(zé)任追究。如,，若發(fā)現(xiàn)高管在股權(quán)激勵方案中營私舞弊,、弄虛作假時，可追繳其出售股權(quán)激勵標(biāo)的股票收益,，并給予其他重罰,。
上市公司則要加強(qiáng)獨(dú)立董事和監(jiān)事會對股權(quán)激勵制度的評估審核監(jiān)督,，定期了解財務(wù)和經(jīng)營狀況，嚴(yán)控財務(wù)報表舞弊,。例如,，從股權(quán)激勵的考核指標(biāo)來看，目前廣泛采取凈利潤和凈資產(chǎn)收益率作為標(biāo)準(zhǔn),，這加大了人為操縱的可能,。指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)，應(yīng)結(jié)合采用財務(wù)指標(biāo)(如凈利潤,、投入產(chǎn)出率,、成本利潤率、EVA等)和非財務(wù)指標(biāo)(如市場占有率,、產(chǎn)品開發(fā)能力,、顧客滿意度等)，避免采用單一的即期財務(wù)指標(biāo),。另外,，應(yīng)將公司的指標(biāo)與同行業(yè)、同地區(qū)的企業(yè)相比較,，消除外生變量對業(yè)績的影響,。
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